ทำไมรูเปียห์อินโดนีเซียถึงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ทั้งที่ก็ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างมากแล้ว

รูเปียห์อินโดนีเซีย (IDR) ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ทะลุระดับราคาทางจิตวิทยาที่ 18,000 ต่อดอลลาร์สหรัฐควบคู่ไปกับการหดตัวอย่างรุนแรงในตลาดหุ้นภายในประเทศหลายปี เหตุการณ์อัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่ารุนแรงนี้เกิดจากปัจจัยผสมของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การขาดแคลนสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐอย่างรุนแรงทั่วโลก และต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจเอเชียที่เป็นผู้นำเข้าน้ำมันสุทธิ

ปัจจัยช็อกภายนอกเหล่านี้ยังถูกซ้ำเติมด้วยความกังวลภายในประเทศอย่างมีนัยสำคัญเกี่ยวกับความเป็นอิสระของนโยบายธนาคารแห่งอินโดนีเซีย (BI) ภายใต้กฎหมายมอบหมายเป้าหมายการเติบโตที่เพิ่งผ่านการอนุมัติ ส่งผลให้ธนาคารใหญ่ระดับโลกหลายแห่งส่งสัญญาณแรงกดดันด้านลบต่อรูเปียห์ในระยะสั้น

ความกังวลเรื่องความเป็นอิสระของสถาบันและวิกฤตพลังงานกดดันรูเปียห์

ตามที่นักวิเคราะห์กลยุทธ์จาก Brown Brothers Harriman (BBH) ระบุ การขยายขอบเขตภารกิจของธนาคารแห่งอินโดนีเซียให้มุ่งเป้าไปที่การเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างแข็งขันได้สร้างความหวั่นวิตกให้กับนักลงทุน โดยจุดประกายความกลัวว่าอัตราเงินเฟ้อและการปกป้องอัตราแลกเปลี่ยนอาจถูกละเลย การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ควบคู่ไปกับการปิดล้อมพลังงานอย่างรุนแรงในตะวันออกกลางที่ทำให้การนำเข้าน้ำมันหยุดชะงัก ส่งผลให้สกุลเงินที่มีราคาถูกตามพื้นฐานนี้เผชิญความเสี่ยงด้านลบในทันทีอย่างมาก

รูเปียห์ที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานภายในประเทศดูเหมือนจะมากเกินไป แต่จนกว่าช็อกพลังงานจะคลี่คลาย รูเปียห์จะยังคงเผชิญแรงกดดันด้านลบต่อไป

การไหลออกของเงินทุนอย่างต่อเนื่องเพิ่มความเสี่ยง

นักวิเคราะห์จาก MUFG ชี้ว่า การลดลงของรูเปียห์ถูกเร่งโดยการไหลออกของเงินทุนต่างชาติอย่างมากจากตลาดหุ้นภายในประเทศและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น ความตึงเครียดด้านเงินทุนในตลาดท้องถิ่นได้แตะระดับรุนแรง ซึ่งอาจผลักดันให้สกุลเงินท้องถิ่นอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐก่อนที่ตำแหน่งชอร์ตที่เกินพิกัดจะกระตุ้นการกลับตัวในที่สุด

สภาพคล่องใน USD/IDR ยังคงตึงตัวอย่างมาก คล้ายกับความตึงเครียดที่เห็นในช่วงช็อกโควิดเดือนมีนาคม 2020 ซึ่งชี้ให้เห็นความเสี่ยงด้านบวกต่อ USD/IDR อย่างต่อเนื่อง

แนวโน้มระยะสั้นที่ถูกกดดันอย่างหนัก แต่มีโอกาสกลับตัวอย่างรุนแรง

ทั้งสองสถาบันการเงินชี้ให้เห็นเส้นทางที่อ่อนแอและถูกกดดันอย่างหนักสำหรับรูเปียห์อินโดนีเซีย โดยเตือนว่าสกุลเงินยังคงเปราะบางในเชิงโครงสร้างในระยะสั้น Brown Brothers Harriman เน้นย้ำว่าแม้รูเปียห์จะถูกประเมินค่าต่ำทางเทคนิคเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานภายในประเทศ แต่ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงแรงกดดันด้านลบอย่างต่อเนื่องได้จนกว่าช็อกพลังงานทั่วโลกจะคลี่คลาย MUFG คาดการณ์ว่าคู่สกุลเงิน USD/IDR มีแนวโน้มขาขึ้นอย่างชัดเจนเนื่องจากภาวะขาดแคลนเงินทุนในตลาดอย่างรุนแรง อย่างไรก็ตาม MUFG ตั้งข้อสังเกตว่าเนื่องจากการวางออเดอร์ของนักลงทุนมีความหนาแน่นสูงมาก การลดความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองหรือความชัดเจนด้านนโยบายใดๆ ก็อาจทำให้เกิดการพลิกลับอย่างรุนแรงได้อย่างรวดเร็ว