SpaceX會與特斯拉合併嗎？巴克萊稱年內或有進展，AI整合成關鍵

從傳統業務來看，特斯拉生產電動汽車、儲能設備和機器人，SpaceX 主要經營火箭、衛星網際網路及太空基礎設施，兩者看似分屬不同領域。但隨著兩家公司同時向人工智慧擴張，業務邊界正在變得模糊。

特斯拉正在發展 Robotaxi、FSD 和 Optimus，核心是把 AI 應用於汽車和機器人等現實設備。SpaceX 則透過 xAI、Grok、衛星網路及軌道資料中心布局模型訓練、連線服務和算力基礎設施。若雙方合併，可以把模型、晶片、能源、網路和終端設備整合進同一體系。

Terafab 晶片專案進一步加強了這種聯繫，該工廠計劃為特斯拉汽車、Robotaxi 和 Optimus 生產半導體，同時滿足 SpaceX 軌道計算衛星的晶片需求。相比由兩家公司分別投資、審批和採購，統一營運可能降低重複支出，並縮短技術落地週期。

雙方已經存在實際商業往來，SpaceX 此前採購了約 1.31 億美元的 Cybertruck，SpaceX 與 xAI 還購買了數億美元的特斯拉 Megapack 儲能設備。這些交易說明，特斯拉的能源及製造能力已經成為馬斯克太空和 AI 業務的一部分。

根據巴克萊的推演，潛在交易較可能採取全股票形式，並由 SpaceX 收購特斯拉。目前 SpaceX 估值約為 2.1 兆美元，特斯拉市值約為 1.5 兆美元，合併後企業價值可能接近 3.6 兆美元。

若不考慮收購溢價，巴克萊估算每股特斯拉股票可能換取約 0.7 股 SpaceX 股票，原特斯拉股東將在合併後公司中持有約四成股份。不過，最終換股比例仍取決於公告前的股價、董事會評估以及雙方談判結果。

這項安排還可能強化馬斯克對合併後公司的控制，馬斯克持有特斯拉約 20% 的股份，同時擁有 SpaceX 接近一半的經濟權益，並憑藉雙重股權結構掌握更高比例的投票權。如果 SpaceX 的超級投票權得以保留，他可能控制合併後實體超過半數的表決權。

這可能是交易吸引馬斯克的重要原因，相較於目前由兩套董事會分別審議 Terafab、AI 投資及關聯交易，合併能夠減少內部協調，但也會讓治理權過度集中的問題受到更多關注。

即使產業綜效具有一定吸引力，這筆交易仍將面臨複雜的股東與監管審查。特斯拉與 SpaceX 的股東可能都需要批准交易，利害關係董事如何迴避表決、換股比例是否公平，以及少數股東權益能否得到保障，都可能成為爭議焦點。

特斯拉部分股東可能擔心，獲利狀況與現金流結構不同的 SpaceX、xAI 及軌道運算業務會增加公司的資本支出。SpaceX 股東則可能質疑，是否應該用高速成長的衛星與發射業務收購仍面臨汽車需求壓力的特斯拉。

股東表決同樣是一道關鍵門檻。巴克萊提到，特斯拉上屆股東常會存在一定比例的券商未投票股份，意味著公司若希望推動重大交易獲得批准，仍需重視股東參與度與投票動員。

整體來看，特斯拉與 SpaceX 合併存在明確的產業邏輯，尤其是在 AI 模型、晶片製造、儲能系統、衛星網路和智慧終端之間，兩家公司已經形成越來越多的業務交集。但從戰略綜效走向正式交易，仍需跨過估值、公司治理、股東投票與監管審查等多重門檻。

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