Henry Schein 2026財年第二季財報：營收增6.7%，上調全年財測
Henry Schein（NASDAQ: HSIC）2026財年第二季營收為34.58億美元，年增6.7%；GAAP稀釋後EPS為0.82美元，去年同期為0.70美元。內生成長涵蓋主要業務，調整後EBITDA與營業現金流均有所改善，公司同時上調全年銷售、非GAAP EPS及調整後EBITDA成長指引。
核心業績數據
在截至2026年6月27日的季度中，公司營收成長由4.6%的內生成長、0.7%的收購貢獻及1.4%的匯率影響共同構成。毛利成長快於營收，帶動毛利率年增約0.5個百分點；營業利益及調整後EBITDA也均實現雙位數成長。
GAAP淨利增幅低於EPS增幅，主要與稀釋加權平均股數從去年同期的1.226億股降至1.144億股有關。非GAAP與GAAP業績之間仍存在較大差距，非GAAP淨利較GAAP基準高出5,100萬美元。
| 指標 | 本季 | 去年同期 | 年增變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 34.58億美元 | 32.40億美元 | 6.7% |
| 毛利 | 11.01億美元 | 10.16億美元 | 約8.4% |
| 毛利率 | 31.8% | 31.4% | 約提高0.5個百分點 |
| 營業利益 | 1.71億美元 | 1.51億美元 | 約13.2% |
| 歸屬於Henry Schein的GAAP淨利 | 9,400萬美元 | 8,600萬美元 | 約9.3% |
| GAAP稀釋後EPS | 0.82美元 | 0.70美元 | 約17.1% |
| 非GAAP稀釋後EPS | 1.27美元 | 1.10美元 | 約15.5% |
| 調整後EBITDA | 2.88億美元 | 2.56億美元 | 12.5% |
| 營業現金流 | 2.42億美元 | 1.20億美元 | 約101.7% |
本季重組及相關成本為2,900萬美元，去年同期為2,300萬美元；利息支出也從3,800萬美元增至4,300萬美元，對GAAP獲利帶來一定影響。
業務與分部表現
主要業務皆實現成長，但成長來源有所不同。全球科技業務的內生成長率最高，儘管業務處置帶來1.3%的負面影響；全球專業產品業務的報告基準成長較快，但其中收購及匯率貢獻合計達5.5個百分點。
在牙科分銷業務中，商品銷售成長明顯快於設備銷售。全球牙科商品銷售內生成長5.9%，設備銷售內生成長則為2.2%，顯示兩類需求的成長速度並不一致。
| 業務 | 報告基準銷售成長 | 內生銷售成長 | 其他主要影響 |
|---|---|---|---|
| 全球分銷及加值服務 | 6.6% | 4.5% | 收購貢獻0.6%，匯率貢獻1.5% |
| 全球牙科商品 | 9.7% | 5.9% | — |
| 全球牙科設備 | 3.8% | 2.2% | — |
| 全球醫療分銷 | 4.0% | 3.9% | — |
| 全球加值服務 | 5.1% | 3.7% | — |
| 全球專業產品 | 8.7% | 3.2% | 收購貢獻3.4%，匯率貢獻2.1% |
| 全球科技 | 8.2% | 9.1% | 業務處置拖累1.3%，匯率貢獻0.4% |
回購放大EPS增幅，營運資本推動現金流改善
本季歸屬母公司淨利成長約9.3%，但GAAP稀釋後EPS成長約17.1%。公司當季以平均每股76.69美元買回約260萬股，耗資2億美元；稀釋加權平均股數年減約6.7%，因此股票回購及股數下降放大了每股盈餘增幅。季末仍有4.55億美元的回購授權額度可用。
營業現金流從1.20億美元升至2.42億美元，增量主要來自應付帳款及應計費用變動：本季該項目貢獻1.44億美元，去年同期僅為1,800萬美元。與此同時，存貨及應收帳款分別占用5,700萬美元及4,700萬美元現金，高於去年同期的1,500萬美元及2,600萬美元，因此現金流改善在很大程度上取決於營運資本結構。
截至季末，公司持有現金及約當現金1.57億美元，與2025財年末的1.56億美元接近。銀行信貸餘額由7.64億美元增至10.24億美元，長期債務為23.00億美元；年初至今，公司累計投入3.25億美元買回約420萬股。
業績指引
基於上半年業績及業務動能，公司上調2026財年銷售成長、非GAAP稀釋後EPS及調整後EBITDA成長指引。新指引適用於目前的持續經營業務，並假設匯率大致維持目前水準。
