Dự báo kết quả kinh doanh SanDisk: Lưu trữ AI thúc đẩy hiệu suất tăng vọt, định giá và rủi ro gia tăng

Nhu cầu về lưu trữ hiệu năng cao trong hạ tầng AI đang mở rộng nhanh chóng. Trong quý 1 năm 2026, giá hợp đồng SSD doanh nghiệp đã tăng từ 33% đến 38% so với quý trước. Sự bùng nổ của các ứng dụng AI tại Bắc Mỹ và việc ra mắt kiến trúc mới của Nvidia đã dẫn đến khoảng cách cung-cầu nghiêm trọng trên thị trường SSD doanh nghiệp. Các nút thắt về công suất dự kiến sẽ giữ mức tăng trưởng sản lượng bit NAND ở khoảng 20%, trong khi các máy chủ AI hiện chiếm hơn 45% tổng sản lượng NAND.

Xu hướng này đã thúc đẩy sự gia tăng nhanh chóng trong mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu của SanDisk, với doanh thu trung tâm dữ liệu quý 2 đạt 440 triệu USD, tăng 64% so với quý trước, chiếm khoảng 15% tổng doanh thu — tăng mạnh so với mức chỉ 1% của một năm trước. Ban lãnh đạo tin rằng tỷ trọng này sẽ tiếp tục tăng lên khi có thêm nhiều khách hàng quy mô lớn (hyperscale) hoàn tất các quy trình chứng nhận.

Logic phía cung cũng đang hỗ trợ thị trường, khi các nhà sản xuất NAND toàn cầu chuyển dịch công suất sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao. Với việc công suất mới dự kiến không được đưa ra thị trường cho đến sau năm 2027, độ đàn hồi cung thực tế vẫn hạn chế trong ngắn hạn, và giá hợp đồng NAND được kỳ vọng sẽ duy trì ở mức cao. Đầu năm 2026, SanDisk đã gia hạn thỏa thuận liên doanh cho nhà máy Yokkaichi tại Nhật Bản thêm 5 năm đến năm 2034, cam kết thanh toán khoản phí khoảng 1,165 tỷ USD theo hình thức trả góp để đảm bảo ổn định nguồn cung.

SanDisk đã tách ra hoạt động độc lập từ Western Digital ( WDC) vào tháng 2/2025. Giá cổ phiếu của SanDisk đã tăng vọt hơn 2.900% trong năm qua, có thời điểm vượt mốc 1.010 USD trong phiên giao dịch ngày 27/4 để thiết lập mức cao kỷ lục mới. Việc tách công ty đã giải phóng SanDisk khỏi những hạn chế của mảng kinh doanh HDD truyền thống, cho phép công ty tập trung vào NAND flash và SSD cho trung tâm dữ liệu, nắm bắt hoàn hảo sự bùng nổ nhu cầu lưu trữ AI hiện nay.

Dựa trên ước tính lợi nhuận năm 2026, SanDisk hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 30x, gần tương đương với mức trung bình ngành. Tuy nhiên, với mức 9x lợi nhuận dự phóng theo đồng thuận, định giá của công ty không chỉ thấp hơn phạm vi 10x–13x trong các chu kỳ tăng trưởng trước đây mà còn chỉ bằng một nửa so với Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (Philadelphia Semiconductor Index) xét trên cơ sở P/E dự phóng, so với mức trung bình lịch sử từ 0,8x đến 1,0x. Điều này cho thấy thị trường vẫn còn tương đối thận trọng về tính bền vững của lợi nhuận.

[Nguồn: TradingKey]

Dữ liệu từ TradingKey cho thấy xếp hạng đồng thuận là "Mua" từ 21 nhà phân tích, với mức giá mục tiêu trung bình là 848,28 USD.

Nhà phân tích Wamsi Mohan của BofA Securities đã nâng giá mục tiêu lên 1.080 USD trong khi vẫn duy trì xếp hạng "Mua", đồng thời lưu ý rằng các nhà cung cấp NAND đang kiểm soát tốc độ mở rộng công suất một cách hợp lý và thận trọng, và suy luận AI được kỳ vọng sẽ tiếp tục là động lực chính cho nhu cầu trong trung hạn.

