金吾财讯

金吾财讯 | 中信建投表示，人民币升值预期强烈，该机构尝试量化补涨、结汇、出口、股债、技术面等常见逻辑，测算潜在升值空间。结果显示：①从基本面相关因子看，前景相对谨慎。假设：美元指数98、超额结汇400亿美元、明年出口增速降至0-5%，美元兑人民币中枢或在6.9-7.0。②与国内其他资产价格横向对比，人民币上行较为乐观。假设：A 股点位、中美 3 个月国债利差均不变，点位大致在 6.5-6.6。③交易层面，近期升值的速度和幅度，在历史上属于正常范畴，远未到极端值。整体看：短期存在继续冲高的可能，尤其进入1月季节性强势月份，但能否突破6.9存疑。后续关注：一是，中间价的信号意义（目前即期汇率再度低于中间价）；二是，出口走势和中美谈判，贸易环境稳定或是人民币后续打开进一步升值空间的关键。

金吾财讯 | 中信建投表示，供需平衡表能够有效解释并指明铜价趋势，但不能解答赔率问题。2026年铜的赔率答案藏在“铜金比”之中。虽然今年铜金均新高，但铜金比却历史新低。之所以用铜金比判断2026年铜的赔率，并非简单地看铜金比朝历史均值方向修复，因为这两年历史经验法失效，例如对全球通胀的判断，又例如中国地产。之所以将铜金比作为2026年铜赔率依据，因为2025年金超涨，超70%的同比涨幅，已是1960s以来历史次高点。催化今年史诗级别行情的金价上涨，背后三大宏观叙事，恰好成为推升明年铜价的因素。哪三大宏观趋势？牺牲独立性换取的美联储货币宽松、科技催生新产业周期、贸易战全球供应链重塑。2025年市场见证金价一再破新高，2026年同样的宏观叙事会推升铜迎来历史级别上涨。

金吾财讯 | 中信建投表示，看好26年特斯拉引领全球物理AI端侧（智能驾驶及机器人）变革，随着智驾端到端大模型率先跑通，公司有望进入新一轮加速成长周期，商业模式从硬件产品销售延伸至软件订阅及出行运营，25年Q4部署的FSD V14已达到准L4水平，Robotaxi即将无人规模化运营，FSD订阅率从12%加速提升，Optimus Gen3定型发布后开始规模量产，下一代AI5/AI6端侧芯片性能跃升进一步加速物理AI能力迭代。该机构认为2-3年内L3有条件/L4无人驾驶有望完成技术突破并加速普及，Robotaxi商业模式将跑通，产业价值链将向智驾解决方案提供商及流量出行平台商集中，看好具备软硬一体解决方案能力的主机厂及Tier1、出行平台及运营商、芯片等自主可控、激光雷达及线控底盘等增量零部件，主机厂科技属性有望重估。

金吾财讯 | 中国物流与采购联合会今天公布今年1至11月份物流运行数据。数据显示，物流运行总体平稳、服务质效持续优化。1—11月份，全国社会物流总额331.2万亿元，按可比价格计算，同比增长5.0%，11月当月增长4.5%。

金吾财讯 | 美股三大指数集体收跌，纳指跌0.5%，报23474.35点，道指跌0.51%，报48461.93点，标普500指数跌0.35%，报6905.74点。大型科技股中，特斯拉跌3.27%，甲骨文跌1.32%，英伟达跌1.21%，Meta跌0.69%，亚马逊跌0.19%，Alphabet接近平收，英特尔涨1.33%，苹果涨0.13%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.67%，报7636.97点；热门中概股普跌，亚朵跌4.02%，再鼎医药跌2.78%，传奇生物跌2.71%，奇富科技跌2.6%，阿里巴巴跌2.46%；涨幅方面，蔚来涨4.71%，日月光半导体涨1.91%，百度涨1.61%，网易涨0.92%，富途涨0.51%。纽约联邦储备银行公布的数据显示，周一美联储通过常备回购工具（SRF）向符合条件的金融机构累计放贷259.5亿美元。这一规模在该工具自2021年推出以来的使用记录中位列第三高。每逢季末，货币市场往往会出现波动率走高的现象。本月早些时候，美联储已停止缩减资产负债表，并开始购入短期国债，以此调节市场流动性规模，确保对自身利率目标体系的有效掌控。

