楊德龍

這次《政府工作報告》有許多超預期的地方，對投資人的信心是很大的提振。宏觀調控中重視資產價格，把推動物價溫和上漲，CPI的目標定在2%左右，這也意味著未來會透過擴大投資、提升消費等方式來拉動需求，從而帶動價格水準的溫和上升，而溫和通膨是對經濟成長以及資本市場最好的一種狀態。這次把「穩住樓市股市」第一次寫進《政府工作報告》總體要求，體現出中央對於樓市、股市更加重視，將來會採取更多的措施來穩住樓市，股市。我認為穩住樓市主要是要防止房價進一步下跌、防止家庭資產進一步縮水，房價穩住不跌就達到了調控目標。

今年以來全球資本進行了重新再平衡，這個就像我去年底發佈的2025年十大預言講的一樣。 今年全球資本從歐美等發達市場流出進入到A股和港股等新興市場，也就是說全球資本正在做再平衡。 因為歐美股市經過多年的上漲已經位置比較高了，特別是美股在科技七姐妹的帶動之下，估值上產生了比較大的泡沫，囙此有一些風吹草動，就可能會導致股價出現大幅調整。 那麼DeepSeek橫空出世直接打破了很多投資者對於美股科技股的一個估值邏輯，這導致英偉達等科技股出現了大跌，一部分資本開始獲利了結。 而A股和港股經過三年多的調整之後，已經跌到了歷史低位的一個估值。 所以從去年924政策轉向之後，A股和港股就開啟了一波估值修復的行

今天上午，備受關注的政府工作報告正式發佈。 李强總理向大會作了政府工作報告，在資本市場方面提出要推動投融資平衡。 這一點至關重要，因為資本市場既具有投資功能，也具備融資功能。 此前，資本市場為我國經濟增長做出了巨大貢獻，大力支持了經濟的發展，也助力了一批科技創新企業成功上市。 然而，許多投資者在資本市場上並未獲得相應的良好投資回報。 囙此，資本市場需要通過推動投融資平衡，既要發揮融資功能，也要發揮投資功能，讓廣大投資者能够通過資本市場獲得財產性收入。 只有形成良性迴圈，才能吸引更多的居民儲蓄向資本市場轉移，吸引場外資金入場，推動我國資本市場長期健康發展。

目前，人形機器人板塊已經走出了第一波板塊性效應，目前處於震盪調整期。華爾街有句名言：「模糊的正確大於精確的錯誤。」我們首先應從產業發展的大格局來看這個問題。既然未來人與機器人的共同發展是確定的，那麼未來的產量也會逐步放量，因此我們無需糾結於短期股價的波動。在前期快速上漲時，許多投資者，包括機構投資者，抱怨難以找到合適的入場機會。而現在市場出現了難得的調整，這其實是個很好的佈局時機。

今年以來，市場表現最好的板塊無疑就是科技板塊。從細分來看，以人形機器人為代表的AI板塊大幅上漲，港股方面以科技互聯網巨頭為主的恆生科技指數大漲，形成了一輪強勢的科技股行情。與此形成鮮明對比的是，美股的科技七姊妹今年以來出現了高位回落、大幅震蕩的走勢，美股的科技股已經上漲了十幾年，很多已經產生了比較大的估值泡沫。

近日A股的人形機器人等AI板塊，港股的科技、網路巨頭掀起大漲的浪潮，帶領A股和港股進一步上升。過去幾年由於美股走勢強勁，特別是科技七姐妹大幅上漲吸引了全球資本流入，而A股和港股則是出現了持續下降，造成了非理性的深跌。世界上沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場，在美股持續漲了十幾年之後，估值泡沫已經非常明顯。

今日科技板塊繼續領漲兩市，人形機器人板塊掀起漲停潮，顯示今年以來開啟的這輪科技多頭市場已漸入佳境。先前，我曾多次提及，在經濟轉型背景下，受益於政策支持的科技股將逐步成為A股市場的重要領漲力量。具體而言，A股方面應重點關注人形機器人等AI板塊，而港股方面則應關注科技互聯網巨頭，這是今年全年的重要特徵。

近期，美股下跌，呈現調整態勢，而A股和港股則持續回升，全球資本從美股流出，進入A股和港股進行逢低佈局的跡象愈發明顯，這初步驗證了我在去年年底發布的2025年十大預言。最近，巴菲特旗下的波克夏‧哈撒韋公佈了年報，巴菲特致股東信也正式發布。從巴菲特的營運來看，去年大幅減持，帳上現金達到3,000多億美元。巴菲特作為謹慎的投資者，往往在市場出現泡沫時進行大幅減倉，留足現金。這樣，當美股出現大跌、許多優質公司的價格大幅回落時，巴菲特就能大幅增持。這正是巴菲特在過去60年實現5.5萬倍投資回報的重要原因。巴菲特那句「在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪」的名言，值得大家反覆品味，但很多人卻難以做到。

