金吾财讯

金吾财讯 | 华创证券发研报指，2020至2024年，禾赛-W(02525)激光雷达交付量从0.4万台快速增长至50.2万台，预计2025年有望交付超150万台。2024年公司首次达成全年Non-GAAP盈利，也实现了全年经营和净现金流为正。25Q3公司实现净利润2.6亿元、创历史新高，全年净利润指引上调至3.5-4.5亿元，呈现持续高速增长趋势。据盖世汽车，随“智驾平权”趋势发展，激光雷达 2025年国内装机量有望冲击250万颗、渗透率达9.0%，价格也下探至近1450元。展望未来，受益于L2+/L3/L4法规逐步落地，激光雷达渗透率有望持续提升；而价格端，当前单颗激光雷达价格下行空间有限，叠加高性能、多颗的方案有望成为趋势，车载激光雷达市场规模有望快速扩容。该机构预计2030/2035年全球车载激光雷达市场规模有望达90/148亿美元。公司作为全球激光雷达行业龙头，受益于L2+/L3/L4法规推进，有望持续抢占国内外市场份额，实现规模的快速扩张。同时机器人激光雷达行业空间广阔，有望成为公司第二增长曲线。该机构预计公司2025-27年：1)营业收入30.30、41.77、58.23亿元，同比+46%、+38%、+39%；2)净利润3.58、4.88、8.87亿元，同比扭亏为盈、+36%、+82%；3)Non-GAAP净利润4.78、6.02、9.95亿元，同比+33.9倍、+26%、+65%；4)EPS2.29、3.13、5.68元。采用PS估值法，给予公司2026年8倍PS，对应目标市值334亿元、目标空间35%、目标价235.93港元，首次覆盖，给予“强推”评级。

