Bernstein: Liệu "điểm yếu nhất" của Google có thể trở thành thế mạnh?

Investing.com — Khi Alphabet (NASDAQ:GOOGL) Inc. chuẩn bị công bố báo cáo thu nhập quý, các nhà phân tích tại Bernstein đang đặt ra một câu hỏi then chốt: Liệu những thách thức lớn nhất của gã khổng lồ công nghệ này cuối cùng có thể trở thành cơ hội lớn nhất của họ?

Trong một báo cáo gần đây, các nhà phân tích Bernstein do ông Mark Shmulik dẫn đầu đã duy trì đánh giá "phù hợp với thị trường" đối với Alphabet, công ty mẹ của Google, đồng thời hạ mục tiêu giá xuống 165 USD mỗi cổ phiếu từ mức 200 USD.

Mục tiêu mới này ngụ ý tiềm năng tăng khiêm tốn khoảng 9%, nhưng công ty môi giới cho biết thời điểm này không chỉ liên quan đến thu nhập. Đây có thể là điểm ngoặt trong quỹ đạo phát triển của công ty.

Alphabet đang điều hướng trong một bối cảnh phức tạp bao gồm thuế quan tăng cao, lo ngại về suy thoái, giám sát quy định và tác động gây gián đoạn của trí tuệ nhân tạo đối với hoạt động kinh doanh tìm kiếm lõi.

Bernstein lập luận rằng những thách thức này có thể đóng vai trò như chất xúc tác cho những thay đổi đã trì hoãn từ lâu, chẳng hạn như cải thiện kỷ luật hoạt động và chiến lược sản phẩm rõ ràng hơn.

Đối với năm tài chính 2024, Alphabet báo cáo doanh thu 350 tỷ USD. Bernstein dự báo con số này sẽ tăng lên 382 tỷ USD vào năm 2025 và 423 tỷ USD vào năm 2026, phản ánh tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 10%.

Thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ dự kiến sẽ tăng từ 127,7 tỷ USD năm 2024 lên 158,4 tỷ USD vào năm 2026, với biên lợi nhuận duy trì ở mức cao trong khoảng 30%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh dự kiến sẽ tăng từ 9,82 USD năm 2024 lên 12,10 USD vào năm 2026.

Tuy nhiên, Bernstein đã điều chỉnh giảm ước tính doanh thu năm 2025 xuống 2% và cắt giảm dự báo thu nhập xuống 3%, viện dẫn sự suy yếu trong quảng cáo, đặc biệt là tại YouTube và trong mạng lưới quảng cáo rộng lớn hơn. Những lĩnh vực này dễ bị ảnh hưởng hơn bởi quảng cáo thương hiệu và suy thoái kinh tế vĩ mô.

Alphabet hiện giao dịch ở mức 17,2 lần thu nhập ước tính năm 2025, hoặc 14 lần trên cơ sở điều chỉnh, mức chiết khấu so với cả mức trung bình lịch sử và S&P 500 rộng hơn.

Định giá của Bernstein kết hợp hệ số giá trị doanh nghiệp trên EBIT là 13 lần và mô hình dòng tiền chiết khấu, sử dụng chi phí vốn trung bình gia quyền 9% và tăng trưởng cuối kỳ 2,5%.

Phân tích đó mang lại phạm vi giá trị mỗi cổ phiếu từ 102 USD đến 181 USD, tùy thuộc vào kịch bản, từ sự sụp đổ quy định đến hoạt động kinh doanh như thường lệ.

Công ty môi giới phác thảo các rủi ro chính bao gồm lực lượng lao động phình to, chiến lược AI phân mảnh và những thách thức pháp lý ngày càng tăng ở cả Hoa Kỳ và Châu Âu.

Các vụ kiện đang diễn ra liên quan đến hoạt động kinh doanh công nghệ quảng cáo và Google Play Store đang được so sánh với những thách thức chống độc quyền mà Microsoft (NASDAQ:MSFT) phải đối mặt vào đầu những năm 2000.

Nỗ lực AI của Google, trải rộng trên các dự án như Gemini, NotebookLM và Pixie đã bị khai tử, thiếu một hướng đi thống nhất, trong khi các đối thủ cạnh tranh như OpenAI đã giành được lợi thế với các sản phẩm tập trung hơn như ChatGPT.

Mặc dù có những rủi ro, Bernstein vẫn nhìn thấy tiềm năng tích cực. Nếu điều kiện kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn xấu đi và việc sa thải trong ngành tăng tốc, Alphabet có thể buộc phải thực hiện các biện pháp cắt giảm chi phí mà họ đã trì hoãn từ lâu.

Công ty môi giới gợi ý rằng việc tập trung mới vào hiệu quả và tích hợp AI trên các ứng dụng hàng đầu của Google có thể thúc đẩy năng suất lên 20%.

Trong một kịch bản mà các phán quyết quy định dẫn đến việc thoái vốn hoặc giới hạn phân phối có trả phí, Google có thể phân bổ lại nguồn lực cho các nền tảng cốt lõi và chuyển từ mô hình ưu tiên tìm kiếm sang cách tiếp cận ưu tiên AI.

Một ý tưởng được Bernstein đưa ra: Sử dụng chi phí thu mua lưu lượng hàng năm 36 tỷ USD của công ty để phân phối điện thoại Pixel miễn phí, tạo ra sự tích hợp sâu hơn và lòng trung thành trong thời kỳ suy thoái.

Mức độ tiếp xúc của Google với doanh thu quảng cáo liên quan đến Trung Quốc tương đối hạn chế ở mức chỉ 5%, so với 6% tại Meta Platforms Inc (NASDAQ:META).

Tuy nhiên, công ty không miễn nhiễm với các cú sốc toàn cầu. Một cuộc suy thoái hoặc leo thang thuế quan có thể làm giảm tăng trưởng quảng cáo tìm kiếm tới 3 điểm phần trăm, theo phân tích của Bernstein.

Mặc dù Google Search được coi là sản phẩm quảng cáo ở phễu dưới, có khả năng phục hồi hơn, nhưng nó vẫn phụ thuộc vào các truy vấn thương mại.

Trong thời kỳ suy thoái, ý định của người tiêu dùng có thể suy yếu, dẫn đến khối lượng tìm kiếm giảm và doanh thu quảng cáo thấp hơn.

Google Cloud tiếp tục thể hiện sức mạnh, hưởng lợi từ việc tăng giá trong Workspace và những lợi ích gia tăng trong chi tiêu CNTT doanh nghiệp.

Giám đốc tài chính mới bà Anat Ashkenazi đã nhấn mạnh cam kết kiểm soát chi phí, với việc sa thải đang diễn ra trong bộ phận bán hàng và tiếp thị.

Bernstein đặt Alphabet vào danh mục mà họ gọi là "quá khó", nơi sự không chắc chắn xung quanh quy định, áp lực kinh tế vĩ mô và cạnh tranh AI khiến việc đưa ra một lập trường dứt khoát trở nên khó khăn.

Tuy nhiên, mục tiêu giá điều chỉnh 165 USD phản ánh sự phân chia giữa mức sàn giảm giá 140 USD mỗi cổ phiếu và mức tăng 180 USD, dựa trên hệ số giá trên thu nhập năm 2026 là 17.

Bài viết này được tạo và dịch với sự hỗ trợ của AI và đã được biên tập viên xem xét. Để biết thêm thông tin, hãy xem Điều Kiện&Điều Khoản của chúng tôi.