Upstart (UPST) 股票：华尔街对这家 AI 贷款颠覆者再涨 90% 的预测是否正确？

TradingKey - 人工智能热潮提振了美国股市的大部分板块，但并非所有人工智能相关公司都参与了这波涨势。UpstartHoldings (UPST)就是一个典型的例外。尽管该公司的营收增长和盈利能力已大幅回升，但其股价与历史水平相比仍处于低位。

这种分歧正开始吸引华尔街更多的关注。根据《华尔街日报》追踪的分析师预测，Upstart股票在未来12到18个月内可能有30%到近90%的上涨空间。对于能够看透短期宏观不确定性的投资者而言，该公司在人工智能与消费信贷交汇点的地位正开始显现出估值错误。

强势市场中被低估的人工智能股

尽管标普500指数因人工智能的热潮而大幅上涨，但Upstart股价在过去12个月中仍下跌了约35%。这反映了市场对美国消费者财务健康状况、失业风险飙升以及贷款业务波动性的持续担忧。

然而，其基本面却呈现出截然相反的态势。在截至12月31日的2025财年第四季度，Upstart披露营收为2.77亿美元，同比增长71%，GAAP净利润为3180万美元，而上年同期则为GAAP亏损。贷款发放量增长128%，超过42.8万笔，表明尽管市场犹豫不决，但需求正在回升。

更强劲的经营业绩与充满疑虑的股票市场之间的这种博弈，正是目前分析师群体所讨论的估值脱节背后的原因。

人工智能承销正在重塑信贷决策方式

传统贷方仍然高度重视FICO评分，并使用僵化的、基于规则的模型，仅查看借款人财务信息的一小部分。Upstart平台的创建就是为了挑战这一传统观念。

该公司的AI模型对每位申请人评估超过2500个数据点，并随着贷款的偿还或违约而不断进化。目前，该平台已深度融入贷款流程，广泛应用于信用授权、欺诈检测、获客及违约预测。

在上个季度，91%的申请完全自主完成，无需人工干预。过去需要数天或数周的人工审核，现在瞬间即可完成，实现了管理层所谓的“全天候”信贷——即消费者可以随时通过任何数字渠道获得信贷。

最值得注意的是，在2022-2023年的利率冲击期间，通过Upstart的AI模型发放的贷款表现优于传统方式发放的贷款，这证明了机器驱动的承销不仅更快，而且更精准。

万亿美元级市场，而非十亿级

个中利害关系重大。全球每年发放的贷款超过25万亿美元，信贷生态系统每年产生的费用约1万亿美元。Upstart的领导层预计，人工智能将在未来10年内取代大部分人工驱动的承销，使该公司成为这一转变的核心基础设施提供商。

尽管无抵押个人贷款仍是核心业务，但Upstart正开始进军汽车金融、房屋净值信贷额度(HELOC)以及小额贷款领域。在最近一个季度，汽车和住房贷款的发放量与去年同期相比分别增长了四倍和三倍。

随着平台规模的扩大，产品组合的多元化不仅带来了更高的潜在市场总量(TAM)，还减少了对单一信贷类别的风险敞口。

财务增长势头正在恢复

近期业绩表明，Upstart正以更精简的成本基础和不断增强的经营杠杆，从加息后的低迷中回升。

• 运营费用仅增长了22%，而营收增长了71%，从而带动了盈利能力的提升。
• 调整后EBITDA为7100万美元，实现了显著的业绩逆转。

有一个关键的警示点：由于AI模型在面对宏观波动时采取了更为保守的策略，批准率从上一季度的23.9%降至20.6%。与此同时，管理层表示，好消息是消费者信贷质量并未大幅恶化，部分领域甚至有所改善。实际上，增长正受到审慎风险评估的管控，而非被需求崩溃所中断。

分析师目标价、估值及估值重塑的理由

目前华尔街共有16位分析师跟踪Upstart。市场共识目标价接近55美元，意味着约30%的上涨空间；而最看涨的目标价为80美元，意味着近90%的上涨空间。

从估值角度来看，该股的市销率(P/S)约为4.3，显著低于其自IPO以来约10.9的历史平均水平。如果增长和盈利能力得以维持，该估值倍数的部分修复将意味着Upstart股价有大幅上升空间。

负面因素与争议领域

周期性是Upstart的负担。如果就业和消费者资产负债表的恶化程度超出预期，贷款量将面临压力，公司可能不得不更长时间地维持保守模型。该业务还受利率敏感性和银行合作伙伴资金供应情况的影响。此外，该股近期的表现也说明了当季度交易量数据令人失望时，投资者情绪波动会有多么剧烈。

对投资者的意义

以当前价格来看，Upstart股价反映了市场对宏观风险的担忧，而非对公司基本面改善和长期战略定位的认可。营收加速增长、扭亏为盈、产品线扩大以及庞大的潜在市场，共同构成了日益向好的长期基本面。

对于那些看好人工智能从根本上改变信贷定价和分发潜力的投资者而言，Upstart是公开市场中最纯粹的标的之一。短期路径可能存在波动，但以目前的估值来看，其风险回报比正变得越来越有吸引力。