Snowflake財報前瞻：年內股價漲近50%，華爾街最高給出500美元目標價

Snowflake 上一季已經釋放出成長重新提速的訊號，2027 財年第一季，公司產品營收達到 13.3 億美元，年增 34%，明顯高於先前幾個季度約 30% 的增速，公司將這一變化歸因於企業雲端遷移持續推進，以及客戶圍繞生成式 AI 和智慧代理增加資料處理需求。

與傳統訂閱軟體不同，Snowflake 主要按照客戶實際使用量計費。企業開發的 AI 應用越多，需要儲存、整理和呼叫的資料也就越多，最終會增加平台運算資源的消耗。因此，產品營收是判斷 Snowflake 能否真正從 AI 投資中獲益的核心指標。

管理階層先前預估，第二季產品營收約為 14 億美元，年增 30%。若實際結果明顯超過這一水準，代表第一季的成長加速具有一定延續性。若增速降至 30% 以下，市場可能重新擔憂 AI 專案仍停留在測試階段，尚未形成足夠穩定的生產環境支出。

更重要的是全年財測，Snowflake 先前已將 2027 財年產品營收預估從 56.6 億美元上調至 58.4 億美元，年增幅由 27% 提高至 31%。

對於當前估值已經明顯抬升的 Snowflake 而言，僅僅按照現有財測完成季度業績可能仍難以完全滿足投資人。市場真正期待的是管理階層進一步提高全年預期，尤其是產品營收能否向 60 億美元靠攏。若全年財測明顯上修，意謂著企業 AI 工作負載有望在下半年繼續推升平台消費。

除了營收，RPO 與 NRR 將是本次財報判斷 Snowflake 成長品質的兩個核心指標。

第一季 Snowflake 的 RPO 為 92.1 億美元，年增 38%，說明客戶提前鎖定的合約規模依舊保持較快成長。同時，公司擁有 779 家過去 12 個月產品收入超過 100 萬美元的客戶，年增 29%，表明大型客戶基礎仍在擴大。

如果第二季 RPO 繼續保持 30% 以上增速，並且高價值客戶數量持續增加，那麼市場將得到更明確的訊號，即企業客戶不僅是在測試 AI 功能，而是在擴大資料基礎設施投入。

NRR 的意義則更加直接。第一季 Snowflake 的淨收入留存率為 126%，意味著在不計入新客戶的情況下，現有客戶的支出規模仍然保持較快成長。對 Snowflake 而言，NRR 能否保持穩定，直接關係到 AI 功能是否正在幫助公司擴大客戶錢包份額。

Cortex Code、Snowflake Intelligence 等產品目前承擔著這一任務。它們本身的使用者數量並不是最重要的，真正影響估值的是客戶採用這些工具後，是否增加資料查詢、模型訓練和智慧代理運作所產生的平台消費。

如果第二季 NRR 維持在 126% 左右，甚至重新回升，市場將更有理由把 Snowflake 視為企業 AI 支出的直接受惠者。

華爾街在財報發布前整體保持樂觀。分析師普遍認為，隨著企業加快資料遷移並為生成式 AI 應用搭建基礎設施，Snowflake 作為連接企業資料、AI 模型與應用程式的重要平台，有望持續受益於 AI 工作負載成長。

TipRanks 資料顯示，過去 12 個月涵蓋 Snowflake 的 31 位分析師中，28 位給予買進評等。未來 12 個月平均目標價為 360.07 美元，最高目標價達到 500 美元，顯示華爾街依然看好公司的長期成長潛力。

來源：TipRanks

然而，當前估值已經反映了較高的成長預期，按照未來 12 個月營收計算，Snowflake 的預期市銷率約為 16 倍，明顯高於多數成熟軟體公司。這意味著市場已經提前計入 AI 推動產品營收加速成長的情境，即使公司業績達到原有指引，如果產品營收、NRR 或全年展望未能帶來更大驚喜，SNOW 股價仍可能因預期落空而承壓。

選擇權市場同樣反映出財報前的謹慎情緒，目前市場定價顯示，Snowflake 財報後的潛在波動幅度約為 10%。以 322.50 美元附近的股價為基準。近期短期看跌選擇權成交相對活躍，說明部分投資人正在為下行風險提前買入保護。

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