【券商聚焦】招商证券首予小马智行(02026)增持评级 看好Robotaxi高速增长势头

金吾财讯 | 招商证券研报指出，小马智行(02026)于2016年成立，现已布局自动驾驶出行服务、自动驾驶卡车物流、技术授权与应用服务三大业务，是全球极少数实现全无人驾驶常态运营的公司，也是中国唯一一家获得中国四个一线城市可获得的所有类型自动驾驶出租车许可证的自动驾驶科技公司。其Robotaxi收入正快速增长，25Q3公司Robotaxi业务实现收入6.7百万美元，较去年同比大涨89.5%，其中来自乘客车费收入同比激增超200%。

该机构指出，全球Robotaxi产业在政策加持背景下迈入规模化落地新阶段，其中中美作为传统核心市场，政策持续开放推动头部企业快速突破，Waymo2025年周单量突破45万单，车队规模达到2500辆，特斯拉同年6月上线Robotaxi，在奥斯汀四轮扩张运营面积，预计26年下半年产生显著财务影响。中国及全球自动驾驶出行服务市场正处于高速扩容的爆发阶段，行业数据预计在2025年中国/全球自动驾驶出行服务市场规模达到0.7/1.4亿美元，2030年将达到394/673亿美元。

该机构表示，凭借先发优势和行业地位，公司在自动驾驶出行服务和自动驾驶卡车领域占据重要的市场份额，随着第七代车型的加速部署和车队规模扩大，强劲的增长势头有望延续。预测公司2025-27E的non-GAAP净亏损分别为1.86亿/1.80亿/1.40亿美元。首次覆盖给予“增持”投资评级。