Hess Midstream 2026年第二季：營收降3.7%，自由現金流增19.5%

Hess Midstream（NYSE: HESM）2026年第二季營收為3.990億美元，年減約3.7%；稀釋後每股盈餘為0.75美元，高於去年同期的0.74美元。吞吐量下滑壓低營收和淨利，但營運費用及資本支出減少，使調整後自由現金流年增約19.5%。

核心業績數據

本季營收下滑主要是因吞吐量減少，較高費率和第三方服務收入僅部分抵銷此影響。總營運成本及費用由1.540億美元降至1.458億美元，原因包括員工成本和維護費用下降，但折舊費用有所增加。

Hess Midstream合併基準淨利年減約3.3%，歸屬於Hess Midstream LP的淨利則由9,030萬美元增至9,640萬美元。由於資本支出明顯減少，調整後自由現金流的改善幅度高於營業活動現金流。

調整後EBITDA和調整後自由現金流均為非GAAP指標。公司財務數據採用合併基準，其中包括發起人持有的Hess Midstream Operations LP非控制權益。

業務與分部表現

集輸業務和加工及儲存業務營收均受吞吐量下滑影響，碼頭及出口業務則實現成長。第三方服務收入由820萬美元增至1,790萬美元，部分緩衝關聯方服務收入由4.053億美元降至3.798億美元的影響。

營運量方面，原油碼頭吞吐量年減15%，水集輸量下降12%，主要因新井活動減少導致產量降低。天然氣加工量下降4%，主要受到Tioga天然氣廠計畫性維護影響。原油集輸量由每日12.7萬桶降至10.3萬桶，天然氣集輸量由每日4.64億立方英尺降至4.45億立方英尺。

獲利能力、現金流與資產負債表

營收下降的同時，公司成本也同步減少。營運及維護費用由9,410萬美元降至8,590萬美元，一般及行政費用由810萬美元降至550萬美元，使GAAP毛利率維持在63%。剔除轉嫁收入後的調整後EBITDA利潤率由82%升至85%，顯示較低費用和營收結構變化抵銷了部分吞吐量壓力。

資本支出由去年同期的7,000萬美元降至3,060萬美元，降幅約56%，主要因天然氣壓縮能力擴建專案已完成。這是調整後自由現金流由1.938億美元增至2.316億美元的主要原因，而同期營業活動現金流僅小幅成長。

截至2026年6月30日，公司循環信貸額度已提取2.560億美元。董事會將第二季每股現金分配提高至0.7888美元，較第一季增加0.0096美元，計畫於2026年8月14日向截至8月6日登記在冊的股東支付。

吞吐量下降拖累營收，資本支出減少支撐現金流

本季最明顯的業績分化是營收和淨利下降，但調整後自由現金流成長。前者受到新井活動減少以及Tioga天然氣廠計畫性維護影響，後者則主要受惠於壓縮能力擴建完成後資本支出下降。

這意味著本季現金流改善並非來自吞吐量成長。調整後EBITDA仍較去年同期小幅下降，未來自由現金流能否維持，既取決於資本支出水準，也取決於吞吐量和費率能否繼續支撐營收。

業績指引

公司重申2026年全年財務及吞吐量指引，未披露區間調整。以指引中點計算，全年調整後自由現金流約為9.35億美元；扣除目標分配後，調整後自由現金流預計約為2.80億美元。

公司同時持續預計，到2028年累計產生約10億美元分配後調整自由現金流，可用於額外股東回報和償債。

管理層觀點

執行長Jonathan Stein表示，公司第二季推進營運重點，在執行安全、高效維護計畫的同時落實財務策略。進入下半年後，管理層將持續側重營運執行和調整後自由現金流生成，以支持股東回報及資產負債表強度。

近期內部人交易

有效紀錄顯示，近期申報的明確交易方向均為出售；這些紀錄本身不能用於推斷相關人士或機構對公司前景的判斷。過去六個月彙總數據顯示，內部人士購買次數和購買股數均為零。

投資人需要關注的風險

• 吞吐量持續下降： 新井活動減少已導致原油碼頭、水集輸及原油集輸量下滑，若此趨勢延續，可能持續壓低服務收入和調整後EBITDA。
• 設施維護影響處理量： Tioga天然氣廠的計畫性維護使天然氣加工量年減4%，後續設施營運和維護安排仍會影響可處理規模。
• 現金流改善對資本支出下降的依賴： 本季調整後自由現金流成長主要來自資本支出減少，而非營業活動現金流明顯成長。若未來專案投入回升，現金流增幅可能受到影響。
• 分配與償債之間的資金安排： 公司提高季度現金分配，同時循環信貸已提取2.560億美元；未來自由現金流需要在股東分配、額外回報和債務償還之間配置。

總結

Hess Midstream第二季的核心特徵是吞吐量和營收下降，但費用控管及擴建專案完成後資本支出減少，支撐利潤率和調整後自由現金流。公司重申全年指引，後續需要重點觀察新井活動、主要設施處理量，以及低資本支出帶來的現金流改善能否持續。