| 指標 | 最新指引 | 先前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 總銷售成長 | 4.5%至5.5% | 3%至5% | 上下限均提高 |
| 非GAAP稀釋後EPS | 5.29至5.39美元 | 5.23至5.37美元 | 區間上調 |
| 調整後EBITDA成長 | 中至高個位數 | 中個位數 | 成長區間提高 |
公司明確表示，指引不包括2026年剩餘期間的重新衡量收益，也未計入未來可能產生的關稅退款收益。由於重組、價值創造計畫實施成本及其稅務影響難以預測，公司未提供非GAAP EPS和調整後EBITDA指引與GAAP基準之間的量化調節。
管理層觀點
執行長Fred Lowery表示，本季內生固定匯率銷售成長率較第一季加快，較高的毛利率及價值創造計畫的初期效益共同推動獲利成長。管理層接下來的重點包括加速成長、簡化業務、強化營運紀律及深化客戶關係，並稱價值創造計畫仍按既定目標推進。
近期內部人交易
所附內部人交易資料顯示，最近六個月內部人士涉及買進33.9962萬股、賣出10.5911萬股，淨增加23.4051萬股。最新十筆紀錄中，多數為股票贈與或獎勵；明確揭露價格及金額的市場交易包括一筆買進及兩筆賣出，不能僅據此推斷內部人士對公司前景的看法。
| 日期 | 內部人士 | 身分 | 交易 | 揭露價值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-06-12 | William K. Daniel | 董事 | 股票獎勵，直接持有 | 0美元 |
| 2026-05-26 | Stanley M. Bergman | 董事 | 股票贈與，直接持有 | 0美元 |
| 2026-05-21 | Stanley M. Bergman | 董事 | 股票贈與，直接持有 | 0美元 |
| 2026-05-19 | Stanley M. Bergman | 董事 | 股票贈與，直接持有 | 0美元 |
| 2026-05-11 | William K. Daniel | 董事 | 以每股69.19美元買進，間接持有 | 691,900美元 |
| 2026-03-19 | Thomas C. Popeck | 高階主管 | 以每股72.79美元賣出，直接持有 | 98,630美元 |
| 2026-03-17 | Michael S. Ettinger | 營運長 | 股票贈與，直接持有 | 0美元 |
| 2026-03-16 | Stanley M. Bergman | 董事 | 股票贈與，直接持有 | 0美元 |
| 2026-03-12 | Stanley M. Bergman | 董事 | 股票贈與，直接持有 | 0美元 |
| 2026-03-10 | Kurt P. Kuehn | 董事 | 以每股78.96美元賣出，直接持有 | 224,565美元 |
投資人需要關注的風險
- 非GAAP指引與GAAP結果可能存在明顯差異： 全年指引排除了重組、收購無形資產攤銷、減損、或有對價變動、部分價值創造計畫實施成本及訴訟和解等項目，相關費用可能對最終GAAP獲利產生重大影響。
- 匯率貢獻可能變動： 匯率為本季營收成長貢獻1.4個百分點，而全年指引假設匯率維持目前水準；匯率變化將影響報告基準成長率。
- 部分業務成長依賴收購： 全球專業產品銷售成長8.7%，但內生成長僅3.2%，收購貢獻3.4個百分點，後續表現須區分內生需求與併購貢獻。
- 現金流改善受營運資本驅動： 本季營業現金流成長主要受應付帳款及應計費用變動推動，同時存貨及應收帳款占用現金增加，這種現金流改善幅度未必會在各季維持一致。
- 回購與債務安排需要一併觀察： 公司持續投入資金買回股份，而銀行信貸餘額較財年末增加，後續資本配置及融資結構將影響流動性。
總結
Henry Schein第二季的核心變化包括內生銷售成長加快、毛利率提高及營業現金流增加，科技與牙科商品業務提供較快成長。獲利成長加上股數減少，使EPS增幅快於淨利，並支持公司上調全年指引；後續應重點觀察內生成長能否延續、價值創造計畫對利潤率的實際貢獻，以及營運資本驅動的現金流改善是否可持續。
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