Tower Semiconductor 2026財年第二季財報：營收增24%，毛利率升至29.9%

Tower Semiconductor（NASDAQ：TSEM）2026財年第二季營收為4.601億美元，年增24%；GAAP稀釋後EPS為0.79美元，去年同期為0.41美元。營收成長快於營業成本及營運費用，帶動毛利率升至29.9%，但擴產投資超過營業現金流，使單季自由現金流轉為負值。

核心業績數據

截至2026年6月30日止季度，公司營收、毛利及歸屬於公司股東的淨利均達到公司所稱的紀錄水準。營業成本年增約10%，低於營收約24%的增幅；研發費用、行銷費用及一般與行政費用合計成長約18%，因此利潤成長明顯快於營收。

毛利率年增約8.4個百分點，營業利益率提高約8.9個百分點，指出本季獲利改善主要來自核心業務層面的利潤擴張，而非融資及其他收入的變動。

調整後指標採非GAAP基準，主要排除股權激勵費用及收購無形資產攤銷。自由現金流依公司定義，以營業現金流減去淨不動產、廠房及設備投資計算。

業務與分部表現

公司未揭露完整的業務分部營收表，但管理層重點強調矽光子業務（SiPho）。該業務在第二季的年化營收運行率為6.80億美元，高於去年同期的1.80億美元，增幅超過兩倍。

管理層計畫於2026財年第四季使SiPho年化營收運行率超過10億美元，並預計於2027年持續成長。值得注意的是，年化運行率是依據目前業務速度換算的年度規模，並不等同於第二季已確認的營收。

利潤率擴張，但擴產投資使自由現金流轉負

第二季營業現金流年增約44%至1.770億美元，主要財務表現與淨利成長方向一致。不過，公司同期淨不動產、廠房及設備投資達1.866億美元，年增約69%，高於營業現金流，導致自由現金流約為負960萬美元；去年同期則為正1,190萬美元。

這反映獲利成長與現金投入之間的階段性差異：核心業務獲利能力正在提升，但製造能力擴張需要較高資本支出。截至季度末，公司持有現金及約當現金2.312億美元、短期存款12.502億美元；短期及長期債務合計約1.417億美元，為擴產提供一定的資產負債表緩衝。

客戶預付款及遞延收入亦處於較高水準。截至6月底，流動及長期客戶預付款與遞延收入合計約3.214億美元，而2025年底約為0.275億美元。不過，第二季單季客戶預付款淨減少約250萬美元，大部分成長發生於第一季，不能將半年末餘額全部視為本季新增現金來源。

業績指引

公司給予的2026財年第三季營收指引中值為5.20億美元，允許上下浮動5%。中值相當於年增31%、季增13%，若能實現，將再創公司單季營收紀錄。

管理層同時將2028年目標業務模型上調至營收36億美元及淨利12億美元，但財報未列出先前目標的具體數值，因此無法量化此次上調幅度。

管理層表示，2028年目標業務模型已獲得客戶需求支持。該目標仍取決於需求實現、產能建設及新增設備順利投產。

投資人需要關注的風險

• 擴產持續占用現金： 第二季資本支出已超過營業現金流。若後續製造能力擴張持續加速，自由現金流可能持續受到壓抑。
• 產能建設與爬坡存在執行風險： 新設備安裝、製程轉移、產線認證或良率提升若出現延遲，可能影響交付、利潤率及客戶承諾的履行。
• SiPho成長目標依賴需求實現： 公司第四季年化運行率超過10億美元的計畫，建立在客戶需求持續成長的基礎上；實際訂單若低於預期，將影響營收及產能利用率。
• 客戶預付款伴隨履約要求： 客戶預付款為擴產提供資金，但若公司無法及時滿足最低產能承諾，可能面臨退款、賠償或客戶流失風險。
• 稅負可能上升： OECD全球最低稅率規則自2026年起，要求適用司法管轄區的最低有效企業所得稅率達到15%。公司明確表示，這將增加所得稅費用，尤其影響先前適用7.5%優惠稅率的以色列業務。

總結

Tower Semiconductor第二季的核心變化在於，營收成長轉化為更快的利潤成長，毛利率與營業利益率均明顯高於去年同期，SiPho是管理層最強調的需求驅動因素。與此同時，公司正透過較高資本支出擴大製造能力，導致自由現金流轉負；後續重點在於第三季5.20億美元營收指引能否實現，以及擴產進度、SiPho需求與利潤率能否同步維持。