Thuế quan, tỷ giá và cơ hội tái định vị danh mục

Investing.com -- Trong vòng 2–3 tháng tới, Việt Nam có thể chứng kiến những chuyển biến vĩ mô quan trọng, đặc biệt là kết quả đàm phán thương mại với Hoa Kỳ. Nếu đạt được thỏa thuận, thị trường chứng khoán – vốn nhạy bén với các tín hiệu kinh tế tích cực – có thể mở ra nhiều cơ hội đầu tư đáng kể. Nhà đầu tư được khuyến nghị duy trì tâm lý lạc quan nhưng thận trọng, theo dõi sát các diễn biến.

Tác động ban đầu từ thuế quan và các điểm sáng kinh tế

Tháng 4/2025, nền kinh tế ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực như đầu tư công được đẩy mạnh, du lịch phục hồi và tiêu dùng nội địa duy trì đà tăng trưởng hai chữ số. Tuy nhiên, ngành sản xuất sụt giảm, đơn hàng mới đi xuống, và niềm tin kinh doanh chạm mức thấp nhất trong nhiều năm, phản ánh nỗi lo về triển vọng sản xuất.

Thương mại chững lại, FDI đăng ký mới giảm – phần nào do ảnh hưởng từ biện pháp thuế đối ứng mà Mỹ công bố đầu tháng 4. Điều này cho thấy vai trò then chốt của thị trường Mỹ với hoạt động xuất khẩu Việt Nam và tầm quan trọng chiến lược của đàm phán thương mại song phương.

Việt Nam đã thể hiện thiện chí qua nhiều bước đi cụ thể: cam kết đưa thuế nhập khẩu hàng Mỹ về 0%, tăng nhập khẩu LNG, máy bay, công nghệ cao, và siết chặt xuất xứ hàng xuất khẩu. Tuy nhiên, quá trình đàm phán có thể gặp khó khăn do Việt Nam thuộc nhóm thặng dư thương mại cao với Mỹ, trong khi thời hạn đàm phán chỉ còn chưa đầy 2 tháng, kéo dài đến đầu tháng 7/2025.

Tỷ giá dưới áp lực, dòng vốn quốc tế dịch chuyển

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng mạnh, lên 4,54% (tính đến 15/5/2025), do ba yếu tố chính:

1. Lo ngại chính sách thuế của ông Trump có thể làm gia tăng lạm phát, trong khi Fed gần như không còn dư địa giảm lãi suất.

2. Gánh nặng nợ công Mỹ lên cao kỷ lục, với kế hoạch tái cơ cấu một phần ba khoản nợ đáo hạn bằng trái phiếu kỳ hạn dài.

3. Nhật Bản và Trung Quốc – hai chủ nợ lớn nhất – đồng loạt giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ.

Điều này gây áp lực lên tỷ giá USD/VND, khi lãi suất tại Mỹ cao hơn Việt Nam, khiến dòng vốn toàn cầu quay về Mỹ. Thêm vào đó, nhu cầu USD gia tăng do nhập khẩu hàng Mỹ tăng khiến Ngân sách Nhà nước phải tăng mua USD, góp phần đẩy tỷ giá lên cao. Kết hợp với đà tăng của giá vàng thế giới, tỷ giá cao khiến dòng tiền đầu tư vào chứng khoán gặp khó.

Chính sách hỗ trợ và kỳ vọng nâng hạng

Ngày 6/5/2025, Fed bất ngờ tham gia thị trường sơ cấp, mua 14,8 tỷ USD trái phiếu, nhằm kìm hãm đà tăng lãi suất dài hạn mà không cần hạ lãi suất điều hành ngay. Động thái này khiến thị trường kỳ vọng Fed sẽ sớm kết thúc chính sách thắt chặt tiền tệ (QT) và có thể giảm lãi suất ít nhất một lần trong năm, giúp giảm áp lực lên tỷ giá toàn cầu.

Trong nước, Việt Nam tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công, cải cách thể chế, phát triển khoa học – công nghệ (Nghị quyết 57-NQ/TW), hỗ trợ kinh tế tư nhân (Nghị quyết 68-NQ/TW), giảm thuế, phí cho doanh nghiệp, thúc đẩy tiêu dùng và mở rộng an sinh xã hội.

Đáng chú ý, thị trường đang kỳ vọng FTSE sẽ nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi vào tháng 9/2025. Theo thống kê, khối ngoại thường mua ròng mạnh trước khi có thông báo nâng hạng. Trong thời gian gần đây, thị trường Việt Nam đã ghi nhận các phiên mua ròng quy mô lớn.

Cơ hội hình thành, thị trường bước vào giai đoạn tích cực

Về mặt kỹ thuật, VN-Index vẫn giữ cấu trúc tăng trung hạn khi chưa phá vỡ vùng hỗ trợ 1.030–1.070 điểm. Động lực tăng đang mở rộng, thanh khoản cải thiện và thị trường đã vượt mốc 1.280 điểm. Ngưỡng kháng cự 1.320 điểm là mốc cần theo dõi – có thể xảy ra rung lắc ngắn hạn, nhưng tâm lý tích cực sẽ hỗ trợ khả năng bứt phá.

Tháng 4/2025, VN-Index đã tạo đáy kỹ thuật tại 1.080 điểm và hình thành mô hình hai đáy trên biểu đồ tuần. Dòng tiền bắt đáy gia tăng, các nhóm ngành từng chịu ảnh hưởng từ thuế đã tạo đáy và phục hồi, hỗ trợ xu hướng tăng giá trung hạn. Nếu vượt đỉnh cũ 1.246 điểm (tháng 3/2025), xu hướng tăng sẽ được xác lập rõ ràng.

Định giá vẫn hấp dẫn, nhóm ngành nào dẫn dắt?

Tính đến giữa tháng 5, P/E 4 quý gần nhất của VN-Index đã tăng lên 12,89 lần – tương đương mức trung bình 3 năm. Dù vậy, cổ phiếu vốn hóa lớn trong VN30 vẫn có P/E chỉ 11,27 lần, thấp hơn VNMidcap (15,54 lần) và VNSmallcap (13,51 lần), cho thấy dư địa tăng vẫn còn.

Nhà đầu tư nên ưu tiên các cổ phiếu đầu ngành, có lợi thế cạnh tranh rõ rệt, giữ xu hướng tích cực và động lượng tăng tốt hơn thị trường chung. Các nhóm đáng chú ý trong tháng 5 bao gồm: xuất khẩu, cảng biển, ngân hàng, phân bón, bán lẻ, đầu tư công, bất động sản dân cư, dầu khí, công nghệ và khoáng sản.