Dự báo Bảng lương Phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ: Tác động ra sao đến quyết định tăng lãi suất tháng 9 của Fed?

Nếu số lượng việc làm trong bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 chỉ tăng khoảng 50.000 đến 60.000 việc làm, về bề nổi điều này sẽ phát đi tín hiệu cho thấy sự hạ nhiệt đáng chú ý trên thị trường lao động, nhưng đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), con số này có thể chưa đủ để làm cơ sở cho việc lập tức xoay trục sang nới lỏng chính sách.

Một mặt, tăng trưởng việc làm đã ghi nhận mức âm trong tháng 7, và sự hạ nhiệt mạnh mẽ trong tháng thứ hai liên tiếp cho thấy nhu cầu tuyển dụng của doanh nghiệp quả thực đang suy yếu. Mặt khác, dữ liệu về số lượng việc làm cần tuyển dụng và sa thải gần đây tại Mỹ không đồng thời xấu đi nghiêm trọng, cho thấy thị trường lao động có thể đang tiến gần hơn đến giai đoạn hạ nhiệt chậm mang đặc tính "tuyển dụng ít và sa thải ít", thay vì suy giảm nhanh chóng.

Thị trường hy vọng nhìn thấy không phải là "thị trường lao động càng mạnh càng tốt", mà là sự giảm tốc có trật tự trong hoạt động tuyển dụng trong khi vẫn tránh được tình trạng nền kinh tế bị đình trệ đột ngột.

Dưới góc độ thị trường chứng khoán, các kết quả quá mạnh hay quá yếu đều tiềm ẩn rủi ro. Tăng trưởng việc làm vượt xa kỳ vọng sẽ khiến thị trường đánh giá lại tính cần thiết về các đợt tăng lãi suất tiếp theo của Fed và có thể đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ lên cao hơn. Tuy nhiên, nếu tăng trưởng việc làm chuyển sang mức âm rõ rệt, thị trường có thể lo ngại nền kinh tế Mỹ đang tăng tốc suy yếu, từ đó làm gia tăng áp lực từ các giao dịch kỳ vọng suy thoái.

Do đó, thị trường hiện ưu tiên kịch bản "hạ nhiệt vừa phải", trong đó tăng trưởng việc làm tiếp tục chậm lại mà không rơi vào tình trạng suy giảm mất kiểm soát. Kết quả này sẽ giải tỏa mối lo ngại của Fed về một thị trường lao động quá nóng mà không làm gia tăng nhanh chóng kỳ vọng suy thoái.

Dù vẫn còn sự bất đồng trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về thời điểm tăng lãi suất, phần lớn các quan chức cấp cao đã chuyển trọng tâm chính sách sang việc ngăn chặn lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát một lần nữa.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh phát biểu trong bài diễn văn tại hội nghị Jackson Hole rằng các nhà hoạch định chính sách phải xác nhận lạm phát cơ bản đang trở lại mức mục tiêu 2% với tốc độ đủ rõ ràng; nếu không, Fed vẫn sẽ cần phải hành động. Dù không cam kết rõ ràng về việc tăng lãi suất vào tháng 9 và bày tỏ quan điểm ủng hộ việc chờ đợi thêm dữ liệu, tông giọng tổng thể của ông mang thiên hướng diều hâu rõ rệt.

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr đưa ra lập trường trực tiếp hơn, cho rằng nếu dữ liệu sắp tới không thể chứng minh lạm phát đang hạ nhiệt một cách bền vững, Fed nên kiên quyết tăng lãi suất; chỉ khi lạm phát thể hiện xu hướng giảm đáng tin cậy, các nhà hoạch định chính sách mới có thêm thời gian để quan sát. Ông Barr cũng tin rằng nền kinh tế và thị trường lao động Mỹ vẫn ổn định, đồng nghĩa với việc Fed hiện không cần phải từ bỏ các lựa chọn thắt chặt vì rủi ro tăng trưởng.

Trong khi đó, phát biểu từ các quan chức Fed khu vực cũng thận trọng không kém. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cho rằng đã đến lúc phải hành động để kiểm soát lạm phát. Bà chỉ ra rằng mức lãi suất hiện tại không hạn chế đáng kể nền kinh tế, và nếu lạm phát cao kéo dài quá lâu, các doanh nghiệp và người tiêu dùng có thể dần hình thành kỳ vọng rằng giá cả sẽ tiếp tục ở mức cao, khiến việc kiểm soát lạm phát trong tương lai trở nên khó khăn hơn.

Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid cũng nhận định rằng lạm phát vẫn dai dẳng, trong khi lãi suất chính sách hiện tại dường như không thắt chặt đáng kể hoạt động kinh tế. Tuy nhiên, ông chưa cam kết rõ ràng về việc ủng hộ tăng lãi suất vào tháng 9, mà muốn tiếp tục quan sát thêm dữ liệu về việc làm, cầu tiêu dùng và lạm phát.

Ngoài ra, cuộc họp tháng 7 của Fed đã ghi nhận 3 phiếu phản đối ủng hộ việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, do Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan đưa ra. Điều này cho thấy một phe diều hâu tương đối rõ ràng đã hình thành trong Ủy ban. Ngay cả khi mức tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp tháng 8 chậm lại ở mức vừa phải, miễn là tăng trưởng tiền lương và lạm phát vẫn ở mức cao, các quan chức này vẫn có thể tiếp tục ủng hộ việc tăng lãi suất.

Khi giá năng lượng tăng, áp lực chuỗi cung ứng gia tăng và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phát đi tín hiệu diều hâu, kỳ vọng của thị trường về đợt tăng lãi suất tháng 9 đã tăng lên nhanh chóng. Dữ liệu mới nhất từ thị trường lãi suất cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 từng có thời điểm đạt khoảng 68% đến 70%, cao hơn đáng kể so với mức khoảng 37% của một tuần trước đó.

Điều này cũng làm gia tăng thêm tầm quan trọng của báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 8.

Nếu số liệu việc làm mạnh hơn đáng kể so với dự báo trong khi tăng trưởng tiền lương vẫn duy trì ở mức cao, thị trường có thể tiếp tục nâng kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất vào tháng 9. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và đồng USD có thể nhận được lực hỗ trợ, trong khi các cổ phiếu công nghệ có định giá cao có thể chịu áp lực.

Ngược lại, nếu bảng lương phi nông nghiệp yếu hơn đáng kể so với dự báo—đặc biệt nếu tăng trưởng việc làm tiến gần về mức 0 hoặc chuyển sang âm một lần nữa—trong khi tăng trưởng tiền lương cũng bắt đầu chậm lại, thị trường có thể đặt cược trở lại rằng mức độ chấp nhận của Fed đối với sự suy giảm kinh tế đang tăng lên, từ đó tự nhiên hạ nhiệt kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9.

Tuy nhiên, chỉ riêng sự hạ nhiệt của thị trường lao động có thể chưa đủ để thay đổi lộ trình chính sách. Lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu 2% và Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 8 sẽ được công bố vào ngày 11 tháng 9. Ngay cả khi số liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu, miễn là áp lực tiền lương không giảm bớt và CPI một lần nữa vượt dự báo, Fed vẫn có thể lựa chọn tăng lãi suất.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.