【券商聚焦】华泰证券：供需改善有望支撑石油化工行业景气

金吾财讯 | 华泰证券表示，25年12月末CCPI-原料价差为2500点，受原油与煤炭等上游成本压力缓解，较11月略有改善，但仍处于历史较低水平。企业资本开支意愿逐步降低下，行业供给有望逐步优化。12月提价产品主要受锂电需求旺盛等因素驱动。

该机构认为，伴随25年6月以来行业资本开支增速显著下降，叠加“反内卷”有望助力供给端协同及落后产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏。油价短期面临调整压力，但该机构认为底部中枢价格仍将在60美元/桶，中期持续推荐高分红企业，天然气增量降本。硫磺等炼油副产品及化工业务有望逐步修复；大宗化工方面，产能周期拐点已至，政策端加码或逐步加速优化，全球性需求修复有望26H1扭转景气趋势；出口方面，头部化学制品企业出海有利于依托制造优势获取份额提升，同时避开国内制造竞争性内卷，全球同步提升关税利好中国品牌性价比优势扩大；下游制品/精细品方面，合成生物技术推动降本，氨基酸在豆粕蛋白替代趋势下渗透率持续提升，工程材料及精细化工增量业务驱动新增长。海外农药库存处于低位，叠加供给优化事件频发，菊酯周期回升有望带动业绩改善。