Sự xích lại gần nhau giữa Mỹ và Iran thúc đẩy kỳ vọng vĩ mô. Cơn bão cung ứng và sự cộng hưởng hạ tầng AI, bốn ngân hàng đầu tư lớn lạc quan về triển vọng giá đồng

Về phía cung, sản lượng tại các mỏ đồng lớn trên toàn cầu lại ghi nhận mức tăng trưởng âm so với cùng kỳ năm trước trong quý 1 năm 2026, trong đó Freeport-McMoRan chứng kiến mức sụt giảm đáng kể nhất. Nguyên nhân chính là do việc tạm dừng hoạt động tại mỏ đồng Grasberg của Indonesia sau một vụ lở bùn vào tháng 9 năm 2025, với tiến độ tái khởi động sau đó chậm hơn đáng kể so với kỳ vọng; hơn nữa, việc đóng cửa kéo dài đã dẫn đến tỷ lệ quặng ướt dưới lòng đất tăng mạnh, đòi hỏi phải đại tu toàn diện hệ thống vận chuyển quặng và cản trở thêm việc giải phóng công suất.

Trong báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026, Freeport đã hạ đáng kể triển vọng bán đồng trong hai năm tới: doanh số năm 2026 được cắt giảm xuống còn 1,406 triệu tấn so với mức 1,542 triệu tấn dự kiến hồi tháng 1, trong khi doanh số năm 2027 được hạ xuống còn 1,724 triệu tấn từ mức 1,860 triệu tấn. Cả hai năm đều ghi nhận mức điều chỉnh giảm 136.000 tấn, tương đương với mức giảm 136.000 tấn so với kế hoạch ban đầu được đưa ra vào tháng 11 năm 2025.

Mặt khác, nguồn cung axit sunfuric, một hóa chất quan trọng trong quy trình chiết tách đồng, vẫn thắt chặt do xung đột ở Iran và các lệnh phong tỏa vận tải hàng hải tại Eo biển Hormuz. Theo dữ liệu mới nhất từ CSC Financial, phí xử lý quặng đồng tinh luyện (TC) đã lao dốc xuống mức thấp kỷ lục là -106 USD/tấn, nhanh chóng bào mòn biên lợi nhuận của các nhà máy luyện kim; trong khi đó, giá axit sunfuric trong nước đã tăng vọt lên 1.525 Nhân dân tệ/tấn. Mặc dù doanh thu từ sản phẩm phụ nhờ giá axit sunfuric cao hơn đã giảm bớt một phần tác động của việc phí TC giảm, nhưng "khoảng cách lưỡi kéo" giữa hai yếu tố này vẫn tiếp tục mở rộng.

Trong những diễn biến mới nhất, tập đoàn Codelco của Chile đã hạ triển vọng sản xuất đồng trong bối cảnh hàm lượng quặng giảm và các thách thức vận hành, khiến sản lượng thực tế năm 2025 rơi xuống mức thấp nhất kể từ năm 1998. Bloomberg đưa tin vào thứ Sáu tuần trước rằng một cuộc kiểm toán nội bộ đã tiết lộ Codelco đã phân loại nhầm gần 27.000 tấn đồng là thành phẩm, mặc dù số vật liệu này vẫn cần được xử lý thêm.

Công ty cho biết sự sai lệch này chiếm khoảng 2% sản lượng năm 2025 đã báo cáo trước đó là 1,4396 triệu tấn. Mặc dù những phát hiện này sẽ không ảnh hưởng đến báo cáo tài chính đã được kiểm toán năm 2025, công ty sẽ đưa thêm các phần thuyết minh cùng với dữ liệu sản lượng của mình.

Về phía cầu, các yêu cầu về phần cứng cho hệ thống truyền tải điện và làm mát trong các cụm máy chủ AI cao hơn đáng kể so với các trung tâm dữ liệu truyền thống, với lượng đồng sử dụng trên mỗi tủ rack cao gấp ba lần so với các cơ sở truyền thống. Khi cuộc đua năng lực tính toán AI toàn cầu tiếp tục leo thang, việc xây dựng các trung tâm tính toán thông minh quy mô siêu lớn đã bước vào giai đoạn tăng tốc, khiến cơ sở hạ tầng AI trở thành nguồn nhu cầu thiết yếu mới chắc chắn nhất trên thị trường tiêu thụ đồng.

Sprott Asset Management chỉ ra rằng AI là một trong những động lực cốt lõi của đợt tăng trưởng nhu cầu lần này, với hiệu ứng kích thích của nó chủ yếu được truyền tải thông qua các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng điện hỗ trợ. Quan trọng là, nhu cầu đối với loại hình xây dựng cơ sở hạ tầng này có tính cứng về giá rất mạnh và khó có khả năng bị cắt giảm đáng kể do giá đồng tăng cao.

