ADM 2026年第二季財報：調整後EPS近倍增並上調全年財測

ADM（NYSE：ADM）2026年第二季GAAP淨利為9.08億美元，稀釋後EPS由去年同期的0.45美元升至1.87美元；調整後EPS則由0.93美元升至1.84美元。農業服務與油籽、碳水化合物解決方案及營養三大分部的利潤均成長，生質燃料利潤環境、營運改善，以及約1億美元的正向按市值計價與時間性影響，共同帶動業績。

核心業績數據

本季稅前利益增至10.88億美元，遠高於去年同期的2.79億美元。總分部營業利益年增75%，顯示利潤改善並非來自單一業務，不過農業服務與油籽仍是最主要的增量來源。

GAAP淨利與調整後淨利相近，分別為9.08億美元及8.95億美元；當季亦包含1,800萬美元的特定項目淨收益。財報資料未提供本季營收及現金流數據。

公司層面業績亦受惠於去年同期的減損損失未再發生及融資成本下降，但較高的績效薪酬帶來部分抵銷。

業務與分部表現

三大分部的營業利益均較去年同期成長，其中農業服務與油籽增加4.88億美元，貢獻最主要的利潤增量；營養業務增幅亦達51%，但絕對利潤規模仍明顯小於另外兩個分部。

農業服務與油籽

該分部利潤成長129%，主要來自農業服務及北美壓榨業務的利潤率擴張。美國可再生燃料標準下的可再生燃料摻混義務、較高的全球能源價格及執行改善，為壓榨利潤率提供支持。

農業服務子業務利潤成長159%，巴西Barcarena穀物出口碼頭恢復全面營運，加上農戶銷售增加帶動大豆出口。壓榨子業務利潤年增3.30億美元，全球油籽處理量成長約5%，同時巴西及美國豆粕出口創紀錄。

業務表現並非全面一致：精煉產品及其他業務利潤下降3%，主要受負向按市值計價與時間性影響，以及南美供需失衡壓低當地利潤率拖累；Wilmar投資收益年減約22%。

碳水化合物解決方案

分部利潤成長22%，核心驅動力為北美乙醇利潤率改善。可再生燃料政策、較高能源價格及較低的美國玉米價格，提高乙醇相對於其他調和組分的經濟性，帶動國內摻混率及產業出口。

澱粉與甜味劑業務利潤成長7%，其中濕法玉米加工乙醇業務改善，但北美液體甜味劑銷量及利潤率下降帶來抵銷。Vantage Corn Processors利潤由3,300萬美元增至8,500萬美元，受惠於乾法玉米加工乙醇利潤率上升、政策激勵及風險管理。

營養

營養分部利潤成長51%。人類營養業務受香精業務季節性動能及Decatur East工廠持續改善帶動；動物營養業務則受惠於營運改善及2025年實施的業務組合調整。

生質燃料環境推升利潤，但部分收益具有時間性

生質燃料環境同時帶動油籽壓榨及乙醇業務，是本季多個分部利潤改善的共同因素。美國於2026年3月最終確定2026年及2027年可再生燃料摻混義務，加上能源價格較高及全球貿易變化，改善壓榨及乙醇利潤率。

不過，農業服務與油籽分部當季包含約1億美元的正向按市值計價與時間性影響，主要來自壓榨業務。這類影響源於商品價格、外匯，以及存貨與合約估值變動，不一定代表基礎經營表現，因此後續利潤能否維持，仍取決於實際加工量、資產利用率及市場利潤率。

業績指引

基於壓榨及乙醇業務的利潤環境、商業及營運執行，以及營養業務改善，ADM再次上調2026年全年調整後EPS指引。新指引區間上下限均較先前提高1.00美元；資本支出計畫持續維持在13億至15億美元。

公司未提供GAAP稀釋後EPS指引，亦未對調整後EPS指引進行量化的GAAP調節，原因是減損、重組費用、收購相關支出，以及監管、法律與稅務事項的金額及時點難以合理預測。

管理層觀點

董事長兼執行長Juan Luciano表示，三大分部營業利益均較去年同期及上一季成長，主要受商業及營運執行、生質燃料環境，以及以香精業務為首的營養業務動能帶動。管理層認為，這些因素及對下半年業務的判斷，為再次提高全年獲利展望提供依據，同時仍持續關注總體經濟、地緣政治、政策及貿易環境。

近期內部人交易

所提供資料彙總顯示，最近六個月內部人共有16筆買入，合計972,943股，以及4筆賣出，合計144,106股，淨買入828,837股。最近10筆已申報交易包括4筆高階主管賣出及6筆股票獎勵；這些紀錄僅能反映已揭露交易，不能單獨用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 生質燃料利潤率的持續性： 本季及上調後的指引均依賴壓榨及乙醇業務改善，能源價格、可再生燃料政策或全球貿易環境變化，可能影響相關利潤率。
• 時間性收益可能反轉： 農業服務與油籽分部包含約1億美元的正向按市值計價與時間性影響，這部分不一定能在後續季度重複。
• 分部內部仍有壓力： 南美精煉產品業務受到供需失衡影響，北美液體甜味劑銷量及利潤率下降，Wilmar投資收益亦較去年同期減少。
• 外部環境不確定性： 管理層仍在監測總體經濟、地緣政治、政策及貿易因素，這些變數將影響農產品流向、原料價格及加工利潤率。

總結

ADM第二季利潤改善涵蓋三大分部，其中農業服務與油籽貢獻最大，碳水化合物解決方案受惠於乙醇利潤率，營養業務亦延續改善。公司據此上調全年調整後EPS指引，但後續仍需重點觀察生質燃料利潤環境能否延續、約1億美元時間性收益是否出現反轉，以及精煉產品、甜味劑及Wilmar等相對偏弱業務的變化。