UFG 2026年第二季財報：淨利增45%，災損率降至2.7%

United Fire Group（UFG，NASDAQ: UFCS）2026年第二季總營收為3.837億美元，年增約14.4%；稀釋後每股盈餘為1.29美元，去年同期為0.87美元。淨利成長45%至3,340萬美元，主要受災害損失率下降、核心商業險保費成長及淨投資收益增加帶動。

核心業績數據

本季淨已賺保費和淨簽單保費分別成長12.5%和9.0%，顯示承保業務規模持續擴大。綜合成本率降至95.3%，加上淨投資收益成長33%，帶動淨利及調整後營業利益均實現雙位數成長。

調整後營業利益剔除了稅後淨投資損益，但仍包含日常投資收益。公司本季淨投資損失為43萬美元，低於去年同期的100萬美元。

業務與分部表現

淨簽單保費成長主要由核心商業險帶動。商業險合計成長約10%，其中保證保險、工傷保險、商業汽車險及其他責任險均實現成長，但商業火災及相關險種下滑。

核心商業險平均續保保費成長4.6%，其中費率提升貢獻2.9%，風險曝險變動貢獻1.7%。剔除工傷保險後，平均續保保費成長5.0%，其中費率貢獻3.5%。

不同險種的賠付表現出現分化。其他責任險淨賠付率由78.7%降至65.7%，商業火災及相關險由49.7%降至42.2%；但商業汽車險淨賠付率由57.9%升至65.5%，工傷保險則由56.1%升至71.1%。因此，保費成長較快的部分險種，其承保獲利能否同步改善仍需觀察。

災損下降與投資收益成長共同帶動獲利

綜合成本率改善的主要原因是災害損失率由5.5%降至2.7%，減少2.8個百分點，且低於公司過去五年及十年的歷史平均水準。基礎賠付率也由57.6%小幅降至57.2%，管理層將其歸因於核心商業險較低的出險頻率及已賺費率提升。

不過，基礎綜合成本率由92.5%升至92.6%，未隨整體綜合成本率同步改善。一方面，承保費用率上升0.5個百分點至35.4%，部分來自縮減不動產使用規模、以降低未來費用率的相關行動；另一方面，去年同期有1.6個百分點的有利準備金發展，本季則沒有準備金發展貢獻。因此，本季承保獲利的改善更多來自較低的災害損失，而非基礎成本結構全面改善。

投資端構成另一項獲利驅動因素。固定收益投資收入增加500萬美元，主要受惠於投資組合擴大及以較高收益率進行再投資；固定收益證券稅前平均收益率由4.32%升至4.57%。其他長期投資收入增加220萬美元，主要與相關投資估值上升有關。

獲利能力與資產負債表

截至2026年6月30日，公司投資資產為25.35億美元，高於2025年末的24.65億美元；現金由1.563億美元降至1.394億美元。股東權益由9.412億美元增至9.773億美元。

每股帳面價值為38.02美元，較2025年末成長3.1%；調整後每股帳面價值為39.72美元，高於年末的37.87美元。帳面價值成長主要來自上半年淨利，但固定收益證券未實現投資損失擴大及股利支付抵銷了部分增幅。稅後未實現投資損失由2025年末的2,527萬美元擴大至4,367萬美元。

公司2026年上半年年化股東權益報酬率為13.2%，去年同期為10.0%。第二季亦支付每股0.20美元的現金股利。

管理層觀點

總裁兼執行長Kevin Leidwinger表示，本季綜合成本率為公司15年多來最佳的第二季水準，淨利、淨簽單保費及投資收益也處於管理層所稱的歷史高點。管理層認為，強化承保專業能力、調整業務能力及加強與通路合作夥伴的協同，正在改善營運成果。

進入下半年，公司計劃持續運用承保能力及通路關係尋找成長機會，同時維持承保紀律。財報未提供新的量化業績指引。

投資人需要關注的風險

• 災害損失可能回升至較高水準： 本季災害損失率僅為2.7%，低於公司五年及十年歷史平均水準，是綜合成本率改善的主要來源之一。該項指標本身具有波動性。
• 基礎承保效率尚未明顯改善： 基礎綜合成本率年增0.1個百分點，承保費用率亦升至35.4%，表明剔除災損和準備金波動後，成本壓力仍然存在。
• 部分高成長險種賠付率上升： 商業汽車險及工傷保險的淨賠付率分別升至65.5%和71.1%。若賠付表現未能改善，保費成長對承保獲利的貢獻可能受到限制。
• 未實現投資損失擴大： 稅後未實現投資損失較2025年末增加約1,840萬美元，對每股帳面價值成長形成拖累。

總結

UFG第二季獲利成長主要由三項因素共同帶動：核心商業險保費擴大、災害損失率下降及固定收益投資報酬提高。不過，基礎綜合成本率基本持平，費用率上升，商業汽車險和工傷保險賠付率惡化。後續應重點觀察低災損環境能否延續、不動產縮減措施能否降低費用率，以及高成長險種能否改善承保品質。