Liệu Mỹ có can thiệp vào đồng Yên? Ý nghĩa của một Hiệp định Plaza hiện đại đối với thị trường.

TradingKey - Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi vào hôm thứ Hai đã đưa ra cảnh báo về những biến động mạnh gần đây trên thị trường, đồng thời tuyên bố rằng các hoạt động đầu cơ sẽ bị giám sát chặt chẽ và các biện pháp can thiệp sẽ được thực hiện nếu cần thiết. Thông tin này đã thúc đẩy đồng Yên tăng giá. Trong phiên giao dịch sớm tại châu Á vào thứ Hai, đồng Yên đã nới rộng đà tăng mạnh nhất trong một ngày suốt sáu tháng qua kể từ thứ Sáu tuần trước, và cặp tỷ giá USD/JPY (USD/JPY) đã giảm xuống dưới mức 154.

Tuy nhiên, hiện vẫn chưa rõ liệu các cơ quan chức năng Nhật Bản đã tham gia thị trường để mua Yên hay chưa, do dữ liệu tài khoản vãng lai của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) công bố hôm thứ Hai cho thấy ít có sự sai lệch so với dự báo của các công ty môi giới tiền tệ vào thứ Sáu.

Các nhà phân tích cho rằng nếu Mỹ và Nhật Bản hợp lực để ngăn chặn đà mất giá sâu hơn của đồng Yên, điều này sẽ gợi nhắc đến "Thỏa ước Plaza" năm 1985 – nỗ lực chung của năm quốc gia nhằm bán tháo đồng USD và buộc nó phải mất giá – từ đó có khả năng giảm bớt áp lực lên cả trái phiếu Mỹ và Nhật Bản.

Động thái kiểm tra tỷ giá của Fed New York phát tín hiệu can thiệp

Thứ Sáu tuần trước, đồng Yên đã bị bán tháo sau khi cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản diễn ra với lập trường trung lập, không đưa ra đủ các tín hiệu thắt chặt (hawkish) để hỗ trợ tỷ giá. Sau đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã can thiệp và thực hiện một đợt "kiểm tra tỷ giá" (rate check) bằng cách yêu cầu các ngân hàng báo giá USD/JPY. Theo The Wall Street Journal, đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy các cơ quan chức năng Mỹ và Nhật Bản đang chuẩn bị can thiệp để ngăn chặn đà giảm giá của đồng Yên.

Hành động như vậy không chỉ hiếm gặp mà còn đại diện cho ý chí quốc gia. Các phân tích chỉ ra rằng đợt kiểm tra tỷ giá này của Fed New York cần có sự chấp thuận của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, hoặc thậm chí là ông Trump, cho thấy vấn đề đã leo thang thành một chiến dịch đa quốc gia có sự phối hợp.

Trong lịch sử, lần gần nhất Mỹ can thiệp vào thị trường tiền tệ là sau trận động đất năm 2011 tại Nhật Bản, khi nước này cùng các quốc gia G7 bán tháo đồng Yên để ngăn chặn sự tăng giá quá mức. Nói cách khác, Mỹ không can thiệp một cách tùy tiện trừ khi có một cú sốc lớn xảy ra.

Cuộc "khủng hoảng" hiện tại bắt nguồn từ việc đồng Yên lao dốc trong hai tuần qua và lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng cao. Trước đó, đề xuất cắt giảm thuế tiêu thụ thực phẩm của Thủ tướng Sanae Takaichi đã gây ra lo ngại trên thị trường về sức khỏe tài khóa của Nhật Bản, dẫn đến làn sóng bán tháo dữ dội đồng Yên và trái phiếu JGB.

Về tỷ giá hối đoái, vào ngày 14 tháng 1, cặp USD/JPY đã đóng cửa ở mức cao tới 159,34, tiến gần ngưỡng tâm lý 160. Con số này từ lâu đã được coi là ranh giới đỏ; khi tỷ giá tiến sát hoặc vượt mức 160, các nhà chức trách Nhật Bản thường phát tín hiệu can thiệp hoặc hành động trực tiếp – tương tự như bốn lần họ đã thực hiện quanh mức này trong năm 2024.

Trên thị trường trái phiếu, vào ngày 20 tháng 1, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm đã vượt mức 4% lần đầu tiên kể từ năm 1995, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm phát hành mới tăng lên mức 3,875%, cả hai đều đạt mức cao kỷ lục.

Tại sao Mỹ lại can thiệp?

Sau khi Nhật Bản thúc đẩy một tuyên bố chung song phương Mỹ - Nhật vào năm ngoái, cả hai nước hiện có thể sử dụng các biện pháp can thiệp tiền tệ để giải quyết tình trạng biến động tỷ giá quá mức.

Từ góc độ của Mỹ, ưu tiên hàng đầu là duy trì sự ổn định của thị trường trái phiếu Kho bạc.

