3年10倍！OpenAI实现200亿美元年化营收！但最终还是“被迫”卖广告？

Friar表示，营收与算力规模的增长节奏基本一致。OpenAI的算力规模已从2024年的0.6GW提升至2025年的1.9GW，同时周活跃用户（WAU）与日活跃用户（DAU）数据持续刷新最高纪录。

目前，个人用户订阅是OpenAI最核心的收入支柱，其月度活跃用户和订阅用户数在2025年实现了爆发式增长。截至2025年底，ChatGPT周活跃用户已超过8亿，月活跃用户在7月已突破7亿。

企业业务是2025年OpenAI增长最快的引擎，目前有超过100万家企业付费使用其企业级AI产品，ChatGPT工作场所产品的付费席位，即员工用户数，已达到700万个。这使得ChatGPT成为史上增长最快的企业平台。

Friar在博客中表示，OpenAI的服务客户的能力完全与可用算力挂钩。在AI领域，算力是最稀缺的。三年前，OpenAI仅依赖微软这一唯一的算力供应商，如今已经与更多供商建立合作，确保了算力的稳定性，也获得更大规模的算力支持。

尽管年收入增长迅猛，但相比算力成本和研发开支这部分巨额开销，完全是小巫见大巫。

德银引述OpenAI披露的一份预测显示，OpenAI在实现盈利前的累计亏损可能高达1430亿美元。OpenAI在2024-2029年间的预测收入为3450亿美元，但用于支付算力的费用却预计高达4880亿美元。另外，这1430亿美元的预测亏损还不包括OpenAI近期宣布的1.4万亿美元的数据中心投资承诺。

市场已经消化了OpenAI盈利前必将产生巨额亏损的预期，但问题是，OpenAI的支出目前却在随营收增加而增加。这带来了一个悖论：OpenAI越卖越亏。在Friar发表这篇博客文章后，科技博主Paul Kedrosky的评价是：“OpenAI的首席财务官吹嘘他们成功地以0.70美元的价格大量出售美元，读来令人发笑。”

这指向另一个重要问题：OpenAI没有形成健康的商业闭环。

从毛利率来看，相比SaaS软件公司，OpenAI更像是资本密集型的企业。传统的软件几乎没有边际成本，因此在营收增长后，利润就会指数级爆发。但对OpenAI来说，算力和电力都非常高，无法通过用户增长的规模效应来摊平成本，这使得推理模型的成本迟迟难以下降。

另外，OpenAI的大部分收入来源于ChatGPT订阅，但这部分收入存在天花板，作为C端业务的个人订阅存在增长失速的风险。2025年10月，德银研报显示，ChatGPT在欧洲市场的消费者支出自5月以来几乎陷入停滞，说明愿意付费订阅的用户可能已经饱和，订阅收入地区存在天花板。

而从订阅比例来看，截至2025年10月，仅有约5%的周活跃用户付费，这一转化率意味着OpenAI正在用少数人的付费补贴多数人的“白嫖”，非付费用户在这一商业模式下，不仅是无效流量，还会增加算力和电力成本。

目前，其他大模型正在奋起直追，谷歌在2025年底发布的Gemini 3甚至在多方面显示出赶超ChatGPT的潜能，日渐缩小的差距也将打击用户为ChatGPT付费的意愿。

OpenAI曾承诺要建立一个比谷歌更纯净、更智能的信息获取方式。但基于对电力算力的高昂成本，以及订阅模式增长极限和目前极低转化率的考虑，想解决燃眉之急继续烧钱研发，OpenAI目前最好的出路可能就是卖广告，从免费用户身上获取流量收入。

OpenAI上周表示，将开始在ChatGPT中向部分美国用户投放广告，加大力度获取收入，以覆盖技术开发的高昂成本。OpenAI表示，在目前测试中，广告将出现在回复的底部，并且与用户当前的对话内容相关。

鉴于对ChatGPT用户规模的考虑，Evercore ISI的高级分析师Mark Mahaney对ChatGPT的广告业务极力看好，做出每年250亿美元广告收入的预测，并预言可能会威胁谷歌。

Mahaney在报告中指出，到2025年，谷歌搜索和YouTube业务合计广告收入可能接近3000亿美元，Meta的广告收入约为1800亿美元，广告业务的营业利润率高达40%。他预测OpenAI到2026年可以实现数十亿美元的广告收入，到2030年则达到250亿美元以上。

另外，分析师提出了另一种广告思路，即OpenAI推出对话式广告，允许用户在ChatGPT中研究和讨论潜在的购买意向，这可能会吸引广告商重新分配部分营销预算。