欧元区7月调和CPI前瞻：欧洲央行或将继续降息

TradingKey - 2025年8月20日，欧元区将公布7月调和CPI数据（HICP）。市场普遍预期，整体HICP 同比增长率为2%，核心HICP 同比增长率为2.3%，二者均与上月持平。自2025年年初开始，受经济动能偏弱的影响，欧元区HICP的同比涨幅呈现持续回落态势。根据8月1日公布的HICP初值来看，商品价格的上涨节奏有所加快；不过，受欧元区核心产业 —— 服务业表现疲软的拖累。低通胀将推动欧洲央行（ECB）继续维持宽松的货币政策。

外汇市场层面，一方面全球去美元化浪潮将持续对美元形成削弱；另一方面，欧元区疲软的经济基本面叠加欧洲央行的持续降息，会对欧元构成弱化。在这一货币对两边都弱化的作用下，我们认为欧元兑美元将步入波动区间。

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正文

2025年8月20日，欧元区将公布7月调和CPI数据（HICP）。市场普遍预期，整体HICP同比增长率为2%，核心HICP同比增长率为2.3%，二者均与上月持平（图1）。

图1：市场普遍预期

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自2025年年初开始，受经济动能偏弱的影响，欧元区HICP的同比涨幅呈现持续回落态势。具体数据显示，整体HICP的同比增长率从1月的2.5%显著下降至2%，这一数值与欧洲央行（ECB）设定的目标相吻合（图2）。根据8月1日公布的HICP初值来看，商品价格的上涨节奏有所加快；不过，受欧元区核心产业 —— 服务业表现疲软的拖累，7月服务业HICP的上涨幅度已跌至2022年3月以来的最低纪录。

另外，这一初值数据还表明，从国别来看，得益于服务业和食品价格的推动，法国与意大利的HICP超过了市场的普遍预期。与之相对，尽管德国的能源和食品通胀有所上升，但核心HICP低于预期。这一情况主要是因为 “打包度假”和“交通服务” 等细分项目的通胀数据较低造成的。

图2：欧元区HICP（%，同比）

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鉴于欧元区经济增速放缓（图3），同时通胀处于目标水平，我们推测欧洲央行将继续维持宽松的货币政策（图4）。预计至2026年上半年，欧元区或将进入低利率环境。外汇市场层面，一方面全球去美元化浪潮将持续对美元形成削弱；另一方面，欧元区疲软的经济基本面叠加欧洲央行的持续降息，会对欧元构成弱化。在这一货币对两边都弱化的作用下，我们认为欧元兑美元将步入波动区间。

图3：欧元区实际GDP（%）

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图4：欧洲央行政策利率（%）

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