Mặc dù Mỹ có thể thúc đẩy năng lực cạnh tranh thương mại bằng cách kìm hãm và ngăn chặn sự tăng giá của đồng USD, nhưng chỉ số đồng USD đã giảm 9,5% trong năm 2025 – mức giảm hàng năm lớn nhất trong gần một thập kỷ. Do đó, việc đồng USD tiếp tục mất giá do các hoạt động can thiệp hỗ trợ đồng Yên là một hệ lụy tiềm tàng mà Mỹ có thể phải gánh chịu.

Mục tiêu chính của động thái này được cho là nhằm duy trì sự ổn định của thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ. Một mặt, nếu các cơ quan chức năng Nhật Bản can thiệp độc lập để ổn định đồng Yên, Nhật Bản – với tư cách là quốc gia nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất từ bên ngoài – có khả năng sẽ bán trái phiếu chính phủ Mỹ để huy động nguồn vốn dự trữ.

Ngoài ra, vì lãi suất đồng Yên duy trì ở mức cực thấp trong thời gian dài, các nhà đầu tư có thể thực hiện các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) bằng cách vay đồng Yên chi phí thấp để đầu tư vào các tài sản nước ngoài có lợi suất cao, đặc biệt là các tài sản định giá bằng USD. Khi lãi suất đồng Yên tăng vọt, các giao dịch carry trade này không còn mang lại lợi nhuận, thậm chí các nhà đầu tư nắm giữ tài sản USD có thể buộc phải thanh lý vị thế và mua lại đồng Yên.

Dù thông qua kênh truyền dẫn nào, giá trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng sẽ sụt giảm mạnh, đẩy lợi suất tăng cao. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent gần đây đã rất cảnh giác trước sự mất giá của đồng Yên và tình trạng lãi suất tăng. Vào ngày 20 tháng 1, sau khi lợi suất trái phiếu JGB tăng vọt và kéo theo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng theo, ông Bessent đã nhận xét rằng "thật khó để xem xét các tác động lan tỏa từ Nhật Bản một cách tách biệt". Kết quả này đi ngược lại mục tiêu của chính phủ Mỹ là kìm hãm lợi suất trái phiếu Kho bạc và hạ thấp chi phí đi vay.

Đối với Nhật Bản, nhu cầu cốt lõi là sự ổn định của đồng Yên và thị trường chứng khoán trong nước. Với cuộc bầu cử ngày 8 tháng 2 đang đến gần, chính phủ Nhật Bản không muốn đồng Yên tăng giá quá mức, vì điều đó có thể gây ra một đợt điều chỉnh mạnh trên thị trường chứng khoán – một kết quả không có lợi cho cuộc bầu cử – đồng thời ảnh hưởng đến việc duy trì kỳ vọng lạm phát và hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương. Từ góc độ này, nỗ lực chung giữa Mỹ và Nhật Bản để ổn định tỷ giá thực chất là tạo điều kiện thuận lợi cho chiến dịch bầu cử của chính quyền Takaichi.

Liệu Mỹ có hành động ngay lập tức?

Từ quan điểm của Mỹ, việc can thiệp vào tỷ giá hối đoái chỉ đơn thuần là lựa chọn phương án ít gây hại hơn thay vì để đạt được một lợi thế nào đó.

Shota Ryu, chiến lược gia ngoại hối tại Mitsubishi UFJ Securities, chỉ ra rằng trên thực tế, Mỹ có thể ngần ngại mua đồng Yên, một loại tiền tệ đã mất giá trong năm năm liên tiếp. Do đó, mặc dù Mỹ có thể hợp tác trong các đợt can thiệp quy mô nhỏ, những hành động này khó lòng đảo ngược xu hướng giảm giá dài hạn của đồng Yên. Takuya Kanda, nhà phân tích tại Viện Nghiên cứu Gaitame.com, lưu ý rằng Mỹ đang lo ngại về xu hướng phi đô la hóa toàn cầu và vì thế ít có khả năng trực tiếp bán USD để can thiệp tiền tệ.

Về mặt vận hành, việc can thiệp tiền tệ không thể tiến hành chỉ với cái gật đầu từ phía Mỹ. Theo thông lệ, Nhật Bản cũng cần phải đạt được sự đồng thuận từ các thành viên khác trong khối G7 trước khi triển khai các biện pháp như vậy.

Hơn nữa, Nhật Bản đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa việc bảo vệ trái phiếu chính phủ và bảo vệ đồng Yên. Hiroyuki Machida, giám đốc mảng kinh doanh ngoại hối và hàng hóa tại Nhật Bản của Ngân hàng ANZ, giải thích rằng nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phát tín hiệu tăng cường mua trái phiếu trong tình trạng khẩn cấp, điều này sẽ kéo lãi suất dài hạn xuống, từ đó khiến đồng Yên càng suy yếu thêm.