Palomar 2026財年第二季財報：保費增27%，賠付率升至34.5%

Palomar（NASDAQ: PLMR）2026財年第二季總營收為3.144億美元，年增約54.6%；稀釋後EPS為1.94美元，較去年同期的1.68美元成長15.5%。淨已賺保費快速成長帶動淨利及調整後利潤增加，但非巨災損失增加，使賠付率及綜合成本率年比走高。

核心業績數據

本季總營收成長主要受淨已賺保費及淨投資收益帶動。淨已賺保費年增59.5%至2.870億美元，明顯快於總簽單保費27.0%的增幅；淨已賺保費占總已賺保費的比率也從44.0%升至51.9%。

GAAP淨利年增13.0%，低於調整後淨利31.4%的成長率。兩種口徑的差異主要涉及股票薪酬、無形資產攤銷、巨災債券相關費用及投資組合損益等調整項目。

綜合成本率仍低於100%，意味公司本季持續取得承保利潤，但年比上升反映每單位保費對應的損失及費用有所增加。

業務與分部表現

Palomar僅有一個報告分部，但按產品揭露總簽單保費。成長主要來自責任險、農作物保險及保證與信用保險，三類業務合計貢獻絕大部分新增保費；地震保險則大致持平，其總簽單保費占比從29.8%降至23.3%。

公司自2026年起調整產品分類，並重分類去年同期數據以維持可比性；這項變動僅影響列報方式，不影響總簽單保費。管理層同時揭露推出農作物保單管理系統PLMR.Farm，但未提供其個別財務貢獻。

獲利能力、投資收益與資產負債表

本季賠付及賠款調整費用增至9,899萬美元，年增114.3%，高於淨已賺保費的成長率。賠付率因此從25.7%升至34.5%，其中非巨災賠付率為34.6%；巨災損失為負41.8萬美元，代表有利的準備金變動，而非當期巨災產生的淨損失。

費用率從53.1%降至48.8%，改善4.3個百分點，部分抵銷賠付率上升8.8個百分點的影響。公司另確認1,410萬美元非巨災損失及20萬美元巨災損失的有利上年發展，主要涉及內陸運輸與財產險，以及過往年度農作物保險業務。

淨投資收益年增49.2%至1,995萬美元，主要受惠於投資資產收益率提高，以及營運活動產生現金後平均投資餘額增加。截至6月30日，現金及投資資產合計約17億美元，固定期限投資組合連同現金等價物的加權平均存續期間為4.33年。

資產負債表擴張的同時，融資及無形資產規模也明顯上升。截至季末，總投資為16.783億美元，高於2025年末的13.520億美元；股東權益為9.809億美元，高於9.427億美元。不過，定期貸款增至2.958億美元，商譽及無形資產由6,105萬美元升至2.368億美元，有形股東權益則由8.816億美元降至7.442億美元。

資本配置方面，公司本季以4,100萬美元回購368,719股普通股。董事會也宣布首次發放每股0.45美元的季度現金股利，將於2026年9月2日支付給8月19日登記在冊的股東。

保費成長快於利潤，但損失率上升限制營運槓桿

本季淨已賺保費成長59.5%，但賠付及賠款調整費用成長114.3%，使承保利潤僅成長25.5%。這解釋了總營收及保費規模快速擴張，但GAAP淨利增速僅為13.0%的原因。

同時，費用率下降及投資收益成長提供緩衝。調整後承保利潤年增38.4%至6,700萬美元，調整後淨利成長31.4%；但剔除巨災損失後的調整後綜合成本率仍從73.1%升至76.8%，說明綜合成本率惡化並非由當期巨災損失造成，後續重點仍是非巨災損失表現。

業績指引

管理層將2026年全年調整後淨利指引上調至2.70億至2.80億美元，並稱這是年內第三次上調。公告未提供先前指引區間，因此無法量化本次上調幅度；最新區間已納入全年800萬至1,200萬美元巨災損失假設。

近期內部人交易

近六個月彙總數據顯示，內部人士買入160,437股、賣出107,388股，淨買入53,049股，約占內部人士總持股的8%。不過，所提供的近期明細以賣出及衍生性證券行權轉換為主；這些交易紀錄本身不足以說明內部人士對公司前景的判斷。

以下僅列入日期、人員、交易類型及金額均較明確的紀錄：

投資人需要關注的風險

• 非巨災損失率上升： 非巨災賠付率從25.7%升至34.6%，並使綜合成本率惡化。若此趨勢延續，保費成長轉化為承保利潤的效率可能持續下降。
• 快速成長產品的承保表現： 農作物保險及保證與信用保險的總簽單保費分別成長96.0%及235.6%。業務規模快速擴張後，其損失發展及獲利品質需要持續觀察。
• 槓桿及有形資本變化： 季末定期貸款達到2.958億美元，商譽與無形資產增加，有形股東權益較2025年末下降。融資成本、無形資產攤銷及資本充足程度將影響GAAP利潤及資產負債表彈性。
• 巨災損失的不確定性： 全年指引納入800萬至1,200萬美元巨災損失假設，實際災害頻率及嚴重程度若偏離此範圍，可能影響調整後淨利目標。

總結

Palomar第二季藉由淨已賺保費擴張、費用率下降及投資收益成長，實現淨利及調整後利潤增加，並再次上調全年調整後淨利指引。不過，賠付率上升使綜合成本率年比惡化，GAAP利潤增速也明顯低於保費增速。接下來需重點觀察非巨災損失率、快速成長險種的承保品質，以及新增債務和無形資產對資本結構及獲利口徑的影響。