金吾财讯 | 华西证券发研报指，锅圈(02517)产品以“在家吃饭”为核心定位，服务于有便利就餐需求且对餐饮质量有较高要求的群体，针对该群体需求自便利性、高性价比、多可选项三方向延伸，便利性方面通过火锅套组、组合套餐、24小时经营、速烹菜形式保证消费者快速/随时实现在家就餐；高性价比方面产品火锅食材单品价格相较各大生鲜超市处相对地位、且店内套餐较单品购买优惠力度达20%以上；多可选项方面新推SKU数量逐年增强，24年单年度新增SKU数量412个达历史新高。公司持续强化供应链布局，1)加工厂布局：截至25年4月通过收购/投资形式布局加工厂7家，通过加工食材自产形式把控成本，24年自产产品占比已达20%；25年7月宣布拟4.9亿元投资海南食品产业园收集海外食材加工；2)24年锅圈母公司锅圈实业收购华鼎冷链，通过第三方冷链对现有供应链体系形成补充，有效强化门店覆盖网络；3)截至25年6月末布局数字化中央仓库19个，产品配送范围/配送销量较过往增加，存货周转天数明显优化；强供应链体系为后续门店扩张提供支撑，预计后续门店扩张过程中成本仍能维持精准把控。公司为国内“在家吃饭”赛道食品龙头企业，门店端门店数已过万家、经历短期整合后25年重新步入扩张阶段，26-27年有望加速扩张；分店型来看标准店新管理模式赋能下经营表现有望持续向好、乡镇店市场加密空间充足、肴肴领鲜持续探索农贸市场布局路径、锅圈小炒新业态蓄势待发；供给端供应链网络快速铺开、收购第三方冷链助力全国门店配送能力强化、集中采购+自有工厂赋能持续实现成本强把控及终端产品价格优势；财务端加盟为主轻资产模式下财务结构优异、账面现金盈余多、库存周转速度快。综上，预计公司25-27年营业收入76.46/90.83/108.20亿元，同比+18.18%/+18.79%/+19.13%；对应归母净利润4.37/5.33/6.64亿元，同比+89.65%/+21.84%/+24.68%；对应EPS为0.16元/0.19元/0.24元，基于12月19日收盘价3.34港元，对应25-27年PE为19X/16X/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，据国家统计局数据，10/11月家电品类零售额分别同比下滑14.6/19.4%，体现出2024年9月以来国补行动对家电品类销售形成的高基数效应。考虑到京东平台在国补行动中扮演的重要角色，该机构预计4Q25京东零售或面临一定的收入和利润增长压力。该机构预计京东集团-SW(09618)4Q25总收入同增0.4%至3,484亿元(3Q25：+14.9%)，经调整净利润10亿元；其中京东零售分部收入同比-2.9%至2,981亿元(3Q25：+11.4%)，环比降速主因带电品类销售收入增速承压，该机构预计京东零售分部经营利润80亿元，对应经营利润率2.7%，同比下滑0.6pp。据国家统计局数据，2025年11月社零总额同增1.3%，环比10月的2.9%有所下降；线上实物商品零售额11M25累计同增5.7%(1H25：+6.0%yoy)，对应11月单月同增1.5%，较10月的4.9%边际放缓，部分反映电商双十一大促提前的影响。线上实物商品零售额10+11两月合计同增3.0%，较3Q25的7.5%有所放缓，或部分反映国补品类(家电、汽车等)的高基数影响。家用电器和音像器材类2025年11月零售总额同比-19.4%，自10月同比增速转负后高基数压力进一步走高。展望后续，考虑2024年12月部分抢购国补额度需求的释放(家电品类零售额单月同增39.3%)，该机构认为在较高基数压力下，带电品类需求修复的节奏或需进一步观察。2025年12月10-11日的中央经济工作会议指出，2026年将持续扩大内需、扩大优质商品和服务供给并优化“两新”政策实施。据新华社，中央财办有关负责同志表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务。若“两新”政策进一步延续，内需得到进一步改善，该机构预计可选消费品类业务占比较高的京东零售业绩或得到进一步支撑。该机构调整公司2025/2026/2027年非GAAP归母净利润预测-10.9/-39.4/-18.0%至271/231/419亿元，调整主因国补效用退坡后的经营去杠杆，此外新业务的持续探索或对利润表现形成一定拖累。基于SOTP估值的目标价为每ADS38.70美元(前值：51.04美元)，每普通股150.58港元(前值：198.32港元)。维持“买入”评级。

金吾财讯 | A股三大指数尾盘回落，全日震荡反复，截至收盘，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%。沪深两市成交额1.9万亿，较上一个交易日放量379亿。全市场近3900只个股下跌。盘面上看，电池、能源金属、环保设备等板块概念涨幅居前；旅游及酒店、影视院线、IT服务等板块概念跌幅居前。长江证券测算，2026年A股市场潜在的增量资金空间约为6万亿元至9.6万亿元。具体来看，一级市场潜在规模约为3472亿元至5594亿元；主动型基金约为995亿元至1541亿元；ETF基金约为2.61万亿元至3.95万亿元；私募基金约为1.25万亿元至2.32万亿元。此外，当前两融余额占流通市值比例仍处于相对健康区间，叠加沪深300等权重指数融资占比尚处低位，杠杆资金仍然具备进一步释放空间。

截止北京时间2025-12-23 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5483.43点，较昨日收盘跌-43.40前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)商汤－Ｗ  00020.hk2.092.45联想集团  00992.hk9.340.76阿里巴巴－Ｗ  09988.hk147.300.61京东集团－ＳＷ  09618.hk112.900.53海尔智家  06690.hk25.940.23前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)地平线机器人－Ｗ  09660.hk8.70-4.61快手－Ｗ  01024.hk63.95-4.12同程旅行  00780.hk22.18-2.38京东健康  06618.hk58.25-1.94腾讯控股  00700.hk603.00-1.87