金吾财讯 | 中信证券表示，天然胶原蛋白和重组胶原蛋白的技术、工艺均在持续进步中，应用场景不断拓展。获批胶原蛋白产品的逐渐增加，将使适应症更为丰富，价格梯队更为完善，求美者扩容和渗透率提升。当前，天然胶原蛋白和重组胶原蛋白产品注册证数量虽在增加的过程中，但均远未达到饱和状态，各企业均有分享行业蛋糕扩容的机会，亦可在医美市场中找到生态位。该机构推荐：1）重组胶原蛋白冻干纤维注册证落地，有望于2026年上半年上市；同时重组胶原蛋白溶液和凝胶有望于2026年获批，或成为业务第二成长曲线的公司；2）通过并购进入天然胶原蛋白领域，相关医美三类械研发和临床稳步推进，有望未来获批成为现有医美生物材料矩阵新生力量的企业；3）具备强药品研发和审评经验，通过代理、自研同时布局天然胶原蛋白和重组胶原蛋白的公司。

金吾财讯 | 中信证券表示，近期人民币汇率升值预期升温，利好人民币权益资产表现。央行下阶段政策工具使用更加灵活，重视内需目标。展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定，预计银行息差见底，实体部门风险缓释中，收入与盈利修复。行业绝对收益逻辑来自于，银行系统性风险再评估带来的估值修复，同时稳定权益回报特征驱动资金流入板块。预计2026年，银行板块将继续演绎估值提升方向。

金吾财讯 | 中信证券表示，铁锂行业盈利有望迎来周期性的拐点。需求端，动力领域铁锂渗透率的进一步提升以及储能的高景气度带来需求的快速增长，该机构测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比+36%；供给端，该机构预计2026年增长有限，整体稼动率有望进一步提升，其中高端品仍较为紧缺。当前铁锂盈利能力处于周期底部，伴随供需结构改善有望迎来修复空间，产品高端化、出海趋势的进一步明确有望为头部企业带来超额利润。重点推荐铁锂行业内头部企业。

金吾财讯 | Lululemon(LULU)的创始人Chip Wilson正在推动该公司在选出新任首席执行官之前对董事会进行改组。

金吾财讯 | 银价在周一触及每盎司80美元上方的纪录高位后回落，金价则从接近历史高位回落，因投资者获利了结，且市场对地缘政治风险降低的看法抑制了避险买盘。

金吾财讯 | 三星电子位于美国得克萨斯州泰勒的晶圆厂正加速全面布局先进制程，工艺已从原计划的4nm升级至2nm。

金吾财讯 | 中信证券表示，受益政策、技术和市场三维驱动，商业航天迎来景气高企。在太空算力需求拉动下，火箭、卫星结构轻量化以及特殊应用环境对于碳纤维材料提出更高要求，石墨纤维凭借耐高温、高强高模以及低热膨胀系数等优势，渗透率有望进一步提升。该机构预计伴随着下游需求放量，在国产化驱动下，布局石墨纤维的相关企业有望充分受益。

金吾财讯 | 中信证券表示，2026年是“十五五”规划的开局之年，尽管面临外部环境变化、内部结构调整，中国宏观经济有望在政策支持下保持稳健复苏态势。结合当前经济形势，该机构给出2026年宏观经济五大趋势性预测。趋势一：预计内需修复带动整体增长；趋势二：预计投资从总量承压到结构优化；趋势三：中美关系料将缓和。该机构预计2026年不会出现新的重大摩擦升级；趋势四：预计市场多元化布局加速。该机构认为2026年外部需求前景总体好于2025年；趋势五：“十五五”开局之年，预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大。该机构认为2026年将由内需修复带动整体增长，投资从总量承压到结构优化。随着中美关系边际缓和以及多元化市场部署，预计明年中国出口增速将继续展现韧性，带动人民币整体温和升值。财政和货币政策方面，预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大，保障“十五五”规划能迎来开门红。

金吾财讯 | 智谱(02513)今日起招股，拟发行3741.95万股H股，其中5%为香港公开发售，95%为国际发售，另有15%超额配股权。每股招股价为116.2港元，每手100股，入场费11,737.19港元。股份预期将于2026年1月8日挂牌上市。中金公司为独家保荐人。此次集资净额预期41.734亿港元，拟将其中约70%将用于持续增强集团在通用AI大模型方面的研发能力；约10%将用于通过提供最新的基座模型以及训练╱推理工具及基础设施持续优化集团的MaaS平台；约10%将用于发展业务合作伙伴网络以及进行战略投资；及约10%将用于营运资金及其他一般企业用途。

