Tidewater 2026年第二季財報：營收近持平，淨利降70%

核心業績數據

本季營收年增幅度基本持平，但成本增速高於營收：船舶營運成本升至1.807億美元，一般及行政費用增至3,480萬美元。同時，所得稅費用由去年同期的560萬美元增至2,510萬美元，外匯項目也由1,170萬美元收益轉為70萬美元損失，進一步壓低淨利。

按營收減去直接營運成本計算，毛利率約為46.9%，低於去年同期約50.1%。管理層表示，中東衝突相關成本對利潤率構成壓力，但本季成本仍低於公司先前預期。

業務與營運表現

船舶營收為3.397億美元，年增約0.9%；其他營運收入由460萬美元降至260萬美元。與2026年第一季相比，總營收成長4.9%，顯示本季改善主要來自季增層面，而非年增。

平均日費率為22,938美元，季增655美元或2.9%，為自2024年第三季以來最大單季絕對增幅。管理層表示，主要因素為公司規模最大的PSV平台供應船類別，且多個區域市場均出現日費率改善。

加權平均新簽長期合約日費率達24,341美元，季增約1,690美元或7.5%，增速高於已實現平均日費率。利用率也優於公司預期，但部分原因是若干船舶的乾船塢計畫延後至年內較晚時間，因此後續季度仍須關注維修安排對可營運天數的影響。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季營業現金流為6,700萬美元，自由現金流為6,440萬美元，現金轉換維持正數。不過，上半年營業現金流為8,620萬美元，低於去年同期的1.541億美元，主要背景包括上半年淨利下降、應收帳款增加及應計費用減少。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為6.135億美元，高於2025年底的5.788億美元；長期債務與一年內到期債務合計約6.532億美元。上半年資本支出為2,980萬美元，公司未實施普通股回購，但仍有5億美元回購授權尚未使用。

日費率回升支撐季增，但成本、稅費及匯兌壓低年增利潤

本季營運表現呈現兩個不同方向。日費率及利用率改善使營收季增，並帶動調整後EBITDA達到1.338億美元；但與去年同期相比，營收幾乎沒有成長，船舶營運成本及管理費用上升，使營業利益下降約23%。

營業利益以外，稅費及匯兌變化進一步擴大淨利降幅。所得稅費用年增約1,950萬美元，外匯項目則較去年同期減少約1,240萬美元收益。因此，歸屬於Tidewater的淨利降幅明顯大於營業利益降幅。

中東衝突是目前成本壓力的重要來源。公司預計2026年將產生約1,310萬美元衝突相關成本，其中約760萬美元可按合約向客戶收回。公司已收到少量補償，並調整薪酬機制以降低衝突相關薪資上漲的影響，但成本仍高於衝突發生前的水準。

業績指引

Tidewater更新2026年指引，以反映WSUT收購案預計於9月1日前後完成，較原計畫延後約兩個月，同時納入中東衝突導致的持續但逐步下降的營運成本。資料未提供先前指引區間，因此無法量化本次調整幅度。

管理層觀點

管理層表示，中東地區第二季尚未出現重大業務中斷，該地區反而錄得近期較高的利用率及日費率。不過，衝突相關支出仍然偏高，後續可收回金額及回款時間將影響實際利潤及現金流。

對於市場需求，公司稱客戶溝通顯示，海上活動將在2026年剩餘期間至2027年擴大，新合約招標及業務機會正在增加。管理層認為，可用海上支援船舶的供應可能不足以匹配需求，但新專案從規劃到商業化通常需要數年時間。

WSUT收購案目前預計於2026年9月1日前後完成。公司已持續推進整合準備，但交易完成時間、整合進度及併購資產對全年營收的實際貢獻，仍是後續觀察重點。

近期內部人交易

已提供的最新紀錄主要為董事及高階主管獲得股票獎勵或進行股票贈與，並非公開市場主動買進。過去六個月的彙總數據顯示，內部人士相關買進為165,347股、賣出為52,656股，但由於近期紀錄包含股權激勵，不宜僅據此推斷內部人士對公司估值或前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 中東衝突成本與營運風險：公司預計全年產生約1,310萬美元相關成本，且並非全部可向客戶收回；衝突升級也可能影響船舶利用率及區域營運。
• 乾船塢計畫後移：本季利用率較高，部分源於維修時間延後，相關停航天數可能在後續季度重新出現。
• WSUT交易時間及整合風險：預計完成時間已延後約兩個月，可能影響2026年併購資產的營收貢獻，整合進度也將影響成本及利潤率。
• 利潤對稅費及匯率變化敏感：本季稅費上升及匯兌收益反轉顯著擴大淨利降幅，即使核心營運指標改善，最終利潤仍可能出現較大波動。

總結

Tidewater第二季的核心改善來自日費率、利用率及營收的季增回升，但年增營收基本持平，營運成本、稅費及匯兌變化使淨利明顯下降。接下來須重點觀察新簽合約日費率能否轉化為已實現營收、中東成本回收情況、後移的乾船塢計畫，以及WSUT收購案能否按更新後時程完成並順利整合。