Từ góc độ cung dài hạn, White nhấn mạnh rằng ngay cả trước khi tình trạng thắt chặt nguồn cung hiện nay xuất hiện, sự sụt giảm liên tục của hàm lượng quặng đồng toàn cầu đã trở thành một vấn đề kinh niên của ngành, trực tiếp dẫn đến việc giảm sản lượng đồng trên mỗi đơn vị công suất. Đồng thời, các vấn đề như chu kỳ phát triển dài của các dự án mỏ đồng và việc phê duyệt hạn chế cho các dự án mới cũng đã kìm hãm việc giải phóng nguồn cung trong dài hạn.

Về lý thuyết, giá kim loại tăng sẽ kích thích mở rộng sản xuất và hạn chế nhu cầu; tuy nhiên, White lưu ý rằng nguồn cung đồng hiện nay đang chịu ba hạn chế thực tế — điều kiện địa chất, quy trình cấp phép và cơ sở hạ tầng — những nút thắt không thể vượt qua trong ngắn hạn. Ông cho biết thêm rằng thị trường đang gửi đi một tín hiệu rõ ràng: để đáp ứng nhu cầu đồng toàn cầu trong tương lai, không chỉ cần duy trì mức giá cao hơn mà các quốc gia còn cần đưa ra các chính sách phối hợp để đẩy nhanh quá trình phát triển các dự án khai thác và tăng cường tính chống chịu của chuỗi cung ứng đồng toàn cầu.

Dự báo mới nhất từ Mercuria, một nhà kinh doanh hàng hóa nổi tiếng thế giới, cũng cho thấy nhu cầu đồng sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của cơ sở hạ tầng tính toán AI.

Tổ chức này cho biết nhu cầu đồng toàn cầu sẽ tăng khoảng 350.000 tấn so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, chiếm khoảng 2,5% tổng nhu cầu dự kiến hàng năm. Mặc dù tỷ trọng tăng thêm trong ngắn hạn có vẻ hạn chế, Mercuria đã tuyên bố rõ ràng tại một hội nghị ngành ở Hồng Kông hồi đầu tháng này rằng sự kích thích nhu cầu đồng từ ngành cơ sở hạ tầng tính toán AI sẽ lặp lại quỹ đạo tăng trưởng như đã thấy trong giai đoạn phát triển vàng của lĩnh vực xe điện và năng lượng tái tạo của Trung Quốc. Được biết, hai ngành này đã nhanh chóng phát triển thành các trụ cột cốt lõi của tiêu thụ đồng toàn cầu trong vòng chưa đầy một thập kỷ.

Báo cáo mới nhất của UBS chỉ ra rằng giá kim loại công nghiệp đang được hỗ trợ bởi môi trường kinh tế vĩ mô tích cực, bao gồm việc Mỹ cắt giảm lãi suất và đồng USD yếu hơn, niềm tin vào các giao dịch AI, chính sách chống cạnh tranh khốc liệt của Trung Quốc và khả năng có thêm các gói kích thích từ nước này. Điều kiện kinh tế vĩ mô được cải thiện đang thúc đẩy dòng vốn chảy vào các cổ phiếu khai khoáng. Ngân hàng này tin rằng triển vọng chung đối với kim loại công nghiệp đang tốt dần lên, rủi ro sụt giảm nhu cầu đáng kể trong ngắn hạn đang lùi xa, và các yếu tố cơ bản trong trung hạn đối với đồng và nhôm vẫn rất hấp dẫn.

Ngân hàng này tin rằng do tăng trưởng nguồn cung đồng hạn chế, cùng với áp lực lên sản lượng tinh luyện và sự phục hồi của các động lực nhu cầu truyền thống, các yếu tố cơ bản sẽ tiếp tục hỗ trợ giá trong năm 2026 và 2027. Ngân hàng đã nâng dự báo giá đồng cho năm nay và năm tới thêm 3%, lần lượt từ mức 4,24 và 4,68 USD/pound lên 4,37 và 4,80 USD/pound.

J.P. Morgan dự kiến giá đồng trung bình sẽ đạt khoảng 12.500 USD/tấn vào năm 2026 và duy trì triển vọng về mức giá mục tiêu cả năm trên 13.000 USD. J.P. Morgan đặc biệt nhấn mạnh tác động gia tăng từ nhu cầu của các trung tâm dữ liệu AI đối với việc tiêu thụ đồng.

CITIC Securities tin rằng kỳ vọng sản lượng của các công ty khai thác đồng lớn trên toàn cầu đã chính thức bước vào giai đoạn sụt giảm trong năm 2026, và dự báo giá đồng sẽ ổn định ở mức 13.000 USD/tấn trong quý 2.

Citi gần đây đã nhận định trong một phân tích rằng hoạt động vận tải tại Eo biển Hormuz có tác động tích cực đến kỳ vọng tăng trưởng và hành vi tái tích trữ hàng tồn kho, điều này khi kết hợp với lực đẩy mang tính cấu trúc từ nhu cầu chuyển đổi năng lượng có thể đưa giá đồng trung bình chạm mức 15.000 USD/tấn vào cuối năm nay.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.