金吾财讯 | 据央视新闻报道，从市场监管总局了解到，今年11月，中国企业信用指数为162.66，我国企业信用水平持续稳中有进。11月，近八成行业信用指数较上月实现环比增长。指数排名前五的行业分别为金融业，制造业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，居民服务、修理和其他服务业。

金吾财讯 | 圣诞节将至，届时各市场安排如下：港股：12月24日(周三)半日市，12月25日(周四，圣诞节)、12月26日(周五)休市两天。12月29日(周一)恢复正常交易。北向交易：12月24日如常开通，12月25日、12月26日关闭服务。12月29日恢复开通。南向交易：12月24日下午、12月25日、12月26日关闭服务。12月29日恢复开通。A股：12月24日-12月26日如常开市。美股：12月24日提前3小时休市，12月25日休市一天，12月26日如常开市。

金吾财讯 | 招商证券发研报指，京东健康(06618)是目前国内规模最大的线上B2C零售药店，背靠母公司京东集团，搭建了强大的供应链优势和用户基础，过去5年销售收入由194亿元增长至582亿元，CAGR为31.5%，净利润(NON-GAAP)由7.5亿元增长至47.9亿元，CAGR达到59.0%从行业看，凭借价格、产品丰富度和信息透明等优势、药品线上化趋势明显。一方面在大的处方外流背景下，中国院外药品市场蓬勃发展；另一方面，线上药店占院外药品市场份额由2020年5.6%提升至2024年13.2%，B2C和O2O模式的价格优势和丰富的可选择性被年轻一代青睐，在线下实体药店表现承压背景下，该机构看到B2C和O2O药店仍然维持了较快的增长。互联网医疗服务：构建“医+检+诊+药”服务闭环。提供线上线下的一体化健康服务，包括7*24小时的在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等。京东互联网医院打造了皮肤、精神心理、中医、肿瘤和男科五大专科体系能够实现医生24小时在线，平均30秒接诊；截至2025H1，入驻京东健康平台护士数量超1.2万名，服务项目也拓展至7大类64项。该机构看好线上药品零售市场发展，以及公司供应链和产品优势，AI有望为公司带来新增长点。预计2025-2027年将实现净利润48.4/58.0/67.8亿元，yoy+16.3%/19.9%/16.8%，首次覆盖给予“增持”评级。

金吾财讯 | 韩国综合指数收涨0.28%，报4117.32点。据韩国文化体育观光部23日展望，今年访韩外国游客有望超过1870万人次，创历史新高。访韩外国游客在新冠疫情暴发前的2019年创下最高纪录，为1750万人次。数据显示，今年中国游客依然稳居游客来源国榜首，尤其是7—8月，中国游客规模大增。

金吾财讯 | 日经225指数收涨0.02%，报50412.87点。日本财务大臣片山皋月在接受采访时表示，如果日元汇率波动脱离基本面，政府拥有“自由裁量权”采取大胆行动，这一发言随后推动了日元走强。机构策略师认为，在财务大臣片山皋月发表强力言论仅小幅压低美元兑日元汇率后，外汇交易员将对日本干预手段的下一阶段保持警惕，届时可能会出现突击性的利率检查。虽然美元本周兑欧元、英镑和澳元有所走软，这有助于抑制美元兑日元的涨势，但如果日本央行不加快加息步伐，日元在十国集团的交叉汇率交易中仍将是备受青睐的做空对象。

恒指指数最新报25744.2点，跌-0.2%;国企指数最新报8898.72点，跌-0.5%。当前最新5大跌幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌农产品-2.2万洲国际(00288)8.93（0.3%）食品与饮料-1.4农夫山泉(09633)48.02（-0.3%）休闲设备与用品-1.4泡泡玛特(09992)200.8（-0.5%）汽车-1.2比亚迪股份(01211)93（-0.8%）软件服务-1.2腾讯控股(00700)602.5（-2%）

