Ethos 2026財年第二季財報：營收增113%，貢獻利潤率降至33%

Ethos（NASDAQ: LIFE）2026財年第二季營收為1.896億美元，年增113%；GAAP稀釋後EPS為0.30美元，去年同期為0.31美元。新增保單數量成長133%，兩個通路營收均快速擴張，但每張保單平均營收下滑，加上銷售與行銷投入增加，使貢獻利潤率和營業利益率承壓。

核心業績數據

Ethos本季營收和新增保單數量均實現翻倍成長，但獲利成長明顯落後於營收。毛利率維持在98%的高檔，銷售與行銷費用則由去年同期的5,174.8萬美元增至1.281億美元，增幅約148%，高於營收增速。

GAAP淨利年增約6%，但稀釋後EPS小幅下滑，部分原因是稀釋加權平均股數增加。排除股權激勵及相關稅費後，非GAAP淨利為3,501.7萬美元。

業務與分部表現

直接通路營收為1.165億美元，年增131%，約占總營收61%。公司表示，該通路的年比單位經濟效益大致相近，意味著成長主要來自業務規模擴張。

第三方通路營收為7,310萬美元，年增90%。兩個通路均維持成長，但直接通路增速更快，成為本季主要營收動能。

營運數據進一步顯示，Ethos本季啟用107,847份新保單，年增133%。每張保單平均營收為1,758美元，年減8%，公司將其歸因於通路與產品組合變化。新增保單增速高於營收增速，也與每張保單平均營收下滑相互印證。

公司亦與North American推出面向未成年人的指數型萬能壽險產品Juvenile IUL，但財報未揭露該產品的營收貢獻。

獲利能力、現金流與資產負債表

Ethos的成本結構呈現毛利率穩定、獲客及擴張投入增加的特徵。銷售與行銷費用約占本季營收68%，高於去年同期約58%；這使貢獻利潤率由42%降至33%，並將營業利益率由約21.2%壓縮至約9.6%。

本季股權激勵及相關稅費為1,548.6萬美元，去年同期僅47.8萬美元，其中1,183.1萬美元計入一般及行政費用。由於調整後EBITDA和非GAAP淨利排除了這些費用，其成長率明顯高於GAAP營業利益及淨利。

公司本季營運活動產生現金3,570萬美元。按年初至今基準，前六個月營業現金流為6,686.9萬美元，去年同期為2,403.4萬美元。需注意的是，這項半年數據不能直接與單季數據比較。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為1.122億美元，較2025年底的9,109.1萬美元增加；短期投資為5,616.1萬美元。董事會同時核准最高1億美元的A類普通股股票回購計畫，但公司未揭露具體執行時間或已回購金額。

保單擴張快於營收成長，行銷投入壓低利潤率

本季最重要的關係是新增保單成長133%，高於113%的營收增速，而每張保單平均營收下滑8%。這表明Ethos的成長更依賴保單數量擴張，通路和產品組合則對每份保單帶來的營收形成一定稀釋。

與此同時，銷售與行銷費用成長約148%，超過營收增幅。結果是貢獻利潤金額仍成長約66%，但貢獻利潤率下降9個百分點；GAAP營業利益反而年減約4%。因此，後續需同時觀察保單成長速度、每張保單平均營收及行銷支出效率，而不能只看營收增幅。

業績指引

Ethos預計第三季營收中值年增73%，但1.62億美元的中值較第二季實際營收低約14.5%。第三季調整後EBITDA中值為2,400萬美元，也低於本季水準。

公司未提供上述調整後EBITDA指引與未來GAAP淨利間的量化調節，原因是利息、所得稅等項目具有較高變動性及較低能見度。

管理層觀點

共同創辦人兼執行長Peter Colis表示，這是公司連續第二個年增超過100%的季度。本季新增獲得保障的家庭數量超過10萬戶，管理層將此視為多年成長趨勢延續的結果。

從揭露數據來看，管理層強調的成長主要體現在新增保單及通路營收擴張；財報未提供關於每張保單平均營收何時回升，或貢獻利潤率改善節奏的具體判斷。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料中，最新五筆均為GV 2019 GP, L.L.C.的間接賣出。以下僅列示客觀交易紀錄，不據此推斷相關股東對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 貢獻利潤率持續承壓： 銷售與行銷費用增速超過營收增速，貢獻利潤率已由42%降至33%。若獲客投入持續快於營收成長，營業利益率可能持續受到影響。
• 每張保單平均營收下滑： 每張保單平均營收年減8%。若通路與產品組合持續傾向較低每張保單平均營收的業務，保單數量成長可能無法等比例轉化為營收成長。
• GAAP與非GAAP獲利差距擴大： 本季股權激勵及相關稅費明顯增加，使調整後指標與GAAP獲利表現出現較大差異。
• 第三季季減： 第三季營收及調整後EBITDA指引中值均低於第二季實際水準，後續需關注成長節奏變化及利潤率表現。
• 平台擴張及合作夥伴風險： 公司揭露的風險包括維持平台採用率、吸引及留住保險公司與代理合作夥伴，以及在目前規模下有效管理快速成長。

總結

Ethos第二季藉由新增保單及直接通路擴張實現營收翻倍，但每張保單平均營收下滑和行銷投入快速增加，使貢獻利潤率、營業利益率及調整後EBITDA利潤率均低於去年同期。接下來應重點觀察第三季季減是否符合公司的成長節奏，以及保單規模擴張能否逐步轉化為更高的行銷效率及利潤率。