收益率能超越 Bitcoin嗎？貝萊德的BITA引發熱議

貝萊德旗下的iShares BITA（Bitcoin 溢價收益ETF）於2026年6月16日在納斯達克上市。BITA通過備兌看漲期權，爲投資者提供每月從 Bitcoin 溢價中獲得 cash 收益的機會。該投資工具的年收益率預計爲15%-25%，這在加密貨幣領域引發了關於此類產品未來是否會從 Bitcoin 本身吸走資金的討論。.

雖然現在考慮替代方案還爲時尚早，但這種想法本身不無道理，因爲貝萊德旗下的另一隻 Bitcoin 基金——iShares Bitcoin Trust (IBIT)——自2024年1月以來已積累了近490億美元的資產。然而，iShares BITA與IBIT並不處於公平競爭的環境。BITA每月會對其投資組合的大約四分之一或三分之一發行看漲期權，並收取期權費，然後將這些期權費用於支付收益。彭博ETF分析師埃裏克·巴爾丘納斯指出，由於投資者只能獲得 Bitcoin收益的約70%，因此其收益潛力存在上限。.

BITA基金如何獲得收入

BITA基金由現貨 Bitcoin （由Coinbase持有）和IBIT股票組成，並針對IBIT頭寸賣出看漲期權。當 Bitcoin 橫盤整理或小幅上漲時，期權費會提升收益，使其超過現貨持有者的收益。當 Bitcoin 突破行權價時，基金保留期權費，但放棄超過該閾值的收益。.

羅伯特·米奇尼克曾表示：“我們客戶羣中有相當一部分人對 bitcoin 而未參與購買的財務顧問和機構投資者的需求的回應 Bitcoin 。

該基金的年度管理費爲0.65%，幾乎是IBIT收取的0.25%費用的三倍，但低於其他競爭對手的費用。該基金成立時的淨資產約爲1065萬美元，由Susquehanna Securities提供做市支持。.

投資者正在權衡BITA

在發佈當日， Bitcoin 價格 約爲 66,500 美元，比其在 2025 年底的峯值低了近 23%。這一下跌導致隱含波動率升高，從而推高了 BITA 的期權溢價。當市場保持平靜或緩慢上漲時，BITA 的收益較爲有利。如果漲勢加速，現貨頭寸將佔據優勢，因爲 BITA 的看漲期權會限制潛在的上漲空間。

投資BITA的風險顯而易見，因爲“名義收益率並非饋贈，而是你放棄上漲尾部收益的補償”。從歷史數據來看， Bitcoin 上漲行情在收益方面高度集中，而這正是上限收益策略所忽略的。在長達兩年的區間震盪行情中賺取溢價的投資者固然不錯，但那些熬過價格翻倍期的投資者，其收益與IBIT持有者的收益相比卻相形見絀。.

BITA的另一個不足之處在於缺乏任何形式的下行保護。例如， Bitcoin 價格下跌30%，BITA投資者也會遭受30%的損失。.

收益能否與 Bitcoin共存？

這一最新進展再次將 Bitcoin 世界持續不斷的爭論推到了風口浪尖——究竟是追求收益還是享受 Bitcoin 收益的全部好處。.

儘管邁克爾·塞勒尚未就比特幣轉型（BITA）問題直接表態，但他最近在X論壇上的一些言論似乎暗示了他的立場。在6月16日發表的一篇X論壇文章中，他表示 “Bitcoin 不需要變成 Ethereum”， 並補充說 Bitcoin 是“純粹的數字資本：稀缺、流動性強、全球通用且全天候可交易”。塞勒強調，收益必須來自圍繞 Bitcoin，而不是通過改變 Bitcoin 本身。這種觀點與那些 Bitcoin 傾向於無上限投資的

來自 10x Research的 Markus Thielen 對 BITA 的批評更爲尖銳。他認爲，備兌看漲期權 Bitcoin 時候拋售 Bitcoin 。Thielen 寫道，只要 Bitcoin 長期收益僅僅來自幾次大幅上漲，那麼與持有現貨 Bitcoin，通過賣出期權來規避潛在利潤最終可能會對投資者造成不利影響。這種交易策略看起來似乎不錯，但如果 Bitcoin 開始新一輪上漲，則可能會令人失望。ETF 的弊端在於，它們會在最誘人的的相比

彭博ETF分析師埃裏克·巴爾丘納斯(Eric Balchunas)對BITA持較爲樂觀的態度。他認爲，BITA旨在爲持有者提供 15%-25%的年收益率， 70%的 Bitcoin 上漲潛力，因此將其定位爲現貨ETF的補充策略，而非替代品。這種分歧反映了 Bitcoin作爲一種資產類別的演變：幾年前，爭論的焦點在於機構是否會購買 Bitcoin ；而如今，投資者則在探討哪種投資方式——純粹的現貨敞口還是收益型策略——能夠提供更優的風險回報比。

會發生什麼？

許多對 Bitcoin 持懷疑態度的人都承認，BITA不太可能取代現貨 Bitcoin ETF。相反，它似乎更適合作爲一種補充投資選擇：IBIT適合尋求 Bitcoin 最大上漲收益的投資者，而BITA則適合尋求收益和較低波動性的投資者。.

或許，這些影響力分析中最有趣的一點並非BITA能否成功，而是 Bitcoin 發展已經足夠成熟，以至於貝萊德認爲，除了 Bitcoin 投資之外，市場對能夠產生收益的投資機會也存在需求——這在幾年前是聞所未聞的。.

BITA的首次分紅將顯示收益率是否達到預期的15%至25%。該收益率dent 波動率：波動率越高，溢價越高；波動率越低，溢價越低。對於那些希望投資 Bitcoin 但並非追求最大資本增值的投資者而言，收益型 Bitcoin ETF可能是一個合適的選擇。.

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