恒指指数最新报25744.2点，跌-0.2%;国企指数最新报8898.72点，跌-0.5%。当前最新5大升幅板块名单：板块名称板块涨跌幅(%)名称代码个股涨跌特专科技26.1晶泰控股(02228)9.72（-1.6%）医疗保健设备与服务6.9京东健康(06618)58.1（-2.2%）化工产品2.2东岳集团(00189)10.46（2.2%）综合企业0.8中信股份(00267)11.95（0.1%）建筑材料0.6海螺水泥(00914)22.98（1.8%）

金吾财讯 | 招商证券发研报指，百果园集团(02411)2025年12月12日公告，控股股东余惠勇先生计划在未来12个月内增持不超过1000万股H股；目前余惠勇先生及其控制实体持有公司7.36亿股H股，占公司已发行股份约36.8%；控股股东增持充分彰显其对公司发展的长期信心。公司推出股权激励计划，进一步绑定核心团队，彰显发展信心。公司 2025年12月1日公告，向14名员工授予1.5亿份受限制股份单位，对应1.5亿股股份，占公司已发行股份总数的约8.27%；本次授出后，公司剩余可授股份为3138千万股。本次股权激励的授予价格为每股1.8港元；归属日期为2029年4月30日(若为非营业日则顺延)。据公告，公司本次股权激励计划主要为了进一步建立、健全公司长效激励与约束机制，吸引优秀人才，并充分调动公司高管团队及核心骨干的积极性，使承授人利益与公司利益及股东利益一致。归属条件方面，实际归属情况与公司受限制股份单位计划激励归属考核办法规定及奖励协议约定的绩效考核归属条件挂钩，需满足公司层面和员工个人层面的绩效考核目标，包括公司业务增长、关键绩效指标(与宏观经济、行业状况挂钩)以及员工个人表现评估。此外，若员工因重大违规行为(如被起诉、泄露机密、财务造假等)被终止雇佣，未归属的股份单位将立即失效。公司未提供任何财务援助以协助员工购买股份。公司当前处在战略调整期，积极推进战略升级蓄力长期成长，有望逐步恢复同店增长并提升开店节奏，看好公司长期成长空间。近期公司发布股权激励计划有望绑定优秀人才强化激励；管理层增持亦彰显信心。由于公司 2025年开店及同店表现均有所承压，调整公司25E/26E/27E经调净利润预测分别为-3.6亿/0.2亿/0.7亿，调整为“增持”投资评级。

金吾财讯 | 东方证券发研报指，汇量科技(01860)与传统的广告代理商不同，AI程序化广告赛道至少具有三重优势：1)算法提效决定α：依靠算法提效带动广告ROAS增长赢得广告主的预算分配增长，可同时享受广告大盘增长的β和自身算法提效的α；2)具有明显飞轮效应：算法依靠数据积累训练提效，数据依靠广告投放积累，广告规模依靠算法进步扩张；3)竞争力来自算法提效：增长依靠自身算法提效，本质是提高单位流量价值，且可吸引长尾广告主投放提高广告渗透率，自我提效即可创造增量，无需与友商过分竞争。汇量科技为国内程序化广告龙头公司，从规模和实力排名看已位列全球前三，该机构既看好AI程序化广告作为蓝海赛道的潜力，也看好公司在自身数据-算法飞轮驱动下的增长潜力。公司目前以游戏 IAA(应用内广告)变现为主，2025年4月、7月分别上线Hybrid/IAPROAS智能出价产品，依靠前期广告数据积累加强对IAP(应用内内购)广告的布局。IAP面向的客群更小，付费能力差异化更大，对广告算法的精确度要求更高，因此具有更高的ROAS与利润率。从行业看，游戏市场中IAP变现为主流，市场规模为IAA的4.6倍，随着公司IAP算法的提效有望实现核心广告业务的量价提升。该机构看好公司在IAP智能算法驱动下量价齐升的逻辑，25Q2以来已看到公司中重度游戏买量高增趋势，看好算法爬坡完成后IAP广告的持续高增潜力。除游戏外，非游戏市场在海外空间更大，2024年仅电商广告规模就为游戏广告的2.7倍，且非游品类对移动应用的投放应用数在2025年明显加大，除短剧外均实现50%以上增长，预计中长尾广告流量明显增加，程序化广告平台可充分发挥中长尾优势。公司24年上线适合非游品类的TargetCPE智能出价产品，经一年爬坡已有起量趋势。当前渗透率不足1%仍有较大扩张空间，看好非游广告巨大市场下公司的渗透潜力，有望支撑长期收入空间。该机构预计公司2025~2027年收入为20.6/26.7/37.3亿美元，经调整归母净利润为0.88/1.31/2.19亿美元。根据可比公司的平均估值，给予公司2026年38xPE估值，对应市值49.8亿美元，以7.78的港元/美元汇率进行换算对应387.6亿港元，目标价24.63港元/股，给予“买入”评级。

