WTI原油跌破90美元難改通膨黏性，升息機率仍達60%！為何市場仍押注聯準會升息？

Tradingkey - 自伊朗戰事爆發以來，國際原油價格快速上行，近幾個月美國經濟數據持續驗證，油價上漲引發的通膨壓力已呈現向全產業鏈擴散的態勢。在此背景下，市場提前交易美聯準會升息預期，推動美債殖利率持續攀升並創下階段新高。

但最新地緣局勢出現重大轉折，美伊衝突有望迎來和平解決。受此影響，今日 WTI 原油期貨價格跌破 90 美元/桶的整數關口，為 5 月 7 日以來首次。這一變化給此前市場普遍形成的「板上釘釘」的升息預期帶來了不確定性。

另一方面，美聯準會第 17 任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）即將於 6 月 16-17 日主持其任期內首次聯邦公開市場委員會 (FOMC) 議息會議，市場想從這次會議中觀察其政策立場與決策框架。當前分析普遍認為，沃什上任之際恰逢美聯準會近年來最複雜的政策環境：一方面，中東衝突推升國際油價，能源通膨向全產業鏈擴散，4 月美國 CPI 年增率升至 3.8%，通膨韌性顯著超預期；另一方面，美國經濟增長動能已出現邊際放緩跡象，同時美國總統川普持續向美聯準會施壓，要求儘快啟動降息週期。

貝萊德最新的研究報告也發出了與市場主流觀點相左的看法——在新任美聯準會主席沃什的領導下，美聯準會已具備足夠的政策空間與決策依據，更傾向於選擇降息路徑，而非市場此前普遍預期的進一步升息。

貝萊德亞太區全球固定收益主管 Navin Saigal 分析稱，儘管美國經濟當前展現出超預期韌性，但這一表現很大程度上得益於人工智慧領域的大規模投資熱潮。他同時發出關鍵預警：本輪 AI 資本支出的核心邏輯是通過機器與軟體系統性替代人力勞動，這將在未來給美國勞動力市場帶來結構性壓力。

Saigal 進一步指出，當前市場正處於 AI 投資紅利持續釋放與地緣政治引發的通膨壓力尚未完全消退的雙重博弈期，未來一年美國經濟是延續強勢增長還是轉向衰退仍存在高度不確定性。

在此背景下，美聯準會最為審慎穩妥的政策選擇是維持當前利率水準不變，採取「不採取行動」的中性觀望立場。若必須在升息與降息之間做出明確抉擇，考慮到勞動力市場的潛在隱憂，現有經濟數據已足夠支持美聯準會轉向降息，或至少維持利率不變。

儘管貝萊德關於美聯準會政策轉向的判斷具備一定邏輯支撐，但美伊和平協議推動油價大幅回落之後，市場對美聯準會年內升息的預期並未出現顯著下修。

根據芝加哥商業交易所（CME）「FedWatch」利率期貨最新數據，美聯準會 2026 年內升息機率仍高達 59.94%，僅較美伊和平草案協議達成前的 70% 小幅回落約 10 個百分點；與此同時，市場對年內降息的定價機率仍維持在 0%。

這表明中東地緣政治風險的階段性緩和確實給過熱的通膨預期澆了一盆冷水，但市場對美聯準會貨幣政策轉向的預期幾乎沒有發生任何實質性改變，「更高更久」的利率敘事依然牢牢佔據主導地位。

究其原因，是美伊和平協議帶來的油價下行幅度，仍不足以扭轉短期乃至未來數月的通膨走勢。近期多份經濟數據報告已清晰印證，前期油價上漲引發的通膨壓力已向多領域全面擴散，形成了具有較強黏性的結構性通膨，這一影響具有不可逆性，並不會因為油價的短期下降而改變通膨數據。

即短期的油價下跌對美聯準會「數據依賴型」的政策決策框架影響有限。在此背景下，美聯準會仍缺乏過早啟動降息週期的充分依據，大機率將在未來幾次的 FOMC 議息會議上保持「按兵不動」。