Nhà phân tích Mark Newman của Bernstein đã đưa ra mức giá mục tiêu là 1.250 USD và mức định giá lạc quan là 3.000 USD theo "kịch bản tích cực nhất", ngụ ý mức tăng trưởng tiềm năng hơn 250%.

Newman kỳ vọng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) quý 3 sẽ đạt 14,18 USD, gần mức cao nhất trong phạm vi hướng dẫn của công ty, trong khi EPS quý 4 dự kiến sẽ tăng lên 25,30 USD. Ông tin rằng giá NAND "mới chỉ đạt đến điểm uốn quan trọng cách đây 6 đến 7 tháng" và thị trường đã "đánh giá thấp một cách nghiêm trọng khả năng sinh lời cũng như tính bền vững của chu kỳ này".

Tuy nhiên, thị trường đang lo ngại rộng rãi rằng nếu tốc độ tăng trưởng nhu cầu hạ nguồn đối với trí tuệ nhân tạo chậm lại, hoặc nếu việc giải phóng công suất vượt quá kỳ vọng, giá NAND có thể trải qua một đợt điều chỉnh, từ đó tác động tương ứng đến độ co giãn lợi nhuận của SanDisk.

Trong khi đó, trong mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu, tỷ trọng khách hàng quy mô siêu lớn đang tăng lên, làm giảm khả năng thương lượng của SanDisk. Các đối thủ cạnh tranh như Samsung, SK Hynix và Micron ( MU) cũng đang mở rộng công suất, điều này sẽ thắt chặt thêm dư địa định giá của SanDisk. Nếu việc áp dụng các ứng dụng suy luận AI không đáp ứng kỳ vọng, các đơn đặt hàng SSD doanh nghiệp có thể bị đánh giá quá cao.

Cũng cần cân nhắc rằng SanDisk vẫn cần tăng cường thương hiệu và mối quan hệ với khách hàng sau khi tách ra thành một thực thể độc lập, do công ty vẫn phụ thuộc nhiều vào nhà máy liên doanh tại Nhật Bản với Kioxia, dẫn đến sự tập trung công suất cực cao. Mặc dù thỏa thuận liên doanh đã được gia hạn đến năm 2034, các trận động đất, biến động địa chính trị hoặc bất đồng giữa các đối tác đều có thể gây gián đoạn chuỗi cung ứng.

Hơn nữa, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất vào ngày 29/4, khi ông Powell có lần xuất hiện cuối cùng trên cương vị Chủ tịch; lập trường chính sách của ông sẽ tác động đến tâm lý thị trường. Tình trạng bế tắc trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran vẫn tiếp diễn, và bất kỳ sự leo thang căng thẳng nào tại Trung Đông cũng sẽ làm gián đoạn chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu.

Trong ngắn hạn, mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu của SanDisk đang tăng trưởng nhanh chóng và ổ SSD đang trong tình trạng khan hiếm, khiến khả năng lợi nhuận quý 3 vượt kỳ vọng là rất cao. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đã phản ánh sự lạc quan đáng kể; nếu dự báo không tiếp tục vượt mong đợi, rủi ro điều chỉnh sẽ ở mức cao. Trong trung hạn, tính bền vững của chu kỳ tăng giá NAND phụ thuộc vào nhu cầu suy luận AI và tốc độ giải phóng công suất. SanDisk có câu chuyện AI rõ ràng và nền tảng cơ bản vững chắc, mở ra tiềm năng dài hạn; tuy nhiên, xét đến mức tăng đáng kể trước đó, nhà đầu tư nên cân bằng sự lạc quan với rủi ro điều chỉnh tiềm ẩn và theo dõi chặt chẽ biên lợi nhuận gộp trong báo cáo quý 3, các dự báo về tính bền vững của việc tăng giá và tiến độ ký kết các thỏa thuận cung ứng dài hạn với các khách hàng cốt lõi.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.