Esteban Ma

TradingKey - 上週五（3月21日），三大指數反彈，標普納指終結四週連跌。GTC大會當週輝達跌超3%，特斯拉週五反彈5%但仍連跌九週。美元指數本月首次錄得週漲，金價一度跌破3000美元大關。美國總統川普：對等關稅將具有靈活性，避免全面關稅；關稅有時是靈活的，基本上是對等的。

TradingKey - 3月21日三巫日來襲，盤前美股期指走低，七巨頭多數下跌，Meta和特斯拉小幅上漲。關稅擔憂致使財測下調，聯邦快遞跌超8%。預告關稅將抑制Q4業績的耐吉盤前下跌6%。淨虧損擴大至224億元的蔚來汽車盤前一度跌超7%。輝達CEP黃仁勛稱對量子運算時間線預估錯誤，D-Wave、IonQ等量子運算股繼續下跌。

TradingKey - 除了SEP滯脹調整、鮑爾偏鴿派發言外，聯準會三月貨幣政策會議暫緩QT的舉措引人深思。這不僅事關美國金融係統的流動性，還考驗美國長期聯邦債務的可持續性。薩默斯稱，現在幾乎關於財政政策的所有消息都表明情況會變得更糟糕，而不是更好。

TradingKey - 在本週「超級央行週」，各國央行貨幣政策會議或多或少表達了因川普關稅政策不確定性而產生對降息周期的猶疑態度。繼聯準會SEP釋放滯脹擔憂後，英國央行、瑞士央行、瑞典央行對繼續降息的態度變得謹慎。現在各國央行政策製定者不再是宏觀政策的領導者或節奏保持者，而變成了追隨者。

TradingKey - 美國總統唐納德.川普（Donald Trump）一上台就持續揮舞關稅大棒，關稅范圍和力度都較其第一任期有所升級。經濟學家預計，川普關稅政策對外擾亂全球貿易格局，對內也未必符合川普的偉大設想。據彭博社統計，截至3月21日，川普新關稅將影響1.81萬億美元的貿易。

TradingKey - 防禦型股票常被視為經濟下行期間的「避風港」，因為這一類公司的產品需求相對穩定，不太容易受到經濟週期的影響。很大程度上，股神沃倫.巴菲特（Warren Buffett ）的投資成功歸功於他對防禦型藍籌股的青睞。

TradingKey - 聯準會三月貨幣政策會議「鴨式」按兵不動，表面維持利率不變，實則對通膨和經濟預期的調整呈現滯脹色彩，但聯準會主席鮑爾表示通膨壓力只是暫時的。瑞銀和「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos均表示，可能看到了「聯準會看跌期權」的苗頭，即聯準會可能會進一步寬鬆以提振市場和經濟。

TradingKey - 3月20日美股盤前，美國股指期貨全線下跌，標指期貨跌0.41%，道指期貨跌0.33%，納斯達克100指數期貨跌0.44%。聯準會3月會議「鴨式」按兵不動，市場對其釋放的信號是鴿是鷹看法不一。4月放緩縮表、預計年內降息兩次、密大通膨預期是異常值等行動呈現鴿派；上調通膨預期、下調經濟增速預期，認可2次降息的人數減少等細節凸顯滯脹擔憂。

TradingKey - 3月19日美股盤前，美股期指小幅上漲；市場靜候聯準會3月會議，按兵不動是共識，關注Fed主席鮑爾的講話、季度點陣圖以及會否停止QT。七巨頭盤前上漲，輝達漲超1%，特斯拉漲超3%。

TradingKey - 在廣告和遊戲業務的帶動下，騰訊公司（0700.HK）在2024年第四季和2024年全年的營收和利潤超預期增長。騰訊積極擁抱AI技術，但有分析師警告2024年的強勁增長勢頭難以延續到2025年。三個亮點：收入高質量增長、運營效率持續提升；回購增長逾倍至約1120億港元；持續加大投資，AI驅動增長。

TradingKey - 技術進步正在重塑全球汽車產業格局，資本市場對各國汽車龍頭也作出不同反應。一邊是「車王」比亞迪股價刷新紀錄，一邊是特斯拉股價三個月腰斬，豐田市盈率也趴在地上。比亞迪發佈了全球首個量產的乘用車「全域千伏高壓架構」超級e平台，將電池、電機、電源、空調等做到1000伏，標志著電動車進入千伏時代。

TradingKey - 3月19日，土耳其總統埃爾多安主要政治對手、伊斯坦布爾市長伊馬姆奧盧（Ekrem Imamoglu）突然被警方拘留。政治清洗行動升級加劇不確定性，土耳其股債匯三殺。土耳其基准股指BIST 100指數大跌，一度觸及熔斷機制，現跌4.10%。土耳其里拉暴跌，美元兌里拉（USD/TRY）漲超12%，現在報41.10，里拉匯率創曆史最低。

TradingKey - 在川普關稅政策動搖美國經濟增長前景和美股信心之際，聯準會3月貨幣政策會議成為市場焦點。除了鮑爾講話和季度點陣圖外，這次會議會否退出QT（量化緊縮）值得關註。加拿大皇家銀行資本市場表示，聯準會將在提高債務上限和重建美國財政部一般賬戶幾個月後暫停QT政策；沒有理由不在3月啟動這一進程。

TradingKey - 川普重返白宮迄今已有近兩個月的時間，牛市延續、經濟繁榮的樂觀預期正在走向另一個極端。美國銀行調查顯示，日前美國股票減持幅度創下史上最大。關稅已取代通膨成為美國經濟的最大威脅。

TradingKey - 在發佈文心大模型4.5和X1後，常被業界和市場潑冷水的百度似乎正在重返AI競賽第一梯隊。3月17日，百度港股（9888.HK）大漲12.22%，至103.3港元，時隔5個月站上100港元關口。

TradingKey - 3月18日美股盤前，美股期指走低，標指期貨跌0.22%，道指期貨跌0.15%，納斯達克100指數期貨跌0.37%。業界熱切期待輝達2025 GTC大會召開，但投資人會前交投謹慎，七巨頭股價盤前下跌。輝達跌0.30%，亞馬遜跌超1%，被華爾街輪番下調目標價的特斯拉跌約3%。

TradingKey - 人工智慧技術（AI）發展迅猛，短短兩三年間明星產品焦點從閉源的ChatGPT轉移到開源的DeepSeek，資本市場也正在交易新AI週期：AI硬體時代轉向AI軟體時代。高盛在2025年初指出，全球資金配置正在逐步從硬科技向軟科技轉移，且這種趨勢在中國大模型DeepSeek推出後尤為突出。

TradingKey - 在美國總統唐納德.川普（Donald Trump）關稅政策反復衝擊市場之際，人們開始意識到川普關稅目的可能不是社會各界猜測的對外談判手段，而是真正的關稅本身。

TradingKey - 3月17日美股盤前，美國主要指數期貨下跌。除輝達外，其他七巨頭盤前股價下跌。全球矚目的GTC大會在即，輝達盤前升約1%，被瑞穗證券下調目標價、被摩根大通下調交付預期的特斯拉跌近2%。新CEO計劃全面改革晶片設計和製造業務，英特爾盤前漲近2%。

TradingKey - 川普重返白宮初期沒有讓投資人在市場上看到「讓美國再次偉大」（MAGA）場景，反而使得標普500指數跌至調整區間。隨著聯準會3月政策會議即將召開，市場寄希望於鮑爾的表態。鮑爾可能需要發出某種訊號以表明他們正在關註此事。鮑爾可能會表示不會以股市為目標，但同時警告他們不能忽視近期的下滑。