美國政府停擺評論：美股崩盤在即？黃金持續飆升？
1. 引言
TradingKey - 自 10 月 1 日起，美國聯邦政府正式陷入停擺，這對各類資產產生了一定影響。本文將針對兩個主要受影響的市場 —— 美股與黃金展開分析，協助投資人發掘投資良機。首先公佈我們的研究結論：儘管美國政府處於停擺狀態，在短期內，美股和黃金仍預計持續上漲。也就是說，這次美國政府停擺，似乎經濟的壞消息，實則市場好消息。
2. 停擺對美股的影響
在歷史上，美國政府停擺事件中，真正對實際運作造成超一個工作日影響的共 5 次，且這 5 次停擺期間，美股均錄得上漲（圖 2.1 和 2.2）。由此可見，美國政府停擺本身對股市的負面影響較為有限，主導市場的核心因素實際上是：投資人因擔憂經濟放緩，對聯準會推行寬鬆貨幣政策的預期有所升溫。而正是這寬鬆預期蓋過了經濟放緩的影響，最終推動美股實現正回報。
立基於當下，由於美國陷入經濟衰退的可能性極低，本輪降息屬於典型的預防型降息。而理論與實務都已證明，在預防型降息期間，美股通常會隨之上漲。這意味著，若美國經濟未發生衰退，受貨幣政策推動，政府停擺造成經濟領域的壞消息機率將轉化為股市的好消息。綜合歷史狀況的研究與當前經濟情勢的分析，我們認為美股仍有上漲空間。
值得注意的是，美股大盘的看涨并不意味着行业和个股层面无风险。例如，美国政府停摆对国防和航空业造成显著影响。洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和雷神等主要国防承包商可能面临合同审批延迟和付款推迟的问题，从而影响其收入流和项目进度。同样，达美航空、联合航空和西南航空等航空公司因联邦机构如运输安全管理局（TSA）和联邦航空管理局（FAA）员工可能无薪工作或缺勤而面临运营挑战，导致航班延误、取消以及乘客体验下降。
圖2.1：美國歷史上超過一天的停擺時期美股報酬率
來源：路孚特，TradingKey
圖2.2：美國政府停擺期間美股表現
註：停擺日重置標普500基準=100
來源：路孚特，TradingKey
3. 對黃金影響
美國政府停擺危機不僅推動金價創下歷史新高，也有助於連續第六週上漲。受此停擺影響，包括非農就業數據在內的關鍵經濟指標將推遲發布，而這些數據正是聯準會評估經濟狀況、制定貨幣政策的重要依據。數據真空為聯準會的決策帶來挑戰，進而強化了黃金的避險屬性與吸引力。此外，我們認為政府停擺時間越長，黃金漲幅就越高；若本輪停擺持續多日乃至數十日，金價或將繼續大幅攀升。
4. 停擺的來龍去脈及對宏觀經濟影響
10 月 1 日，美國政府正式停擺。其核心矛盾在於：共和黨普遍主張將政府資金維持現有水平，直至感恩節前夕；民主黨則希望取消醫療補助的削減措施，並延長奧巴馬醫改補貼，目前雙方僵持不下。此前，共和黨與民主黨國會領袖曾前往白宮會談。但由於共和黨內部分歧，加之民主黨左翼施壓，雙方未能在 10 月 1 日 0 點前達成協議，最終引發這次停擺。
儘管此次停擺造成數十萬聯邦僱員停薪，這一情況雖不會直接反映在失業率、非農就業數據等勞動力市場硬指標裡，但收入減少仍會在一定程度上抑制消費，進而拉低美國經濟增速。不過，目前通膨處於可控範圍，經濟前景趨弱將推動聯準會保持現有降息節奏 —— 預計年內還會有兩次降息，每次幅度為 25 個基點（圖 4）。要是這次停擺持續時間較長、產生的影響較深，聯準會甚至可能加快降息速度。到那時，美股與黃金或許會進一步走高。
圖4：聯準會政策利率（%）
來源：路孚特，TradingKey
5. 總結
經研究，我們得出結論：美國政府停擺對經濟而言是壞消息，但對市場卻是好消息。其中，停擺本身對美股影響有限，聯準會降息才是更利好美股的因素；同時，停擺帶來一定程度的不確定性，恰好強化了黃金的避險屬性，對金價形成支撐。綜上，針對此次美國政府停擺，我們看好美股與黃金的後市走勢。
