Costamare Bulkers 2026年第二季：淨現金充足，營運現金流偏低

Costamare Bulkers（NYSE：CMDB）2026年第二季總航次營收為1.116億美元，GAAP稀釋後每股盈餘為0.21美元；由於公司於2025年5月才完成分拆並獨立上市，本季未提供具可比性的去年同期數據。季度淨利為520萬美元，調整後淨利為980萬美元，但營業活動現金流僅130萬美元；期末現金及相關保證金超過債務1.089億美元。

核心業績數據

本季營收主要來自自有船舶及租入船舶的出租活動，也包括部分承租人就歐盟排放配額與FuelEU Maritime費用提供的合約補償。費用方面主要包括3,020萬美元航次費用及3,890萬美元租船費用，最終實現營業利益720萬美元。

調整後淨利明顯高於GAAP淨利，主要是因為非GAAP口徑排除了衍生工具未實現等損失、非現金管理費用及營運平台調整費用。鑑於公司在分拆前並非獨立法人主體，以下未列示年增變化。

調整後淨利屬於非GAAP指標。第二季由GAAP淨利調整至該指標時，較大的加回項目包括371萬美元衍生工具損失、106萬美元非現金管理費用及55萬美元營運平台調整費用。

業務與船隊表現

第二季公司平均擁有29.8艘自有船舶，自有船隊營運天數為2,715天，可用天數為2,670天，利用率達99.1%。季內，公司接收了載重噸為60,297噸的乾散貨船Astros，沒有船舶完成坞修或特別檢驗。

截至2026年7月31日，自有船隊共有30艘船舶，包括已達成出售協議的Bermondi，總運力約270萬載重噸。船隊由6艘Capesize、7艘Kamsarmax、9艘Ultramax及8艘Supramax組成，其中23艘處於期租安排；12份期租合約與指數掛鉤，另有11份採用固定費率。

營運平台目前聚焦Kamsarmax型船舶，涵蓋26艘第三方船舶，其中包括2艘以期租方式租入的Capesize船舶，以及24艘Kamsarmax/Panamax船舶。後者中有23艘主要採用短期期租或單航次期租，因此平台表現與即期及短期租金變動的關聯較為緊密。

公司已完成先前宣布的Cargill交易，相關交易組合不再有待轉移項目。管理層表示，此舉降低了資產負債表風險，並計劃於2026年底前退出另外三個遺留部位。

淨利未完全轉化為營業現金流

第二季GAAP淨利為520萬美元，而營業活動現金流僅130萬美元，兩者存在較明顯差距。現金流受到營運資金變動拖累，其中預付款項及其他資產增加造成1,550萬美元現金流出，應計負債減少造成510萬美元流出；未賺取收入增加帶來的640萬美元流入則形成部分抵銷。

這意味著當季會計利潤未同步轉化為同等規模的營業現金。與此同時，公司仍維持較強的資產負債表流動性，因此單季現金轉化偏弱尚未改變其淨現金狀態，但後續營運資金變化仍是判斷現金流品質的重要因素。

獲利能力、流動性與資產負債表

截至2026年6月30日，公司持有現金及約當現金（包括受限制現金）2.348億美元，另有1,200萬美元與遠期運費協議、燃油交換等相關的保證金。計入8,470萬美元未動用信貸額度後，總流動性為3.315億美元。

同期長期債務的流動及非流動部分合計約1.379億美元。按公司揭露口徑，現金及相關保證金超過債務1.089億美元，公司處於淨現金狀態。2026年上半年公司償還長期債務1,820萬美元，期末股東權益為6.828億美元。

Bermondi已被列為持有待售資產，帳面金額為1,260萬美元。公司預計交易將於2026年第三季完成；由於估計公允價值減出售成本高於帳面價值，第二季未認列持有待售資產損失。

管理層觀點

執行長Gregory Zikos表示，第二季Capesize市場波動加劇，主要受到地緣政治不確定性、能源市場動盪及天氣干擾影響。Capesize租金於5月下旬觸頂，至6月底回落至接近每日2萬美元，但此後仍維持在管理層所稱的較高水準。

Panamax市場受到Capesize租金及中國海運煤炭需求回升的支持。Supramax市場則在季內逐步走高，管理層將其歸因於穀物及小宗散貨運輸量增強，以及賴比瑞亞鐵礦石出口成長對大西洋市場的支撐。

管理層也將淨現金部位視為潛在擴張能力，並表示若船舶資產價格進入較低水準，公司將具備逆週期成長的條件。不過，財報未提供量化的船隊擴張計畫或資本支出指引。

投資人需要關注的風險

• 乾散貨運價波動： 管理層指出，Capesize租金在一個多月內回落至接近每日2萬美元。運價變化將直接影響指數掛鉤合約及短期期租業務的營收與獲利能力。
• 租入船舶成本壓力： 第二季租船費用為3,890萬美元，是主要成本項目之一。營運平台大量採用短期期租或單航次期租，營收與租入成本的匹配情況將影響利潤率。
• 營業現金流轉化： 當季營業現金流顯著低於淨利，主要受到預付款項及其他資產、應計負債等營運資金項目影響。相關項目能否回轉將影響後續現金創造能力。
• 衍生工具波動： 公司持有不符合避險會計條件的衍生工具，第二季認列80萬美元衍生工具淨損失，期末相關工具合計為100萬美元淨負債，其公允價值變動可能持續影響GAAP利潤。
• 船舶出售執行： Bermondi交易預計於第三季完成，實際完成時間仍取決於交易交割。

總結

Costamare Bulkers第二季實現獲利，自有船隊利用率達99.1%，完成Cargill相關交易組合轉移，並維持淨現金資產負債表。當前需重點觀察短期乾散貨運價與租入船舶成本的匹配、遺留部位退出進度，以及營運資金變化能否推動營業現金流改善。