甲骨文财报发布，AI云业务增长84%引爆股价，但5500亿美元订单背后的债务隐忧未消
甲骨文（Oracle）于美东时间周二盘后交出了一份足以让投资者暂时松一口气的答卷。在截至2月28日的第三财季，这家企业软件巨头凭借云业务的迅猛增长，实现了全面超预期的业绩。财报显示，甲骨文第三财季调整后每股收益达到1.79美元，高于华尔街分析师普遍预期的1.70美元；营收同比增长22%，达到171.9亿美元，同样超出169.1亿美元的预期。更令市场振奋的是，公司管理层将2027财年的营收预测上调至900亿美元，较此前的目标高出10亿美元，也显著优于分析师平均预期的866亿美元。
这份亮眼成绩单的核心驱动力无疑来自云业务。第三财季，包含基础设施（IaaS）和软件服务（SaaS）在内的总云业务收入同比增长44%，达到89亿美元，首次占公司总营收的一半以上。其中，甲骨文云基础设施（OCI）业务表现尤为突出，收入激增84%至49亿美元，增速较前一季度的68%进一步加快。公司透露，已从法国航空-荷航集团、洛克希德·马丁、软银等知名企业斩获新订单。作为未来收入的重要指标，甲骨文的剩余履约义务（RPO）也爆增至5530亿美元，同比增长超过四倍，其中大部分增量正来自大规模的AI合同。
强劲的财报立竿见影地刺激了股价。甲骨文在财报发布后的24H交易中拉升逾10%，报166.7美元。对于饱受煎熬的股东而言，这无疑是一场及时雨。然而，这波凌厉的上涨更像是一次压抑已久的情绪释放。在此之前的相当长一段时间里，甲骨文股价表现可谓惨淡。自去年9月创下高点以来，公司股价已累计暴跌超过50%。截至本周二收盘，该股年内累计下跌23%，而同期标普500指数跌幅不到1%。
市场此前的担忧主要集中在两方面：一是AI技术可能颠覆传统软件公司的商业模式，二是华尔街对其为AI建设而承担的巨额债务感到高度不安。这份财报的核心意义在于，它向市场证明了甲骨文巨额的AI投资开始进入变现通道。
Wedbush的分析师对此评论道，甲骨文第三季度的盈利情况和前景展望很可能会让投资者感到"松一口气"（a sigh of relief）。他们指出，公司对2026年和2027年的展望表明，其已经开始将人工智能业务变现，这对密切关注软件行业状况的投资者而言，无疑是对AI持续增长势头的一次肯定。执行董事长拉里·埃里森（Larry Ellison）在电话会议中更是直言，甲骨文并非可能被AI颠覆的公司，相反，凭借完整的AI软件生态系统，甲骨文将是那个"颠覆者"。
然而，在一片欢呼声中，市场的担忧并未完全消散。围绕甲骨文的风险与机遇，华尔街大行仍存在分歧。RBC Capital的分析师Rishi Jaluria对甲骨文持保留态度，他指出公司超过1000亿美元的总债务与表外义务可能构成显著风险。相比之下，Piper Sandler的分析师Billy Fitzsimmons则更为乐观，给予"买入"评级，认为其云业务的强劲增长足以抵消债务风险。
在财报发布前，多家机构曾因近期的利润率压力而下调目标价。Scotiabank将其目标价从220美元微调至215美元，但维持"行业跑赢"评级，其分析师看好甲骨文在AI加速云市场中稳固的第四名位置，并认为其传统业务能很好地抵御"AI式编程"的竞争。Barclays的Raimo Lenschow此前也将目标价从310美元大幅下调至230美元，原因是AI驱动的增长可能会在短期内压缩利润率，但他也预计第三财季会出现显著的AI驱动收入加速。这份财报似乎印证了Lenschow关于收入加速的预判。
但市场曾经和未来的核心担忧——高昂的资本支出和债务压力——并未消除。财报显示，尽管运营现金流强劲，但高达190亿美元的数据中心资本支出几乎将其完全侵蚀，导致过去12个月的自由现金流为负131.8亿美元。公司还计划在下一财年筹集450亿至500亿美元，并预计未来三年内将超过10吉瓦的计算能力投入使用，以继续扩张云基础设施。这种激进的"烧钱扩张"模式意味着，短期内折旧费用将继续拖累运营利润率。
为了应对成本压力并提高效率，甲骨文已证实正计划重组产品开发团队，通过裁员和AI编程工具来组建更敏捷的小组，以期用更少的人力、更短的时间开发更多的软件。甲骨文的这份财报为整个科技行业，尤其是AI基础设施领域，注入了一剂强心针。高达5530亿美元的RPO和上调的营收指引，有力地证明了市场对AI算力的需求并非昙花一现，而是真实且持续增长的。
公司强调，其庞大的RPO增长主要源于大规模AI合同，而这些合同所需的设备大多由客户预付款或客户直接提供GPU来支持，因此无需为此额外筹集资金，这在一定程度上缓解了市场对其融资能力的担忧。对于投资者而言，甲骨文用一份强劲的财报暂时平息了市场的喧嚣，证明了AI需求正在转化为真金白银的收入。然而，在乐观情绪之余仍需保持一份清醒：公司的未来将是一场与时间的赛跑，必须在巨额资本消耗殆尽之前，成功地将超过5000亿美元的订单转化为健康的现金流和利润。这场AI豪赌的最终胜负，此刻才刚刚开始显现眉目。