金吾财讯 | 浙商证券发研报指，沪上阿姨(02589)是一家全国领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供高质中价的现制饮品。随着市场需求增加和规模扩张，沪上阿姨的收入由2022年的22.0亿元增至2024年的32.8亿元，CAGR约22%。与此同时，公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力，2022-2024年公司平均毛利率/净利率约29%/9%。千亿规模+增速上双，我国现制饮品行业空间仍广阔：2023年现制饮品行业规模5100+亿元，近几年持续保持双位数增速。细分赛道来看，增速维度，现磨咖啡＞现制茶饮＞其他，2018-2023年现磨咖啡/现制茶饮行业增速约36%/19%。规模维度，现制茶饮＞现磨咖啡＞其他，2023年现制茶饮/现磨咖啡市场规模约2500+/1700+亿元。横向比较，我国人均现制饮品年消费量仍有8倍及以上空间。2023年，我国人均现制饮品年消费量22杯，仍远低于2023年美国的323杯、欧盟及英国的306杯以及日本的172杯，因此对标发达市场仍有8倍以上空间。中价带成为最具确定性的成长区间。高客单价承压、低价带同质化严重，中价带凭借“高质价比+更包容的产品结构”成为占比最高的价格带，预计2028年零售额占比为48%。2024-2028年，中价现制饮品GMV的CAGR预计可达21%。沪上阿姨是一家全国领先的现制饮品企业，该机构预计2025-2027年将实现营业收入40/46/55亿元，归母净利润分别为5/6/7亿元，对应PE分别为18x/15x/13x。考虑到沪上阿姨的运营能力强、市场占有率高、在国内市场具有较大的发展潜力，该机构认为公司可享估值溢价，首次覆盖，该机构给予沪上阿姨“增持”评级。

金吾财讯 | 企查查APP显示，近日，粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额450.5亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该企业由深圳市创新投资集团有限公司全资子公司深圳市红土创业投资有限公司、华润资本管理有限公司旗下华润投资创业（天津）有限公司等共同出资。