金吾财讯 | 天数智芯(09903)今日起招股，拟发行2543.18万股H股，其中10%为香港公开发售，90%为国际发售。每股招股价为144.6港元，每手100股，入场费14,605.83港元。股份预期将于2026年1月8日挂牌上市。华泰国际为独家保荐人。此次集资净额预期34.786亿港元，拟将其中约80%将用于研发集团的产品及解决方案；约10%将于未来5年内用于销售及市场推广；及约10%将用于营运资金及一般企业用途。

金吾财讯 | 精锋医疗-B(02675)今日起招股，拟发行2772.22万股H股，其中10%为香港发售，90%为国际发售，另有15%超额配股权。每股招股价为43.24港元，每手100股，入场费4,367.61港元，股份预期将于2026年1月8日挂牌上市，摩根士丹利、广发证券为联席保荐人。此次集资净额预期11.166亿港元，拟将其中约23%为精锋多孔腔镜手术机器人进行中和规划中的研发提供资金；约19%为精锋单孔腔镜手术机器人进行中和规划中的研发提供资金；约20%为核心产品的商业化提供资金；约10%将用于扩大产能；约8%将分配至其他产品和在研产品；约10%将用于手术机器人行业及相关领域的潜在策略收购、投资或合作；及约10%将用于营运资金及一般企业用途。

一、市场要闻1、香港9月平均工资率同比上升3.3%根据香港政府统计处12月29日公布的数字，在统计调查中包括的所有选定行业主类，以名义工资指数计算，2025年9月的平均工资率较上年同期上升3.3%。在2025年9月，约61%公司的平均工资率较上年同期上升，34%公司的平均工资率较上年同期下跌，其余5%公司的平均工资率与上年同期相若。2、香港11月份整体出口和进口货值分别上升18.8%和18.1%香港政府统计处12月29日发表的对外商品贸易统计数字显示，2025年11月份本港整体出口和进口货值均录得按年升幅，分别上升18.8%和18.1%。经季节性调整的数字显示，截至2025年11月止的三个月与对上三个月比较，商品整体出口货值上升1.4%。同时，商品进口货值上升2.8%。3、澳门12月20日至28日期间录入境旅客113.9万人次据澳门电台报道，澳门治安警公布数据显示，同一时间段澳门各口岸出入境总人次为625.2万，其中包括澳门特别行政区成立纪念日和圣诞节等假期。入境旅客和出境旅客分别为113.9万和113.6万人次，主要通过关闸口岸、港珠澳大桥口岸及横琴口岸澳门口岸区出入境。4、1-11月深圳全市规模以上工业增加值同比增长5.4%12月29日，深圳市统计局发布数据显示，1—11月，全市规模以上工业增加值同比增长5.4%。1—11月，全市规模以上工业增加值同比增长5.4%。分门类看，采矿业增加值同比增长0.7%，制造业增长5.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.4%。1—11月，全市固定资产投资同比下降20.4%，其中，房地产开发投资下降29.0%，基础设施投资下降0.2%，工业技术改造投资增长32.6%。1—11月，全市社会消费品零售总额9381.84亿元，同比增长2.8%。分消费类型看，商品零售增长2.8%；餐饮收入增长2.4%。基本生活类商品增势较好，限额以上单位粮油食品类、饮料类零售额分别增长8.6%、7.6%。5、广州海关关区免税进口航材资质企业增至38家据广州海关29日提供的统计数据，2025年广州海关关区免税进口航材资质企业增至38家。前11个月，广州海关累计为关区航空维修企业审核减免税货值超40亿元，办理减免税款超1亿元，创历史新高。二、公司新闻1、云顶新耀(01952.HK)宣布，董事会注意到有针对公司上市许可产品布地奈德肠溶胶囊(耐赋康)的仿制药品的上市许可，获得中国国家药品监督管理局批准。董事会强调，公司原研产品耐赋康的相关技术，在中国受到专利ZL200980127272.5的保护，该专利目前处于有效状态，其专利权有效期直至2029年5月7日届满。根据中国《专利法》的相关规定，任何企业或个人除非经公司合法许可，不得在上述专利期限届满前为生产经营目的制造、使用、许诺销售、销售、或进口落入上述专利保护范围的产品，否则将构成专利侵权。依据该办法，相关仿制药申请人在提交申请时，如作出“3类声明”(即承诺在相关专利权期限届满前暂不上市该药品)，则应严格遵守该承诺，诚信履行义务。针对任何涉嫌违反上述规定及承诺的侵权行为，公司保留依法采取一切后续行动的权利。2、九毛九(09922)宣布，拟收购 Big Way Group Inc.(目标公司)股份，总代价1500万美元，及认购目标公司股份，总认购价为2800万美元。目标公司为一家北美连锁餐厅，以“Big Way Hot Pot”品牌经营，提供自助式火锅用餐体验，主打各式优质肉类、海鲜、新鲜蔬菜及多种调味料，所有食材均以美味汤底单独烹煮。Big Way Hot Pot于大温哥华、多伦多及加利福尼亚共经营21间餐厅。3、优必选(09880)公布，董事会主席、执行董事兼首席执行官周剑自愿向该集团承诺，自昨日起12个月内，他将不以任何方式减持个人持有的本约7057.4万股H股。4、根据联交所资料显示，摩根大通于上周二(23日)减持微盟集团(02013)2741万股，每股平均价1.8042港元，涉资4945.31万港元，最新持股量降至4.71%。5、根据联交所资料显示，新加坡政府投资公司(GIC Private)于上周二(23日)减持三花智控(02050)202万股，每股平均价33.2434港元，涉资6715.17万港元，最新持股量降至6.72%。