一年一度，巴菲特致股東的信重磅公開。 在2015年致股東的信中，巴菲特主要討論的是伯克希爾2024年的得失。 巴菲特的股東信被價值投資者視為投資的聖經，每次閱讀巴菲特致股東的信都能給投資者帶來很大的啟示，是大家瞭解巴菲特價值投資思想的一個重要來源，另外一個重要來源是每年5月份第一個週六，在巴菲特家鄉奧馬哈舉辦的伯克希爾哈撒韋年會。 過去八年我六次到奧馬哈現場參會，現場聆聽了股神巴菲特以及芒格的真知灼見，現在芒格已經仙逝。 所以從去年開始，巴菲特的接班人格雷格·阿貝爾以及阿吉特·賈因在臺上和巴菲特一起回答股東的問題。 每年巴菲特股東大會都能吸引來自全球4萬人參加，這些投資者不遠萬里飛行二十多個小

2025年A股和港股的第二波牛市行情正在逐步啟動，建議投資人積極把握機會，抓住受益於經濟轉型的好產業、好公司，打一個漂亮的翻身仗。

今日滬深兩市呈現反彈走勢，人形機器人板塊無疑是領漲板塊之一，帶動了整個市場的人氣。截至目前，人形機器人作為AI板塊中比較值得關注的應用領域，今日出現大幅上漲，顯著提升了科技股的整體表現。特別是在春節前，人形機器人的橫空出世大幅提升了國內外投資者對中國在科技創新尤其是AI方面的信心。

今年以來，人工智慧板塊異軍崛起帶動了A股和港股科技股的大行情，特別是在春節前DeepSeek橫空出世，對全球資本市場帶來了很大的衝擊，美股科技股出現了較大幅度回落，特別是以英偉達為代錶的晶片股票出現了比較大的回檔，因為DeepSeek的出現相當於通過算灋的改變，而不僅僅是堆砌晶片，來實現了像open AI一樣卓越的功能。

2月13日，央行發布了2024年第四季中國貨幣政策執行報告，報告指出，2024年，我國GDP年增5%，就業、物價整體穩定，社會預期有效提振，新動能、新優勢穩步發展。央行實施的穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，加大逆週期調節力度，支持實體經濟回升向好和金融市場穩定運作。

2月13日，央行發佈了2024年第四季度中國貨幣政策執行報告，報告指出，2024年，我國GDP同比增長5%，就業、物價總體穩定，社會預期有效提振，新動能、新優勢穩步發展。 央行實施的穩健的貨幣政策靈活適度、精准有效，加大逆週期調節力度，支持實體經濟回升向好和金融市場穩定運行。

本週A股市場整體呈現震盪反彈走勢。自2025年開盤以來，A股市場連續出現反彈。

2月11日，聯準會主席鮑威爾重申了先前的表態，指出由於經濟狀況良好，聯準會可以慢慢決定是否以及何時降息。週二，鮑威爾開啟了為期兩天的國會聽證，在發言中他表示，目前的經濟狀況相當好，希望在通膨方面取得更多進展。他認為目前的政策利率處於合理的位置，看不出有任何理由給予進一步降息。 聯準會1月議息會議將基準利率維持在4.25%至4.5%的區間，而去年最後三次利率會議上則累計降息了100個基點。市場普遍認為，聯準會本輪降息週期的第一階段已經結束，但降息週期並沒有結束，後續將繼續保持觀望。鮑威爾表示，如果通膨沒有繼續朝著目標下降，且經濟保持強勁，聯準會可能會在更長時間內維持利率不變。如果勞動市場出現意外

2月10日召開的國常會研究了提振消費有關工作，審議通過了2025年穩外資行動方案，提出了穩外資的若干措施，下一步將多措並舉促進居民增收，提升居民消費能力。在穩外資方面，將擴大自主開放，進一步優化營商環境。 消費是推動經濟成長重要的引擎。國常會指出，要實際轉變觀念，把提振消費擺到更突出位置。要大力支持居民增收，促進工資性收入合理成長，拓寬財產性收入管道，提升消費能力。要聚焦牽動性強、成長空間大的消費領域，深挖消費潛力。促進服務消費提質惠民，優化「一老一小」服務供給，支持便民服務消費，擴大文體旅遊消費，推動冰雪消費，發展入境消費。推動大宗消費更新升級，加大消費品以舊換新支援力度，更能滿足房屋消費需

春節之後，蛇年行情正式揭開序幕，市場出現了量價齊升的態勢。從上週五開始，市場成交量就已經接近2兆元，截止至本週一，市場成交量再次達到2兆元左右。量的先行帶動了價格的逐步回升。市場各方對A股和港股市場的看法變得更加積極，尤其是外資行紛紛看多中國股市，這大大提振了國內外投資者的信心。

本周是節後開盤的首周，雖然大盤沒有實現首日開盤紅，但全週出現了極大幅度的反彈。

春節之後蛇年行情拉開序幕，在首個交易日沒有實現開門紅的情況之下，第二個交易日市場出現了較大幅度反彈，特別是人形機器人板塊，延續了節前強勢的走勢，繼續上沖，帶來了較強的賺錢效應，領漲兩市。