【券商聚焦】国信证券维持MINIMAX-WP(00100)“优于大市”评级 指MiniMax三模态技术领先，质价比突出

金吾财讯 | 国信证券发研报指，MINIMAX-WP(00100)近期发布MiniMax2.5，让运行复杂Agent在经济上可行。为了让Agent能够在细分专业领域的任务上表现更佳，公司发布了Expert功能(专家)，每个用户都可以将自己擅长的技能与知识注入Agent，沉淀具体领域的SOP。与Expert2.0升级同步，公司上线MaxClaw，基于OpenClaw构建的云端AI助手，直接集成在MiniMax Agent网页端，为用户云端部署并运行OpenClaw，无需自备服务器或APIKey。MiniMax Agent基础版订阅会员即可体验。

该机构表示，MiniMax 2.5在处理复杂任务、经济上表现优秀。M2.5在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景表现较好。M2.5优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程中token的消耗，使其能更快地完成复杂的Agentic任务。在SWE-Bench Verified的测试中，M2.5比上一个版本M2.1完成任务的速度快了37%。经济上，M2.5让无限运行复杂Agent在经济上可行。在每秒输出100token的情况下，M2.5连续工作一小时只需花费1美金；而在每秒输出50个token的情况下，只需要0.3美金，也就是说，1万美金可以让4个Agent连续工作一年。按照输出价格参考，50TPS的版本价格是Opus、Gemini 3Pro以及GPT5这些模型的1/10-1/20。

MiniMax三模态技术领先，质价比突出，25M9海外收入占73%且欧美、中东高增，B端开放平台成核心增长引擎。建议重点跟踪开放平台调用量、AI视频用户增长趋势等。考虑到递延影响，该机构小幅下调25年收入预期，考虑到近期调用量增长迅猛，上调26/27年收入预期，该机构预计25-27年MiniMax收入0.70/2.08/5.14亿美元，调整幅度-13%/+9%/+30%。预计公司25-27年经调整净利润-3.0/-3.5/-3.1亿美元，调整幅度+1%/-2%/-13%。维持“优于大市”评级。