金吾财讯 | 昨日美股延续跌势，大型科技股受压，能源股向好。国内方面，A股冲高回落，全市场超3300只个股下跌，沪深两市成交额2.14万亿，较上一个交易日缩量209亿。港股午后进一步走弱，博彩、黄金珠宝、电力等板块受压居前；卫星导航、汽车、稀土概念等板块有支撑。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指涨0.04%，创业板指跌0.66%，深成指跌0.49%。港股：截至收盘，恒指跌0.71%，恒科指跌0.3%，国企指跌0.26%。2、隔夜外盘：美国股市：道琼斯指数收报48461.93点，跌249.04点，跌幅0.51%。纳斯达克指数收报23474.35点，跌118.75点，跌0.50%。标普500指数收报6905.74点，跌24.20点，跌幅0.35%。欧洲股市：英国富时100指数收报9866.53点，跌4.15点，跌幅0.04%。德国DAX指数收报24351.12点，升11.06点，升幅0.05%。法国CAC指数收报8112.02点，升8.44点，升幅0.10%。日韩股市：日经225指数收跌0.44%报50526.92点，韩国综合指数收涨2.2%报4220.56点。

金吾财讯 | 美股周一继续下跌，投资者在年结前进行获利回吐，科技股表现回软，三大指数均录得跌幅收市。美元反覆向下，美国十年期债息回落至4.11厘水平，金价显着调整，油价则有所反弹。港股预托证券大致靠稳，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日个别发展，沪综指高开低走，收市上升1点，沪深两市成交额继续超过两万亿元水平。港股昨日先升后回，指数一度突破26,000点水平，其后逐步回落，并以接近全日低位收市，整体成交略为增加。蓝筹股普遍下跌，市场缺乏炒作焦点，预料年结前大市未有突破，指数维持在25,000至26,000点水平上落。行业消息评级机构惠誉预测，2026年中国房地产行业或继续收缩，新建商品住宅销售额将下降7%至8%至约7万亿元人民币，主要因销售面积将下降5%、平均售价将以低单位数百分比下跌。惠誉认为，内房行业仍面临多项结构性挑战，包括人口结构变化、就业环境不确定、购房者住房支付能力疲弱及存量房库存高企。不过，由于政策持续提供支持、债务违约蔓延风险缓解，及新房销量逐步接近该行预期的长期可持续水平，预计销售额降幅将逐步收窄。惠誉认为，行业企稳须出台全面的政策组合拳，包括刺激经济、改善劳动力市场状况及有效的去化措施。若宏观层面政府政策未能修复信心，房价降幅或超出预测，且可能因住房抵押贷款逾期率上升及负资产情形增加，而进一步扰乱市场。惠誉预计，在整体市场持续收缩的背景下，国有与民营及混合所有制房企，不同城市之间，乃至同城但不同区域的单个项目，分化将持续存在。惠誉公开授评的中国房企中，75%为国有企业。约25%的评级为负面展望或负面评级观察状态，较2024年底的约60%有所下降。趋势与惠誉的观点一致，即行业下行有望逐步收窄，这一变化已体现在头部国企销售和经营性现金流的企稳，以及杠杆率与盈利能力等财务指标的触底企稳。内房行业整体止跌回稳，则需要更多大手政策出台，才有望扭转跌势。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