【券商聚焦】国泰海通：原奶价格企稳筑底，26年上行确定性较强

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，进口牛肉调查裁定落地，配额外将加征55%关税。近日商务部公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，自26年1月1日起以国别配额及配额外加征关税形式对进口牛肉采取保障措施，配额外进口牛肉将加征55%关税（现行一般关税税率为12-25%），政策实施年限为3年，配额数量限制逐年放松，当年未使用配额不可结转至次年。

政策落地提振国内需求，肉牛景气周期有望延续。25H1进口量同比-9.5%至130.2万吨，活牛/牛肉价格低位反转，较前期低点上涨约20%/ 10%；受累于国际供需格局变化与行业囤货等影响，25H2牛肉价格涨势趋缓。我们认为随着25年11月美国对巴西关税政策松绑与进口牛肉保障措施落地，进口牛肉冲击将进一步减弱，国内牛肉需求有望提振。受益于供给端能繁母牛去化与进口端影响减弱，肉牛景气周期有望持续上行。

该机构表示，原奶价格企稳筑底，26年上行确定性较强，有望受益于供给端集中扩产影响消退与补栏减少，以及需求端初深加工产能释放；能繁母牛持续去化，进口牛肉保障政策落地提振国内需求，肉牛景气周期有望延续上行。肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强。