SK海力士旗下Solidigm衝刺美國IPO，SKHY股東為何擔憂雙重上市？

SK 海力士於 2020 年宣布收購英特爾（INTC）的 NAND 快閃記憶體及固態硬碟（SSD）業務，並於 2021 年成立 Solidigm 承接相關業務。Solidigm 主要供應用於伺服器、雲端運算和資料中心的企業級 SSD。

據韓國《先驅商業報》報導，Solidigm 2026 年上半年營收約為 12.25 兆韓元（約合 91.9 億美元），淨利約為 5.84 兆韓元，獲利能力較去年同期明顯改善。

路透社先前報導指出，該公司正考慮在美國興建 NAND 快閃記憶體工廠，紐約州北部是潛在選址之一。

赴美 IPO 有望為 Solidigm 提供獨立融資管道，為產能擴張和技術研發提供資金支援。不過，上市時間、發行規模及募資用途尚未最終確定。

IPO 能否提升業務價值，仍取決於融資後的投資報酬及上市方案對 SK 海力士現有股東權益的影響。

Solidigm 的股權鏈涉及 SK Inc.、SK Square、SK 海力士、美國中間控股公司 AI Company 及 Solidigm。

其中，SK Inc.、SK Square 和 SK 海力士均已上市。若 Solidigm 完成赴美 IPO，集團內上市主體將進一步增加，引發市場對股東權益和母公司估值的擔憂。

爭議主要集中在兩個方面。

首先，若 Solidigm 透過發行新股引入外部投資人，SK 海力士間接享有的經濟權益可能被稀釋。Solidigm 目前的獲利歸屬於 SK 海力士；上市後，外部股東將按照持股比例分享相應利潤。不過，實際影響取決於發行方式和發行比例。

其次，Solidigm 獨立上市可能影響 SK 海力士的估值。市場擔心，Solidigm 的部分業務價值可能在獨立上市後從母公司估值中分離，而多層持股結構也可能加大母公司的估值折價壓力。但這並不意味著 SK 海力士的持股價值必然下降。

韓國金融監督院院長李燦鎮 10 月 19 日在國會聽證會上表示，金融監督院與金融委員會均認為 Solidigm 赴美上市涉及雙重上市限制。

不過，境外上市是否需要履行韓國境內證券登記等具體程序，仍有待進一步明確。

美東時間 10 月 19 日，SK 海力士美股收報 142.87 美元，上漲 4.67%。而在隔夜的韓股市場則一度跌逾 7%，截至發稿，SK 海力士韓股下跌 3.84%，報 122.8 萬韓元。

【來源：TradingView】

Solidigm 赴美 IPO 可能為其業務擴張提供資金，但也引發市場對 SK 海力士股東權益稀釋和母公司估值折價的擔憂。

如果 Solidigm 透過 IPO 獲得資金，可為美國 NAND 快閃記憶體製造佈局及技術研發提供資金支援。但新建工廠需要大量資本投入，新增產能能否轉化為利潤，仍取決於市場需求、建設進度與生產成本。

股權結構變化是另一項風險。如果 Solidigm 透過增發新股引進外部投資人，SK 海力士的經濟權益可能被稀釋。若募資帶來的利潤成長不足以彌補這一變化，母公司股東的潛在收益可能受到影響。

此外，如果市場調降對 SK 海力士所持 Solidigm 股權的估值，也可能增加股價壓力。

投資人後續應重點關注四個方面：Solidigm 最終估值、發行方式與發行比例；SK 海力士上市後的持股比例及經濟權益；IPO 募資用途、美國建廠進度和新增產能的獲利貢獻；以及南韓監管部門的正式意見和股東保護措施。

Solidigm IPO 對 SK 海力士股價的影響，最終取決於上市後母公司保留的經濟權益，以及融資能否帶來足夠的新增利潤。

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