BellRing Brands 2026財年第三季財報：營收增4.2%、調整後EBITDA降約35%

BellRing Brands（NYSE：BRBR）2026財年第三季營收為5.704億美元，年增4.2%；稀釋後EPS為0.29美元，去年同期為0.16美元。營收成長來自銷量及價格／產品組合的共同貢獻，但投入成本、關稅、運費及存貨相關費用壓低毛利率，調整後EBITDA年減約35%。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度，公司銷量成長1.7%，價格及產品組合貢獻2.5%，共同帶動營收成長。不過，毛利較去年同期減少3,030萬美元，毛利率下滑6.8個百分點，顯示成本端壓力明顯高於營收增量。

GAAP營業利益及淨利較去年同期成長，主要與去年同期計入6,810萬美元法律事項撥備有關。排除影響可比性的項目後，調整後淨利、調整後EPS及調整後EBITDA均明顯下滑，較能反映本季基礎獲利承壓的情況。

本季1,000萬美元的過剩蛋白奶昔瓶存貨費用未排除於調整後指標之外，對GAAP及調整後毛利率均造成180個基點的不利影響。

業務與品牌表現

Premier Protein營收年增0.7%，其中銷量成長1.5%，價格及產品組合下滑0.8%。核心即飲蛋白奶昔營收成長1.2%，通路擴張帶動銷量成長3.1%，但增加促銷投入使價格及產品組合下滑1.9%。相關產品在截至2026年6月28日的13週內，美元消費額成長6.0%。

Dymatize是本季主要成長來源，營收年增26.7%。其中銷量成長6.0%，價格及產品組合成長20.7%，受通膨相關漲價、更高平均淨售價及國際通路擴張帶動。同期Dymatize粉末及即飲產品消費額成長2.7%。

相較之下，Premier Protein粉末產品消費額下滑4.2%，顯示公司不同產品型態之間存在分化。

獲利能力、現金流與資產負債表

毛利率壓力主要來自投入成本通膨，其中包括關稅影響，以及更高的運費和1,000萬美元存貨費用。調整後毛利為1.579億美元，年減約18%，調整後毛利率從35.1%降至27.7%。

銷售、一般及行政費用降至9,370萬美元，占營收16.4%，去年同期為1.445億美元、占比26.4%。這一下滑主要受到去年同期法律事項撥備造成的低基期影響。本季SG&A包含540萬美元重組費用；行銷及消費者廣告費用則增加670萬美元至2,310萬美元，主要用於增加Premier Protein投入。

現金流僅揭露年初至今口徑。2026財年前九個月營業活動現金流為6,500萬美元，低於去年同期的9,150萬美元。截至6月30日，存貨為4.806億美元，較2025財年末的3.304億美元增加約46%；現金及約當現金由7,180萬美元降至5,040萬美元，長期債務由10.843億美元升至11.353億美元。

同期公司以1.331億美元回購490萬股，平均價格為每股27.41美元；截至季末，剩餘回購授權額度為5.069億美元。上述數據均為財年前九個月口徑，並非單季數據。

GAAP利潤成長掩蓋基礎獲利下滑

本季營收成長、GAAP營業利益及淨利上升，但調整後獲利指標下滑，核心原因是兩個期間的特殊項目差異。去年同期計入6,810萬美元法律事項撥備，大幅壓低當期GAAP利潤，因此本季GAAP利潤的年比基期較低。

與此同時，投入成本、關稅、運費及存貨費用直接壓縮本季毛利。由於1,000萬美元過剩瓶存貨費用仍包含在調整後業績中，調整後EBITDA從1.203億美元降至7,830萬美元，利潤率從22.0%降至13.7%。因此，在評估營運趨勢時，調整後指標與毛利率變化較GAAP淨利增幅更具參考價值。

業績指引

公司更新了2026財年展望，但資料未提供先前指引數值，因此無法判斷各項區間具體是上調或下調。最新調整後EBITDA指引已納入全年2,800萬美元存貨相關不利影響，其中2,130萬美元已於第二季及第三季認列，預計第四季仍將受到約700萬美元影響，主要來自促進過剩存貨銷售及優化年末存貨的定向通路投入。

調整後EBITDA及其利潤率屬於非GAAP指引，公司未提供與最接近GAAP指標的前瞻性調節表。

管理層觀點

財務長Paul Rode表示，Premier Protein和Dymatize共同帶動本季營收，但存貨費用及持續的投入成本壓力影響獲利能力。公司計劃透過定價、生產力提升及成本管理改善利潤，同時持續投入品牌行銷。

新任執行長Michael Axelrod於2026年7月29日履職。他強調，公司將重點強化執行力、鞏固Premier Protein在即飲蛋白奶昔市場的地位，並提高長期成長的一致性及獲利能力。

投資人需要關注的風險

• 成本及關稅壓力： 投入成本通膨、關稅及運費已推動毛利率年減6.8個百分點；若相關壓力持續，漲價及生產力改善將需要承擔更大的抵銷作用。
• 存貨持續增加： 期末存貨較2025財年末增加約46%，公司還預計第四季投入約700萬美元支持過剩存貨銷售及存貨優化，可能持續影響利潤率。
• Premier Protein成長有限： 該品牌營收僅成長0.7%，且促銷投入拖累價格及產品組合；公司能否在擴大通路與維持價格之間取得平衡，是後續營收品質的關鍵。
• 現金流與債務壓力： 財年前九個月營業現金流年減，長期債務及利息費用上升；本季淨利息費用由1,840萬美元增至1,990萬美元。
• 品牌成長分化： Dymatize成長較快，但Premier Protein粉末消費額下滑，整體成長對Dymatize漲價及國際通路收益的依賴有所提高。

總結

BellRing Brands第三季實現營收成長，Dymatize和Premier Protein即飲產品銷量構成主要支撐，但成本通膨、關稅、運費及存貨費用導致毛利率和調整後獲利明顯下滑。接下來需要重點觀察定價與成本控制能否修復利潤率、過剩存貨能否順利消化，以及Premier Protein能否在促銷投入增加的情況下恢復更具品質的成長。