金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，巨子生物(02367)正面临诸多挑战，包括一系列声誉危机，以及其核心品牌可复美(Comfy)在双11大促期间出现两位数下滑。尽管该机构认为公司股价已基本消化相关问题及随后下调的25年销售指引(由+25%增长调整为持平/低单位数下降)，但该机构对2026年前景仍持谨慎态度。该机构认为，当前市场一致预期可能过于乐观。如下所述，核心风险在于巨子生物能否守住客户基础并恢复品牌力。巨子生物的投资逻辑已由增长转向战略调整，该机构认为当前尚缺乏明显的反弹催化剂。在企稳迹象更加明朗之前，该机构持观望态度。品牌势能。可复美正在减少使用高佣金率、成本昂贵的头部博主，这样的合作持续侵蚀公司盈利能力。这一战略举措虽导致销售短期承压，但对提升公司长期利润率至关重要。公司正着力扩大自有直销渠道，以实现更具可持续性的增长。战略取舍。2026年，管理层的核心战略难题将在于如何在守护品牌力与保护利润率之间取得平衡。该机构预计公司将提高广告与促销费用，以支撑品牌健康发展，但这不可避免将对EBIT利润率造成压力，并限制短期盈利上行空间。缺乏催化剂。获批的胶原蛋白注射剂及海外扩张具备长期潜力，但相关催化剂在短期无法带来效益。鉴于商业化推进所需周期较长，该机构预计2027E前销售贡献有限。该机构的目标价基于16.0倍(此前为21.5倍)2026年末市盈率，对应自IPO以来平均估值下方1个标准差(此前为均值)。该机构下调目标估值倍数，以反映巨子生物投资逻辑由可持续增长转向战略重塑。该机构将巨子生物评级由增持下调至中性。

2025-12-22股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)88.201497.33思派健康(00314)9.5623.21VITASOY INT'L(00345)28.00179.67博雅互动(00434)20.0072.31首程控股(00697)240.00493.88腾讯控股(00700)103.5063557.61信利国际(00732)82.2088.78明源云(00909)250.00778.07趣致集团(00917)10.00248.13快手－Ｗ(01024)44.902995.70枫叶教育(01317)173.6065.87春泉产业信托(01426)12.0019.58常达控股(01433)6.000.59亲亲食品(01583)9.3011.88畅捷通(01588)1.8014.17天伦燃气(01600)3.009.29津上机床中国(01651)8.00264.01歌礼制药－Ｂ(01672)20.00249.37天立国际控股(01773)10.0023.10小米集团－Ｗ(01810)375.0014947.28中远海控(01919)415.005660.34永升服务(01995)20.0034.64微泰医疗－Ｂ(02235)1.229.41鹰瞳科技－Ｂ(02251)1.4517.07百宏实业(02299)1.004.71巨子生物(02367)40.001442.97玄武云(02392)0.400.45易点云(02416)12.0024.60德康农牧(02419)0.4130.55锅圈(02517)42.80149.59多点数智(02586)19.88142.05连连数字(02598)17.75115.32手回集团(02621)1.966.92中远海发(02866)100.00105.50绿城服务(02869)42.40193.58滨海投资(02886)11.0012.30希玛医疗(03309)25.0041.75金山软件(03888)35.40999.70海吉亚医疗(06078)4.1853.30同道猎聘(06100)18.3075.03昊海生物科技(06826)1.7043.49绿茶集团(06831)9.7661.47天福(06868)0.200.54中国恒有源集团(08128)35.201.33骏杰集团控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)15.00110.58柠萌影视(09857)0.682.56汇通达网络(09878)1.6016.96叮当健康(09886)24.0026.88快手－ＷＲ(81024)44.902995.70

金吾财讯 | 滔搏(06110)股价受压走低，截至发稿，报2.95港元，跌5.45%，成交额1.11亿港元。公司发布公告，于2025/26财政年度第三季度，集团零售及批发业务的总销售金额按年同比取得高单位数下跌。截至2025年11月30日，直营门店毛销售面积较上一季末减少1.3%，较去年同期减少13.4%。

金吾财讯 | 极兔速递-W(01519)股价上行，截至发稿，涨3.2%，报10.63港元，成交额1.59亿港元。消息面上，极兔速递近日与泰国农业推广司签署合作备忘录，双方将共同建设覆盖农产品全价值链的物流生态体系。根据协议，双方将联合为泰国农户提供优惠费率的物流服务。泰国农业推广司代理司长Anchalee Suvachittanont女士表示，此次合作旨在帮助农户构建系统化、一体化的供应链物流管理能力，以降低运输成本、提升配送时效与产品鲜度，从而增强消费者信心，推动本土农产品销售。