杨德龙：科技巨头加速布局人形机器人等AI领域

下半年行情已经拉开帷幕，展望未来，市场机会有望增多，尽管当前仍存在一些不稳定因素，但市场当前的风险已显著减少。从6月底开始，市场信心逐步回升，上证指数也稳稳站上了3400点整数关口，下半年有望进一步向上拓展空间，甚至挑战去年10月8日创出的3700点的近年高点，形成慢牛长牛的走势。今年A股市场呈现出哑铃型特征：一方面以人形机器人、新消费、创新药为代表的科技成长股引领市场；另一方面，银行等低估值高股息的红利股也大放异彩。相对来说，许多中间行业和板块则是表现低迷。下半年哑铃型特征可能仍然存在，但一些出现行业拐点的板块，比如以新能源汽车、光伏为代表的新能源板块可能会出现估值修复。受到居民收入增速下降等因素影响的白酒等消费板块也可能会受到抄底资金的布局，因此下半年市场机会有望增多。

近期，银行板块表现亮眼，估值修复行情特征明显。板块年内涨幅超17%，多只银行股也创下入市以来的新高。银行股属于典型的低估值高股息行业，该板块不仅具有稳定盈利和较高的股息回报率，还有险资、国家队、以及被动基金ETF等中长期资金入市布局。同时，银行股作为沪深300指数的重要权重板块，获得了稳定的被动资金流入支持。长期以来，银行股普遍存在估值偏低的问题，股价常常跌破每股净资产。今年，这一特征得到了改善：随着年内银行股涨幅明显，部分银行的市净率已高于1。此外，多家上市银行还推出了估值提升计划，增持频现，这将对银行股未来的走势再次形成一定支撑。在投资者风险偏好较低的情况下，银行股仍然具备一定的投资吸引力。

另一方面，科技股还是下半年可以重点关注的方向。人形机器人板块正在从0-1走向1-10的阶段，未来成长空间较大。近期举办的人型机器人跑步比赛、足球比赛等活动提升了行业关注度，更多资本可能会流入人形机器人等板块，为投资者带来新的机会。人形机器人也有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业赛道。当前，科技巨头正加速AI硬件布局：宇树科技完成C轮融资，集结了腾讯、阿里、字节系等众多明星投资机构，目前估值超百亿元，彰显了资本对人形机器人行业的强烈看好。海外电车公司近日在城市部署自动驾驶汽车，预示着无人驾驶出租车服务即将走进现实。部分公司也计划推出新款AR眼镜，为智能穿戴设备领域注入新的活力，这些事件都标志着科技巨头正在加速AI硬件布局。从市场数据来看，人形机器人产业链前景广阔。据高盛预测，在技术得到革命性突破的理想情况下，人形机器人2025-2035年销量复合年均增长率可达94%，2035年市场规模将达1540亿美元。产业链上游核心部件企业迎来了前所未有的发展机遇，国内很多厂商在丝杠减速器、电机、传感器等方面都有比较领先的技术，而下游应用场景的拓展也为产业链发展提供了有力支撑。此外，光伏领域近期迎来政策利好，工信部组织14家光伏座谈，明确释放反内卷信号。这一政策导向提振了市场信心，光伏板块出现活跃态势。经过三年的优胜劣汰，很多落后产能已逐步出清，行业集中度显著提升。在破内卷的发展格局下，光伏产业链有望迎来估值修复机会。新能源行业整体经过深幅调整后，目前也有一定的投资价值。随着全球能源转型持续推进，清洁能源的长期成长逻辑依然坚实，投资者可关注新能源汽车、锂电池等行业。整体来看，下半年市场机会依然较多，建议投资者保持信心和耐心。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）