【券商聚焦】中金公司发布香港经济金融季报：消费和地产回暖

金吾财讯 | 中金公司发布香港经济金融季报：经济方面：2025年三季度，中国香港GDP同比增长3.8%，较二季度增速提升0.7个百分点，环比增长0.7%。内需方面，消费、投资增速均加快。2025年三季度，私人消费开支同比增长2.1%，较2025年二季度增速提升0.2个百分点。2025年三季度，中国香港本地固定资本形成总额同比上升4.3%，较2025年二季度增速提升2.4个百分点，地产相关投资企稳回升。

外需方面，货物出口增速加快，服务贸易增速放缓。2025年三季度中国香港货物出口同比增长12.1%，较2025年二季度增速加快0.6个百分点。由于贸易不确定性下降，对美国出口增速回升。中国香港服务出口同比增长6.3%，较2025年二季度增速降低2.3个百分点，主要由于运输、旅游服务增速回落，而金融服务保持高增速。就业方面，失业率有所上升，消费、地产、制造业相关行业失业率上升较多，而金融业失业率下降。三季度通胀下降，处于温和区间。2025年三季度，中国香港整体消费物价指数同比增长1.1%，较二季度增速回落0.7个百分点。

汇率方面，港元汇率三季度先弱后强，主要受到套息交易影响。利率方面，三季度基准利率下调，HIBOR回升。股市方面，港股三季度延续涨势，交投活动三季度维持活跃。资金流动方面，2025年三季度，南向资金和海外资金均加快流入。

房地产方面：中国香港三季度楼市总成交量同比增长较为强劲，新房及二手房成交量分别同比+125%及+43%；二手房价边际回暖，中小型及大型单位价格分别环比+2.9%和+1.5%。租金延续上行趋势，同环比分别+3.3%及+3.2%，我们测算三季度末租售比为3.6%，与新批住宅按揭利率之间的利差较二季度有所收窄。实体市场方面，三季度香港住宅开工及土拍均有所改善，其中开工结束了此前连续5个月的跌势，同环比分别增长436%及209%，我们认为或预示着住宅潜在供给的增加；三季度竣工量同环比下行，但从1-3Q的累计数据来看，已完成全年竣工目标的64%，整体进度仍领先于去年同期。

银行业方面：3Q25息差表现超预期，信贷结构调整延续。净息差方面，5月初以来HIBOR快速下行，但8月初后快速恢复，3Q25平均利率不低，带动香港上市银行息差普遍持平或略升，表现好于预期。向前看，我们预计4Q25息差压力不大，2026年后可能跟随美国延续缓降息节奏。资产投放上，香港银行业信贷结构调整趋势，3Q25地产链相关敞口再度同比负增，金融业相关信贷敞口增长较快。存款侧，得益于香港财富管理行情持续火热，3Q25香港银行业存款仍保持较快增长速度，结构上主要由外币存款拉动。资产质量方面，3Q25香港银行业不良率基本持平，向前看，地产相关敞口仍是主要关切，商业地产租金、售价、空置率等相关数据已呈现企稳态势。