【券商聚焦】民生证券：顺丰同城(09699)最后一公里配送需求超预期，上调年度关联交易额上限

金吾财讯 | 民生证券发布研报指，顺丰同城最后一公里配送需求超预期，上调年度关联交易额上限；预计公司2025-2027年营收和净利润将大幅增长。

研报指出，顺丰同城拟修订截至2025年及2026年12月31日止年度提供最后一公里配送服务的原年度上限，修订后2025和2026年的关连交易年度上限分别为128.45和205.51亿元，同比分别增长101.7%和60.0%。修订原因包括最后一公里配送服务需求增速超预期、公司弹性运力网络及强劲交付能力提升、与顺丰控股集团合作深化等。

投资建议方面，民生证券认为顺丰同城为第三方即配龙头，即配行业具备较强的成长性，看好公司中长期发展。预计公司2025-2027年实现营收236.0/337.5/421.8亿元，归母净利润分别为3.4/6.2/8.7亿元，EPS分别为0.37/0.67/0.95元，当前股价对应PE分别为38/21/15倍，维持“推荐”评级。

关键财务数据方面，2024A营业收入为15,746百万元，预计2025E、2026E、2027E营业收入分别为23,598百万元、33,748百万元、42,178百万元，增长率分别为49.9%、43.0%、25.0%。2024A归母净利润为132百万元，预计2025E、2026E、2027E归母净利润分别为335百万元、616百万元、869百万元，增长率分别为152.8%、83.8%、41.1%。

风险提示包括即配行业市场竞争加剧、即配行业需求增长不及预期、宏观经济波动风险。