Arvinas 2026財年第二季財報：授權收入帶動轉虧為盈

Arvinas（NASDAQ: ARVN）2026財年第二季營收為2.497億美元，上年同期為2,240萬美元；稀釋後EPS為2.58美元，上年同期為虧損0.84美元。VEPPANU獲FDA核准及其對外授權帶來的收入認列，帶動公司單季轉虧為盈；但截至6月底，現金儲備較年初減少1.175億美元，顯示研發投入仍持續消耗現金。

核心業績數據

本季營收增加2.273億美元，主要來自輝瑞合作協議剩餘遞延收入的認列、Rigel授權協議收入，以及VEPPANU獲FDA核准所觸發的里程碑付款。營收成長加上研發費用下降，使營業結果由上年同期虧損7,150萬美元轉為獲利1.641億美元。

以下均為截至2026年6月30日的三個月數據，單位為百萬美元，每股數據除外。

新增的900萬美元授權收入成本與VEPPANU獲核准及Rigel授權協議有關。儘管產生此項成本，收入認列規模仍足以帶動單季獲利轉正。

業務與研發管線進展

VEPPANU成為首個獲FDA核准的PROTAC蛋白降解療法，適用於特定ER陽性、HER2陰性且帶有ESR1突變的晚期或轉移性乳癌患者。Arvinas與輝瑞隨後將該產品的全球開發、生產及商業化權利獨家授權給Rigel，VEPPANU也被納入NCCN乳癌指南的2A類治療選項。

研發管線方面，公司未來一年的重點集中於多項一期臨床專案：

• ARV-393：非霍奇金淋巴瘤一期劑量遞增試驗持續推進，早期低劑量組別已在B細胞及T細胞淋巴瘤中觀察到初步臨床活性。公司計劃於2026年下半年公布早期單藥數據，並於2027年年中更新單藥及與glofitamab併用的數據。
• ARV-102：計劃於2026年10月公布帕金森氏症一期試驗的更多生物標記數據，並持續討論於2027年開展進行性核上性麻痺臨床試驗的方案。
• ARV-027：已完成健康志願者單次遞增劑量組別，進入多次給藥組別，預計於2027年上半年公布肌肉中雄性激素受體降解的初步數據。
• ARV-6723：前臨床研究顯示，其在免疫檢查點抑制劑抗藥性模型中具有抗腫瘤活性，計劃於2026年第三季啟動晚期實體腫瘤一期試驗。但目前證據仍處於前臨床階段。
• ARV-806：已完成KRAS G12D突變實體腫瘤一期劑量遞增試驗收案，預計於2026年下半年公布初步單藥數據。公司計劃為後續劑量擴展或合併治療試驗尋求對外授權。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP研發費用年減1,600萬美元，主要因薪酬及人員相關費用減少1,100萬美元、外部費用減少320萬美元。就專案而言，vepdegestrant相關支出減少1,060萬美元，部分被ARV-806、ARV-027及ARV-393支出分別增加390萬美元、320萬美元及230萬美元所抵銷。

非GAAP研發費用由5,950萬美元降至5,140萬美元。GAAP管理及行政費用由2,530萬美元降至2,400萬美元，但非GAAP管理及行政費用由1,810萬美元小幅升至1,840萬美元，表明GAAP費用下降部分受到股權激勵費用減少等因素影響。

截至2026年6月30日，現金、約當現金及有價證券為5.679億美元，較2025年末的6.854億美元減少1.175億美元。此變動為六個月累計口徑，主要包括營運活動使用現金1.143億美元，其中已扣除Rigel授權協議帶來的3,500萬美元現金收入；此外，有價證券未實現損失為200萬美元，實驗室設備及租賃改良支出為150萬美元。

授權收入帶動單季獲利，但現金仍持續淨消耗

本季1.694億美元淨利主要建立在授權及合作收入集中認列的基礎上。其中，輝瑞原合作協議貢獻1.126億美元營收，Rigel授權協議貢獻6,250萬美元，VEPPANU獲核准相關開發里程碑貢獻5,000萬美元。輝瑞合作收入亦受到剩餘1.264億美元遞延收入認列的推動。

這些項目明顯改善損益表，但不等同於同等規模的當期現金流入。例如，六個月營運現金使用額已扣除Rigel支付的3,500萬美元，期末現金儲備仍較年初下降。投資人後續需分別觀察授權與里程碑收入的持續性，以及研發專案推進對現金的實際消耗。

業績指引

基於目前營運計畫，Arvinas認為現有資金可支應計劃中的營運費用及資本支出至2028年下半年。此項判斷以2026年6月底的現金、約當現金及有價證券餘額為基礎。

資金覆蓋期間仍取決於臨床專案進度、對外授權進展及實際研發支出。

近期內部人交易

提供的數據顯示，過去六個月內部人士買入555,552股、賣出126,026股，淨買入429,526股，共涉及31筆交易；內部人士合計持有約510萬股，淨買入股數相當於總持股的9.20%。此彙總數據僅反映交易情況，不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

最近揭露的10筆交易包括6筆董事股票授與及4筆高階主管賣出，具體如下：

股票授與紀錄未提供授與股數，因此無法進一步評估其對持股規模的影響。

投資人需要關注的風險

• 授權收入的可重複性：本季營收及獲利主要由遞延收入認列、授權協議及監管里程碑帶動，未來季度未必會重複出現相同規模的收入。
• 現金持續消耗：儘管單季實現淨利，但2026年上半年營運活動仍使用1.143億美元現金。多項一期臨床試驗持續推進，研發支出及資金覆蓋期間需要持續追蹤。
• 早期臨床專案不確定性：ARV-393、ARV-102、ARV-027及ARV-806仍處於一期階段，ARV-6723的支持性結果目前來自前臨床模型，後續數據可能與早期觀察不同。
• 對合作夥伴及授權交易的依賴：VEPPANU的後續開發及商業化取決於Rigel履行協議及執行商業化計畫；ARV-806後續研究則需要公司成功找到授權合作夥伴。

總結

Arvinas第二季因VEPPANU獲核准、Rigel授權及輝瑞合作收入認列而實現營收躍升與單季轉虧為盈，同時研發費用年減。由於獲利主要來自集中認列的合作及授權收入，而上半年現金仍持續淨流出，後續重點應放在2026年下半年至2027年的多項一期數據、VEPPANU商業化執行、ARV-806授權進展及實際現金消耗速度上。