【券商聚焦】东吴证券维持阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指云业务将继续维持高速增长

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，预计阿里巴巴-W(09988)FY2026Q3收入将达2929.03亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要是由于电商业务收入增长降速。由于闪购的投入，公司利润端面临较大压力，预计本季度集团调整后EBITA为306.11亿元，调整后EBITA Margin为10.5%。

受宏观消费需求走弱及take rate的高基数效应等因素影响，该机构预计本季度CMR增速将降至3.0%。闪购方面，公司的目标是拿下即时零售市场的绝对第一。受益于用户结构、订单结构和履约成本优化，本季度闪购GMV和AOV将稳步提升。利润上，该机构预计闪购业务亏损将收窄，相比竞争对手亏损收敛速度更快。

得益于客户对AI算力及服务的强劲需求，该机构预计阿里云本季度收入达428.52亿元，同比增长35.0%。利润方面，该机构预计阿里云本季度EBITA Margin将环比持平，维持在9.0%左右。公司在AI云领域的布局持续深化，不仅在B端覆盖更多客户，C端也增强对千问APP等AI应用的推广。展望未来，由于阿里云具备模型、算力、生态等优势，随着AI渗透率提升，其收入和利润有望维持增长。

考虑到公司主业业务格局稳定，云业务将继续维持高速增长，该机构维持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP净利润预测为101,525/141,564/184,647百万元，FY2026/FY2027/FY2028对应PE(Non-GAAP)为28.4/20.4/15.6倍(港币/人民币=0.89，2026年1月19日)。考虑公司闪购亏损收敛，云业务收入增速提高，维持“买入”评级。