美銀提示美股獲利了結：熊市訊號觸發70%，科技股還能買嗎？

美銀的核心判斷是，美股當前已經出現較多類似歷史頂部階段的特徵。報告稱，標普 500 指數在 20 項估值指標中，有 17 項顯示統計意義上的高估值，並且有 8 項指標甚至高於科技泡沫時期水準。

估值偏高本身並不會百分之百導致下跌，但當前上漲的高度太過依賴大型科技股和 AI 交易。美銀認為標普 500 已經過度集中於大型科技公司，高本益比、過於樂觀的增長預期，以及科技板塊內部表現分化，都是當前市場的紅色警訊。

這意味著市場上漲的「廣度」並不強。指數看起來仍處高位，但實際上主要由少數 AI、半導體和大型科技龍頭貢獻。一旦這些龍頭出現獲利回吐，指數可能缺乏足夠板塊輪動來對沖下跌。

與此同時，近期科技股波動已經加大。盤面顯示，費城半導體指數上週五單日暴跌逾 10%，創 2020 年 3 月以來最大單日跌幅，也是該指數自 1994 年有數據紀錄以來第四大單日跌幅。強勁的美國就業數據推升債券殖利率，市場對聯準會下一步動作可能更鷹派的擔憂升溫，進一步打壓風險偏好。

此外，美國目前的利率環境對市場並不友善。在美國 5 月非農強於預期後，市場對於高利率維持更久的語氣顯著升溫。本週即將公布的 CPI 也可能決定聯準會下階段政策語氣。如果通膨繼續偏熱，美債殖利率走高，將直接壓低成長股估值。

「70% 熊市訊號觸發」並不等於市場馬上進入熊市。更準確地說，它說明美股已經進入高風險區域。從過往歷史看，當類似預警指標大量觸發時，市場往往已經接近階段性頂部，後續風險報酬比下降。

美銀維持標普 500 年底目標位 7100 點，據報導這較當時收盤價意味著約 4.5% 至 6% 的潛在下行空間。也就是說，美銀不是在預測崩盤，而是在提示指數層面繼續上行空間有限，下行風險開始大於上行機會。

對於投資者來說，要清楚 70% 熊市訊號並不意味著要全面清倉。從策略角度看，70% 訊號更應該被理解為「降低進攻性」的提示。它說明市場已經不適合繼續盲目追高，也不適合用高槓桿押注單一主題，但並不意味著所有股票都沒有機會。美銀建議關注估值較低、此前被忽視的個股和產業，例如金融、醫療保健和部分非必需消費類股。

事實上，市場也存在不同觀點。摩根士丹利仍認為牛市可能延續，並預計標普 500 年底有機會升至 8000 點。Investopedia 報導稱，部分機構認為近期科技股下跌後仍可逢低買入，理由是企業獲利和 AI 資本支出仍在支撐市場。

花旗的觀點也相對溫和。花旗的熊市清單顯示美國市場風險訊號處於 2008 年以來較高水準，但尚未達到典型熊市前的極端狀態，因此不建議投資者完全放棄逢低買入策略。

科技股仍然值得關注，但買入邏輯已經發生變化。過去一段時間，只要公司沾上 AI、算力、晶片、雲端運算等概念，市場就願意給出估值溢價；但在美股持續刷新歷史高點的背景下，投資者更需要區分「真正受益者」和「情緒驅動型上漲」。

第一類仍值得中長期關注的是獲利和現金流強勁的科技龍頭。大型雲端運算、AI 晶片、半導體設備和擁有明確訂單支撐的公司，仍可能受益於 AI 資本支出週期。只要業績能夠持續兌現，高估值仍有一定的合理性。

第二類需要謹慎的是短期漲幅過大、估值已經嚴重透支、但利潤尚未兌現的 AI 概念股。這類股票在市場情緒好時彈性最大，但當美債殖利率上升或資金開始獲利了結時，也最容易出現劇烈回檔。

第三類機會可能來自科技之外的 AI 間接受益板塊。美銀此前建議，若擔心 AI 泡沫，可以關注電氣化、電網基礎設施、金屬和國防等間接受益領域，因為這些行業受 AI 數據中心擴張和能源需求增長推動，但估值波動可能低於熱門 AI 股。

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