海豚投研

网约车龙头滴滴出行(DIDIY.US) ，于 8 月 28 日晚美股盘前公布了 2025 年的第二份财报，本季整体表现不错，在国内业务订单量小超预期，且净变现率继续走高的推动下，营收小超预期，利润表现则更亮眼。

北京时间 8 月 29 日午间，$心动公司(02400.HK) 发布了 2025 年上半年业绩，整体小超预期，具体体现在 TapTap、盈利能力上。具体来看：1. TapTap 商业化加速：上半年 TapTap 月活虽然增长无波澜，同比基本持平，可能与上半年流水亮眼的游戏主要是面向海外。不过单用户对应的广告收入同比增长 36%，环比增长 23%，由此体现 TapTap 的商业化加速，最终变现效果超出市场预期。2. 游戏预期内高增长：上半年游戏部分增长 39%，玩家数、人均氪金额均有增长，除了新游戏《仙境 RO 初心服》海外上线外，《心动小镇》，以及调整后流水回春的《火炬之光》都是增量来源。不过...

音频社交公司 Sound Group Inc（$Sound(SOGP.US) ）昨日公布业绩，股价暴涨近 230% 至 12.50 美元，夜盘续升超 30%。比特币矿企 IREN Ltd（$IREN(IREN.US) ）同样成为市场焦点，其股价在夜盘交易中上涨了近 12%。SOGP：从亏损到盈利的完美逆袭Sound Group Inc（SOGP）是一家以音频为中心的全球化社交和娱乐公司。该公司致力于打造全球最大的声音平台，通过"荔枝" App 提供用户生成的音频内容、播客和音频社区服务。 SOGP 于 2020 年 1 月在纳斯达克上市。公司在公布 2025 年上半年未经审计财...

$安踏体育(02020.HK) 北京时间 8 月 27 日下午，安踏（2020.HK）发布了 2025 年上半年业绩。由于此前公司已经给出了流水的数据，因此从预期差的角度来说并不大，但引发市场担忧的核心点在于公司下调了全年主品牌的指引以及下滑的利润率。具体要点如下：1.整体业绩保持平稳。公司 25H1 实现总营收 385.4 亿元，同比增长达到 14.3%，小超市场一致预期（381 亿元）。但由于公司在电话会里对安踏主品牌的指引从高单位数下调至中单位数，引发了市场对增长持续性担忧，因此业绩出来后股价有所回落。2、主品牌表现不及预期，户外品牌表现亮眼。分品牌看，安踏主品牌实现营收 169.5 亿...

“外卖大战三傻” 中的第二家--$美团-W(03690.HK) 于 8 月 27 日港股盘后也发布了 2 季度业绩。整体来看，和京东表现非常相似，同样把原先单季百亿以上的利润 “一键清空”，本季实际经营利润仅仅 2 亿，远远低于预期。外卖大战的影响远比预期更大，核心要点如下：1、补贴冲减配送收入：本季度配送收入同比增速大幅跳水至仅 2.8%。虽然对商家/消费者运费的减免会体现为配送收入的减项市场已有预期，实际下滑幅度高于预期。根据海豚的初步测算，本季的单均配送净收入环比应当下滑了 1 元以上。这体现了大量补贴导致单量暴增后，为了确保有骑手完成配送，必须大幅增加骑手配送收入，这也会体现到毛利率的

蜜雪集团(02097.HK) 北京时间 8 月 27 日下午，蜜雪集团（2097.HK）发布了 2025 年 H1 业绩，一方面 “雪王” 加快了开店节奏，另一方面外卖补贴也促进了公司同店营收的增长，使得上半年公司的业绩仍然维持了比较高的增速。具体要点如下：1、营收增长强劲。25H1 蜜雪冰城实现总营收 148.7 亿元，同比增长 39.3%，和古茗去年同期受到 3.15 影响的低基数效应不同，同期蜜雪的同店销售并没有受到太多影响，因此增长质量相较于古茗来说要更高，核心的驱动在于公司上半年持续地快速拓店叠加外卖补贴带动同店销售的增长。2、开店步伐并没有放缓。相较于 2024 年底，国内净新增.

8 月 28 日早美股盘后，携程网(TCOM.US) 公布了 2025 财年 2 季度财报，本季又是不俗的稳定表现，营收维持稳定较高增速，小幅跑赢预期，利润表现则更加亮眼，具体来看：1、大数上，本季携程集团整体实现净收入 148 亿元（剔除营业税），同比增长 16%，环比增速较上季并未放缓，稍高于市场预期。利润上，加回股权激励后的调整后经营利润为 46.7 亿，同比增长 10.4%，比市场预期高出约 3.9 亿（相当于 9%），利润增长开始修复。2、业务口径上，入境游的预订同比增长超 100%，出境游的机酒预订量超过 19 年同期的 120%，和上季度披露的完全一致。逐渐步入高基数下，入境游.

