Xác suất tăng lãi suất của BOJ tăng vọt lên 77% khi đồng Yên suy yếu: Thị trường đang lo ngại điều gì?

Sau khi biên bản cuộc họp được công bố vào ngày hôm đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức 2,54%, xác lập mức cao kỷ lục mới kể từ tháng 6/1997. Xác suất thị trường hoán đổi chỉ số qua đêm dự báo về một đợt tăng lãi suất vào tháng 6 đã vọt lên 77% từ mức khoảng 35% của một tuần trước đó.

Tuy nhiên, đồng Yên vẫn tiếp tục suy yếu, kéo dài đà giảm của ngày hôm trước khi tỷ giá USD/JPY tăng lên mức quanh 157,5. Thị trường ngoại hối đã không biến động tương ứng vì các nhà đầu tư đang cân nhắc đồng thời nhiều biến số thay vì chỉ tập trung vào hành động của một ngân hàng trung ương duy nhất. Cụ thể là:

Thứ nhất, cấu trúc cơ bản của mức chênh lệch lợi suất giữa Nhật Bản và Mỹ vẫn không thay đổi. Ngay cả khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên mức 1,0%, khoảng cách lớn với lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn sẽ tồn tại. Vào ngày biên bản được công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì ở mức gần 4,41%, mức chênh lệch không thu hẹp đáng kể và nền tảng cho các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) vẫn rất vững chắc.

Thứ hai, hiệu quả của các biện pháp can thiệp đang giảm dần và thị trường đã phản ánh điều này vào giá. Giới chức Nhật Bản đã chi tổng cộng khoảng 63,7 tỷ USD từ cuối tháng 4 đến đầu tháng 5 để hỗ trợ đồng Yên, tạm thời đẩy tỷ giá USD/JPY từ mức trên 158 xuống gần 141. Tuy nhiên, tác động này đã mờ nhạt dần và đồng Yên một lần nữa đang tiếp cận ngưỡng 158. Sau khi ông Scott Bessent công khai chỉ trích các biện pháp can thiệp trực tiếp, thị trường đánh giá rằng dư địa để chính quyền Nhật Bản tiếp tục gia nhập thị trường ở quy mô lớn đã bị thu hẹp.

Thứ ba, các rào cản từ giá dầu và xung đột địa chính trị vẫn còn tồn tại. Những phát biểu mới nhất của ông Trump liên quan đến thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã làm suy yếu kỳ vọng về việc xuống thang căng thẳng, và sự phục hồi của giá dầu đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn vào đồng USD. Theo dữ liệu sơ bộ tháng 4 từ Bộ Kinh tế, Thương mại và Công nghiệp Nhật Bản, mức độ phụ thuộc của nước này vào dầu thô Trung Đông lên tới 95,2%. Giá dầu tăng làm gia tăng áp lực lạm phát, tạo cơ sở cho việc tăng lãi suất, nhưng đồng thời cũng gây áp lực lên triển vọng kinh tế, khiến thế tiến thoái lưỡng nan trong điều hành chính sách trở nên sâu sắc hơn.

Cùng ngày, Thủ tướng Sanae Takaichi đã có cuộc hội đàm với Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent. Sau cuộc họp, Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama xác nhận rằng Nhật Bản và Mỹ đã trao đổi và phối hợp "hết sức suôn sẻ" trong việc giải quyết tình trạng biến động quá mức trên thị trường ngoại hối.

Trước đó, ông Bessent đã nhiều lần bày tỏ mong muốn Ngân hàng Trung ương Nhật Bản hỗ trợ đồng Yên thông qua việc thắt chặt chính sách tiền tệ. Áp lực bên ngoài này thực sự tương đồng với lộ trình "diều hâu" của ngân hàng trung ương.

Mặt khác, sự dè dặt của ông Bessent đối với việc can thiệp trực tiếp đã gây khó khăn cho giới chức Nhật Bản. Việc đồng Yên thiếu sự hỗ trợ từ kỳ vọng can thiệp sau khi biên bản cuộc họp được công bố là biểu hiện rõ ràng của sự hạn chế này.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dự kiến tổ chức cuộc họp chính sách tiếp theo vào ngày 18-19/6. Xác suất tăng lãi suất 77% cho thấy thị trường đã phản ánh đây là một sự kiện có khả năng xảy ra cao. Việc đồng Yên giảm giá sau khi biên bản cuộc họp được công bố cho thấy mặc dù thị trường đang tính đến một đợt tăng lãi suất, nhưng vẫn chưa định giá lộ trình tương lai sau bước đi đó.

Giá dầu sẽ là chỉ báo quan trọng nhất cần theo dõi trong 5 tuần tới. Nếu dầu thô WTI duy trì liên tục trên mức 100 USD, áp lực giá nhập khẩu sẽ trực tiếp củng cố cơ sở cho việc tăng lãi suất; tuy nhiên, nếu các dấu hiệu suy giảm kinh tế xuất hiện đồng thời, ngân hàng trung ương sẽ buộc phải cân nhắc sự đánh đổi giữa lạm phát và tăng trưởng. Dữ liệu GDP quý 1 của Nhật Bản, được công bố trước cuộc họp tháng 6, sẽ là biến số then chốt để đánh giá sự cân bằng này.

Biên bản cuộc họp đã đưa khả năng tăng lãi suất vào tháng 6 lên bàn thảo luận, nhưng phản ứng mờ nhạt trên thị trường ngoại hối nhắc nhở các nhà đầu tư rằng rào cản ba lớp — chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật, các hạn chế can thiệp và các yếu tố địa chính trị — vẫn ngăn cách giữa tín hiệu chính sách và tỷ giá hối đoái.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.