Giá dầu thô WTI giảm xuống dưới 90 USD không thể làm thay đổi lạm phát dai dẳng, xác suất tăng lãi suất vẫn đạt mức 60%. Tại sao thị trường vẫn đang đặt cược vào một đợt tăng lãi suất của Fed?

TradingKey - Kể từ khi cuộc xung đột tại Iran bùng nổ, giá dầu thô quốc tế đã tăng nhanh chóng. Trong những tháng gần đây, dữ liệu kinh tế Mỹ liên tục cho thấy áp lực lạm phát do giá dầu tăng cao đang lan rộng khắp toàn bộ chuỗi công nghiệp. Trong bối cảnh đó, thị trường đã giao dịch dựa trên kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tăng lãi suất, đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ lên các mức cao định kỳ mới.

Tuy nhiên, tình hình địa chính trị mới nhất đã có bước ngoặt lớn, với hy vọng ngày càng tăng về một giải pháp hòa bình cho cuộc xung đột Mỹ-Iran. Do đó, giá dầu thô WTI giao sau đã giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 90 USD/thùng vào ngày hôm nay lần đầu tiên kể từ ngày 7/5. Sự thay đổi này đã tạo ra sự không chắc chắn đối với những kỳ vọng tăng lãi suất vốn đã được thị trường coi là "chắc chắn" trước đó.

Ở một diễn biến khác, Kevin Warsh, Chủ tịch thứ 17 của Fed, dự kiến sẽ chủ trì cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 16-17/6. Thị trường đang hướng về cuộc họp này để quan sát quan điểm chính sách và khung ra quyết định của ông. Các nhà phân tích nhìn chung tin rằng ông Warsh nhậm chức trong bối cảnh môi trường chính sách phức tạp nhất của Fed trong những năm gần đây: một mặt, xung đột Trung Đông đã đẩy giá dầu quốc tế lên cao và lạm phát năng lượng đã lan rộng khắp chuỗi công nghiệp, với chỉ số CPI tháng 4 của Mỹ tăng lên 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy khả năng phục hồi mạnh hơn đáng kể so với dự kiến. Mặt khác, đà tăng trưởng kinh tế Mỹ đã có dấu hiệu chậm lại ở mức biên độ, trong khi Tổng thống Trump tiếp tục gây áp lực buộc Fed phải bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt.

Báo cáo nghiên cứu mới nhất của BlackRock cũng đưa ra quan điểm trái ngược với xu hướng chủ đạo của thị trường—dưới sự lãnh đạo của tân Chủ tịch Fed Warsh, Cục Dự trữ Liên bang đã sở hữu đủ không gian chính sách và cơ sở ra quyết định để ưu tiên lộ trình cắt giảm lãi suất, thay vì các đợt tăng lãi suất tiếp theo như kỳ vọng rộng rãi của thị trường trước đó.

Navin Saigal, Trưởng bộ phận Thu nhập cố định Toàn cầu khu vực Châu Á - Thái Bình Dương tại BlackRock, phân tích rằng mặc dù nền kinh tế Mỹ hiện đang cho thấy khả năng phục hồi tốt hơn mong đợi, nhưng kết quả này phần lớn được thúc đẩy bởi sự bùng nổ đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo. Ông cũng đưa ra cảnh báo quan trọng: logic cốt lõi của đợt chi tiêu vốn cho AI lần này là sự thay thế có hệ thống lao động con người bằng máy móc và phần mềm, điều này sẽ tạo ra áp lực mang tính cấu trúc lên thị trường lao động Mỹ trong tương lai.

Ông Saigal chỉ ra thêm rằng thị trường hiện đang ở trong giai đoạn đấu tranh kép giữa việc giải phóng cổ tức đầu tư AI đang diễn ra và áp lực lạm phát địa chính trị vẫn chưa hạ nhiệt hoàn toàn. Liệu nền kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ hay chuyển sang suy thoái trong năm tới vẫn là một điều hết sức không chắc chắn.

Trong bối cảnh đó, lựa chọn chính sách thận trọng và ổn định nhất đối với Fed là duy trì mức lãi suất hiện tại, áp dụng lập trường trung lập "chờ đợi và quan sát". Nếu phải đưa ra lựa chọn rõ ràng giữa việc tăng hoặc cắt giảm lãi suất, dữ liệu kinh tế hiện tại—cùng với những lo ngại tiềm ẩn trên thị trường lao động—là đủ để hỗ trợ cho việc chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất, hoặc ít nhất là giữ nguyên lãi suất.

Mặc dù đánh giá của BlackRock về sự xoay trục chính sách của Fed có một số cơ sở logic, nhưng kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất trong năm nay vẫn chưa ghi nhận sự điều chỉnh giảm đáng kể sau đợt giảm mạnh của giá dầu do thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran thúc đẩy.

Theo dữ liệu "FedWatch" mới nhất từ Sàn giao dịch Chicago (CME), xác suất Fed tăng lãi suất vào năm 2026 vẫn ở mức cao tới 59,94%, chỉ giảm khoảng 10 điểm phần trăm so với mức 70% trước khi dự thảo thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran được đạt tới. Trong khi đó, xác suất cắt giảm lãi suất trong năm nay theo định giá của thị trường vẫn ở mức 0%.

Điều này cho thấy mặc dù sự hạ nhiệt tạm thời của các rủi ro địa chính trị ở Trung Đông thực sự đã làm giảm bớt kỳ vọng lạm phát quá nóng, nhưng kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang gần như không có thay đổi thực chất. Kịch bản lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" vẫn tiếp tục chiếm ưu thế.

Nguyên nhân là do sự sụt giảm giá dầu từ thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran vẫn chưa đủ để đảo ngược xu hướng lạm phát trong những tháng tới. Các báo cáo kinh tế gần đây đã xác nhận rõ ràng rằng áp lực lạm phát do giá dầu tăng trước đó đã lan rộng hoàn toàn sang nhiều lĩnh vực, hình thành nên lạm phát cấu trúc dai dẳng. Tác động này là không thể đảo ngược và sẽ không thay đổi các số liệu lạm phát chỉ vì giá dầu giảm trong ngắn hạn.

Nói cách khác, sự sụt giảm ngắn hạn của giá dầu có tác động hạn chế đến khung ra quyết định "phụ thuộc vào dữ liệu" của Fed. Trong bối cảnh này, Cục Dự trữ Liên bang vẫn thiếu cơ sở để bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất sớm và có khả năng sẽ "giữ nguyên trạng" trong vài cuộc họp FOMC tiếp theo.