英伟达 (NVDA.O) 北京时间 8 月 28 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第二季度财报（截至 2025 年 7 月），具体内容如下：1.核心经营指标：$英伟达(NVDA.US) 本季度总收入 467 亿美元，市场预期（461 亿美元），其中季度环比增长 27 亿美元，主要是受数据中心业务和游戏业务的带动。毛利率 72.4%，市场预期（71.9%）。公司上季度毛利率出现明显滑落，主要是受H20 芯片计提存货减值大约有 45 亿左右的影响。若剔除该突发事件影响，上季度的毛利率将在 71% 附近，本季度继续提升，主要是 GB 系列量产增加的推动。2.数据中心：本季度收入 411 亿美元，

京东方 A（000725.SZ）于北京时间 2025 年 8 月 27 日晚间的 A 股盘后发布了 2025 年第二季度及年中财务报告（截止 2025 年 6 月），核心要点如下：1.整体业绩：京东方 2025 年第二季度实现营收 507 亿元，同比增长 6.7%。此前公司收入的大幅回升，主要是受面板价格回暖的带动。由于下游需求未见大幅好转，价格提升面临阻力，公司近期的单季度收入也稳定在 500 亿附近。京东方 2025 年第二季度归母净利润为 16.3 亿元，这主要是受少数股东权益的影响。若剔除该影响，公司本季度净利润为 10.9 亿元，同比下滑 15% 左右，主要是受毛利率下滑的影响。2....

$古茗(01364.HK) 北京时间 8 月 26 日晚间，古茗（1364.HK）发布了 2025 年 H1 业绩，由于这是古茗上市后第一次披露半年报，覆盖的卖方并不多，因此缺少市场一致预期，海豚君认为整体业绩还不错。具体要点如下：1、低基数下高速增长。从整体业绩的角度，上半年受益于公司加密开店、外卖补贴以及新上线的咖啡业务带动同店销售改善，古茗实现总营收 56.6 亿元，同比增长 41.2%。但由于去年同期 3.15 事件影响，整体二季度同店处于双位数下滑的状态，基数本来就比较低，因此剔除这部分影响，单纯从古茗自身的增长来看要打一定折扣。2、开店速度加快。从开店的角度，25H1 净新增 12...

$英伟达(NVDA.US) 将于 2025 年 8 月 27 日（本周三）发布最新季度财报，市场期待值已拉满！分析师普遍预测，公司二季度营收将飙升至 460 亿美元，同比暴涨 53%！财报前，已有至少九家华尔街机构抢着上调目标价，平均目标价被推高到 194 美元的历史新高。三大焦点，决定市场风向一、中国市场前景，关注 H20 芯片市场密切关注英伟达对中国 AI 芯片市场的前景展望。上月美国已批准英伟达向中国出售 AI 芯片 H20， 但摩根大通预期英伟达不会在指引中计入 H20 收入，原因包括：美国许可证审批时间漫长且不确定，中国因 “后门” 担忧，不鼓励本地企业部署英伟达 GPU。二、估值高...

海豚君之前说过，虽然$拼多多(PDD.US) 一直强调不分红回购，但任何一个公司走过成长期、进入成熟期之后，都要回答一个核心问题：堆积的现金资产如何使用？这个季度，拼多多利息和投资收益单季直接拉到了百亿水准（以利息和股票投资收益为主），相比当季 258 亿的主营业务经营利润已经是一个不小的存在了。当然从季度波动性的角度，平均单季还是在 53 亿上下的水平，与去年每个季度的水平相差不大。本篇海豚君就接着这个机会，搓扁揉碎，仔细看看不分红、不回购，即使 TEMU 和主站需要投入，仍然能有大量利润剩余的拼多多，拿着这几年堆积的小金库，实现的收益到底如何？

$贝壳(BEKE.US) 于 8 月 26 日晚美股盘前，公布了 25 年 2 季度业绩，整体来看表现相对平平，营收增长如预期内的放缓，利润则略微跑输预期，缺乏亮眼之处，具体来看：1、大数上，由于二季度国内楼市成交再度转冷的影响，本季贝壳总营收同比增速下滑到 11%，和预期完全一致。其中新房和创新业务表现较强，但存量房业务较弱。但利润上，虽然利润率环比上季度有所改善，但市场预期更高。因毛利率较预期偏低了 1pct，虽然保守的费用支出部分对冲了该影响。最终约 10.6 亿的经营利润还是比预期低了约 3.5%。2、分板块看，核心中核心的存量房业务，本季 GTV 同比增速明显放缓到仅 2%。不过由于...

