ยูโรโซน: การฟื้นตัวที่เปราะบาง - ABN AMRO

การบริโภคและอุตสาหกรรมยังคงฟื้นตัวต่อไป แม้ว่าจะมีความเสี่ยงใหม่ ๆ ที่อาจเกิดขึ้นต่อแนวโน้มก็ตาม การผ่านงบประมาณปี 2026 ในฝรั่งเศสที่มีแนวโน้มจะเกิดขึ้นก็เป็นพัฒนาการที่น่ายินดีเช่นกัน เราไม่คาดหวังว่าจะมีการแก้ไขปัญหาทางการคลังของฝรั่งเศสอย่างยั่งยืน แต่เราก็ไม่คาดหวังว่าประเทศจะตกอยู่ในวิกฤต อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ซึ่งน่าจะทำให้ ECB คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับเดิมในอนาคตอันใกล้ แต่การที่อัตราเงินเฟ้อในฝรั่งเศสและอิตาลีต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ยังคงเป็นสาเหตุที่น่ากังวล นักเศรษฐศาสตร์ของ ABN AMRO บิล ดีไวน์ (Bill Diviney) และยาน-พอล แวน เดอ เคอร์เก (Jan-Paul van de Kerke) รายงาน

การเติบโตในยูโรโซนมีเสถียรภาพเมื่อผู้บริโภคและอุตสาหกรรมฟื้นตัว

"เศรษฐกิจยูโรโซนในปัจจุบันไม่ได้แย่เกินไป ข้อมูลที่เข้ามาสำหรับไตรมาสที่ 4 แสดงให้เห็นว่าผู้บริโภคชาวยุโรปกำลังฟื้นความมั่นใจ โดยการบริโภคได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของยอดขายรถยนต์โดยเฉพาะ (เพิ่มขึ้น 5.5% เมื่อเทียบปีต่อปีใน 3 เดือนถึงเดือนพฤศจิกายน) รวมถึงบริการด้วย ในด้านอุตสาหกรรม ขณะที่การส่งออกไปยังสหรัฐฯ ยังคงอ่อนแอจากผลกระทบของภาษี แต่การผลิตยังคงมีเสถียรภาพ โดยการเติบโตของผลผลิตยังคงเป็นบวกในเชิงปีตลอดปี 2025 ซึ่งเป็นการพลิกกลับจากการลดลงในปี 2023-24 ข้อมูลคำสั่งซื้อจากโรงงานในเยอรมนีแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวเกิดจากคำสั่งซื้อภายในประเทศเป็นหลัก แม้ว่าความต้องการจากต่างประเทศก็เริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัวในช่วงหลังนี้ – อีกครั้ง แม้จะมีผลกระทบจากสหรัฐฯ ก็ตาม เป็นเรื่องที่น่าชื่นชมที่ยุโรปกำลังมองหาการกระจายจุดหมายปลายทางการส่งออก และแม้ในสภาพแวดล้อมการค้าในปัจจุบันที่ไม่เป็นมิตร อุตสาหกรรมยุโรปดูเหมือนจะกลับมายืนหยัดได้อีกครั้ง."

"ข่าวดีเพิ่มเติมมาจากฝรั่งเศส ซึ่งในขณะที่เขียนอยู่นั้นดูเหมือนจะอยู่ในช่วงที่ใกล้จะผ่านงบประมาณปี 2026 หลังจากการเจรจาเป็นเวลาหลายเดือน นายกรัฐมนตรีเลอคอร์นู (PM Lecornu) จะใช้มาตรา 49.3 เพื่อผลักดันงบประมาณผ่านโดยไม่มีการสนับสนุนจากเสียงข้างมากในสภาฝรั่งเศส แต่ฝ่ายกลางซ้ายแทบจะสัญญาว่าจะงดออกเสียงในการลงมติไม่ไว้วางใจรัฐบาลหลังจากที่ได้ข้อเสนอที่สำคัญหลายประการ รวมถึงการยกเลิกการตัดลดสวัสดิการบางอย่างและไม่ขึ้นภาษีครัวเรือน ขาดดุลของฝรั่งเศสยังคงอยู่ที่ระดับ 5% ของ GDP ในปีนี้ แต่รัฐบาลยังคงทำได้เพียงพอเพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤตทางการคลัง กรณีพื้นฐานของเรายังคงเห็นว่าฝรั่งเศสจะจัดการกับปัญหาทางการคลังได้ โดยไม่สามารถแก้ไขได้อย่างเด็ดขาดหรือเข้าสู่วงจรขาลง สถานการณ์นี้น่าจะยังคงอยู่จนถึงการเลือกตั้งประธานาธิบดีในปี 2027."

"ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ – อย่างน้อยในภาพรวม อัตราเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 1.9% ในเดือนธันวาคม โดยยังคงใกล้เคียงกับเป้าหมาย 2% ของ ECB มาเป็นเวลานาน อัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ดีซ่อนความแตกต่างที่ไม่สบายใจในแนวโน้มเงินเฟ้อในหมู่ประเทศสมาชิกยูโรโซนบางประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งอัตราเงินเฟ้อในฝรั่งเศสและอิตาลียังคงต่ำกว่าที่เป้าหมายของ ECB ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อในเยอรมนีและเนเธอร์แลนด์อยู่ที่ระดับเป้าหมายหรือสูงกว่า ความแตกต่างของอัตราเงินเฟ้อไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับยูโรโซน และไม่จำเป็นต้องเป็นปัญหา ตัวอย่างเช่น ความแตกต่างที่คล้ายกันระหว่างเหนือและใต้ก็เห็นได้ก่อนเกิดโรคระบาดเช่นกัน ความแตกต่างระหว่างตอนนี้กับตอนนั้นคืออัตราเงินเฟ้อรวมในยูโรโซนก็ต่ำกว่าเป้าหมายเช่นกัน และนโยบายการเงินของ ECB จึงมีความผ่อนคลายมากกว่า ขณะนี้ ด้วยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรวมที่คาดว่าจะคงที่ในปีต่อ ๆ ไป เราคาดว่า ECB จะยังคง