关于SpaceX IPO你需要知道的：支撑2万亿估值的是什么？首秀看点解析
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SpaceX拟于2026年6月12日在纳斯达克上市，股票代码SPCX，市场预期估值在1.75万亿至2万亿美元之间。尽管市场普遍担忧其高达百倍的市销率与基本面脱节，但Starlink业务以39%的营业利润率支撑了其核心价值，并预计未来营收与利润率将大幅增长。同时，与Anthropic高达450亿美元的AI算力服务协议，为SpaceX提供了对标科技巨头的“故事溢价”，并可能吸引被动指数资金。短期内，AI基础设施热潮、纳入纳指100以及限售期将支撑股价，但长期来看，公司需在用户增长与盈利能力间取得平衡，并验证其“未来叙事”。SpaceX上市表现将成为AI重磅IPO的风向标。
TradingKey - 自马斯克旗下太空公司SpaceX5月20日递表以来，市场对这家史上最大IPO项目充满期待，当前投资者普遍预期其估值在1.75万亿至2万亿美元之间。据媒体最新报道，SpaceX料于6月11日完成定价，并于2026年6月12日在美国纳斯达克挂牌上市，股票代号为SPCX。
综合最新市场消息，大家普遍对这家航天公司的争议点在于其高达万亿的估值。
市销率高达百倍：估值与基本面的矛盾
市场对这家火箭公司的估值热情已接近狂热程度，市传最高估值将达到2万亿美元，而投资者普遍也将万亿美元作为基准预测值，市场的一致看多除了带来天量的成交额，也同时带来了巨大的风险。
即当市场一致性强的时候，所有利好消息均被透支，乐观预期已提前计入股价，所有利好被市场充分定价。在这样的情况下，一旦情绪出现松动，极容易出现踩踏式出售。
估值与基本面是分裂是市场讨论的重点之一，若以2万亿美元计算，2025年该公司的整体营收仅为186.7亿美元，即当前市销率(P/S)高达107倍，大幅高于头部科技公司的估值中枢。
虽然投资常常是买入预期、卖出事实的过程。事实上，马斯克也擅长创造账面财富这一套打法（特斯拉即是最好的例子），但他旗下公司在真实盈利能力方面的记录并不出色。
这种 "未来叙事" 驱动的估值体系在流动性充裕的市场环境中能够顺畅运行，但一旦市场风格转向，投资者开始聚焦于企业的实际盈利能力、自由现金流与利润率水平时，其有效性便会迅速衰减。
耶鲁大学金融学荣休教授Roger Ibbotson表示，SpaceX的很多价值都在于故事和叙事，但问题是，这些故事最终很难兑现。
星链业务是SpaceX的基本盘
中期维度下，支撑SpaceX高估值的仍是其互联板块(Starlink与卫星网路服务)。其中，Starlink是公司现金流主要来源。
据招股书中数据显示，2026年第一季SpaceX总营收达46.9亿美元，仅互联板块就斩获32.6亿美元，占到公司总营收比重69%。
截至2026年3月底，Starlink订阅用户已达1030万户，较一年前翻倍成长。此外，公司测算其移动与宽带服务合计潜在市场规模达1.6万亿美元，相当于俄罗斯与中国以外全球现有移动宽带总支出水平。
2025年Starlink交出的亮眼业绩已充分验证其商业模式的可行性：全年实现营收113亿美元，同比增长50%；营业利润44亿美元，同比增长58%；营业利润率达到39%。
长期视角下，Starlink具备极强的盈利弹性。星晨表示，凭借行业领先的成本优势以及网络边际成本趋近于零的特性，未来十年其年营收有望实现数百亿美元级别的增长，长期营业利润率或可突破75%。
值得注意的是，虽然SpaceX近年营收维持30%以上增速，但成长来源主要来自Starlink用户持续增加。数据显示，Starlink平均每户营收自2023年以来已下滑约18%，反映出公司为快速抢占市场份额采取了较为激进的价格策略。未来如何在用户增长与盈利能力之间取得平衡，仍是市场关注的核心问题。
对于一家核心估值逻辑完全依托成长叙事的企业而言，增长失速的风险在公开资本市场中将被显著放大。
跨界AI算力基础设施：支撑2万亿市值的“故事溢价”
如果说星链是SpaceX的估值基础，那跨界AI算力基础设施则是SpaceX最大的“故事溢价”。
在招股书中，Anthropic已正式同意每月向SpaceX支付12.5亿美元的算力服务费，用于租用其Colossus数据中心内的数万张NVIDIA GPU算力。该协议将一直持续到2029年5月，总合同价值高达近450亿美元。
而Anthropic之所以愿意掏出数百亿美元的主要因素是，看重SpaceX旗下Colossus数据中心无可比拟的算力规模。据悉，这个数据中心托管着数万张NVIDIA GPU芯片。
这也是在分析师眼里，SpaceX能够享受科技巨头级别估值乘数的唯一底牌。
包括波音（BA）在内传统的航空航天或国防承包商市销率通常只有2-5倍。若按此估算SpaceX，其估值或将缩水十倍不止。
但是在注入了xAI的资产以及与Anthropic加持合作下，SpaceX在二级市场的对标物瞬间切换成亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）等算力巨头。
华尔街也不会只盯着猎鹰9号的承载量，而是关注Colossus的数据中心，以及星链网络承载了多少AI数据吞吐。
Aptus Capital Advisors表示，计划在SpaceX上市后的首个月内分批建仓，押注被动指数资金的大规模配置需求将推升其股价。该机构表示，对于SpaceX而言，传统估值逻辑并不适用。
关于SpaceX上市首日需要知道的
尽管市场充满对SpaceX估值过高的疑虑，但对于投资者而言，更关注的是上市后的股价变化。
短期来看，多重利好仍将支撑SpaceX上市初期股价表现。首先是当前市场对AI基础设施配置的热情高涨；其次公司在15个交易日后即可纳入纳指100，将有天量的被动指数型资金被迫入场。最后，股东在IPO后的180天内属于锁仓期，这部分抛压较少。
但从中长期来看，SpaceX经过市场炒作后，终将回归基本面，故事叙事需要得到验证。而私募投资者及员工持股的解禁潮也大概率会导致股价受压。
更关键的是，SpaceX是今年OpenAI、Anthropic在内的全球三大AI重磅IPO中率先登陆资本市场的标的，其上市表现具有极强的行业风向标意义。
据媒体报道，AI芯片公司Cerebras（CBRS）近期的强劲市场表现已在投资者中激起一定情绪，为此次上市潮提供了积极的情绪铺垫。
类似2025年香港股市的打新潮，一旦本次上市出现“赚钱效应”，这将彻底点燃市场对新股上市炒作热潮。反之，若SpaceX首秀表现逊色，后续排队的AI巨头不仅上市节奏可能被迫放缓，整体估值中枢也将面临显著下修压力。