农夫山泉：绿瓶退场，红瓶上位，“水茅” 卷土重来！北京时间 8 月 26 日下午，农夫山泉（9633.HK）发布了 2025 年 H1 业绩，随着上半年舆论影响逐步消退，农夫重新加大了红瓶水的推广力度，并减少了绿瓶水的补贴，带动公司整体业绩全面回暖，超出市场预期，是一份不错的业绩。具体要点如下：1、包装水重回正增长：25H1 包装水业务实现营收 94.4 亿元，同比增长 10.7%，经过连续两个财报下滑后包装水业务重新恢复正增长。拆分来看，在舆论影响减弱的情况下，上半年农夫明显减少了绿瓶水（纯净水）的投放，重新加大红瓶水推广力度，结合调研信息，红瓶水在包装水收入中的比例从 24H2 的约 75...

北京时间 8 月 21 日港股盘后，$哔哩哔哩(BILI.US) 发布 2025 年二季度财报，由于近期投资者日交流充分，整体看收入基本符合指引，但近期打入较多积极预期，游戏表现有所失望，利润则还不错。

拼多多(PDD.US) 又是熟悉的业绩后暴涨暴跌，8 月 25 日美股盘前，拼多多公布的二季度业绩中，利润大超预期，一度推动股价应声上涨 10%，但本次业绩超预期的成色到底如何？

$名创优品(MNSO.US) $名创优品(09896.HK) 北京时间 8 月 21 日下午，名创优品（9896.HK）（MNSO.N）发布了 2025 年 Q2 业绩，通过关闭低效小店、小店改大店，二季度名创集团层面同店营收终于转为了正增长。另外，相较于上个季度飙升的销售费用，这个季度销售费用的投放环比也有所收敛，整体业绩超出市场预期。具体要点如下：1、营收超出指引上限：25Q2 名创集团层面实现总营收 49.7 亿元，同比增长 23%，超过了公司此前 18%-21% 的指引上限。

$华住集团-S(01179.HK) $华住酒店(HTHT.US) 北京时间 2025 年 8 月 20 日美股盘前，华住（1179.HK/HTHT.O）发布了 2025 年 2 季度财报，整体来看，最亮眼的地方在于公司的轻资产转型战略带动公司核心经营利润明显改善。具体来看：1、RevPAR 依然承压。从最核心的经营指标每间可售房收入（RevPAR）看，二季度华住每间可售房收入为 235 元/晚，同比下降 3.7%，符合市场预期。量价拆分来看，虽然在供给过剩 + 商旅承压的情况下，ADR 仍然表现疲软，但在中高端品牌升级（汉庭、橘子等）顺利的情况下降幅环比一季度有所收窄，同比下降 2%。但入住率

$歌尔股份(002241.SZ) 于北京时间 2025 年 8 月 21 日晚间的 A 股盘后发布了 2025 年第二季度财报及中报（截止 2025 年 6 月），要点如下：1、整体业绩：歌尔股份 2025 年第二季度总营收 212 亿元，同比增长 0.8%。收入端在本季度止跌企稳，主要受智能零组件和智能硬件业务的带动。公司本季度毛利率 14.3%，同比提升 0.7pct。此前公司毛利率大幅下滑，主要受 AirPods 砍单等因素影响。而当前智能声学整机毛利率已经回到 10% 左右，订单份额也有所修复。2、智能硬件业务：上半年收入 203.4 亿元，同比增长 2.5%。智能硬件业务受 XR 市...

$BOSS 直聘(BZ.US) 二季报落地，尽管业绩并不完美，但瑕不掩瑜。再一次证明在环境逆风下，团队靠谱的小而美，竞争优势会越来越凸显。具体来看：1. 用户份额持续提升：二季度平台用户环比增加了 300 万，达到 6060 万。与此同时，用于推广的销售费用同比增长 10%，恢复正常投放。但因为销售人员显著优化，整体营销费用仍然同比下滑 23%。相比于绝对值，海豚君更注重市场份额。从 Questmobile 数据来看，BOSS 直聘用户份额持续提升。5 月起，以电话直聊、面向蓝领市场为特点的鱼泡直聘开始加大在一二线市场的广告投放，力争渗透白领市场。