ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ Trulieve: อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวขณะที่รายได้ลดลง

Trulieve (NYSE: TRLV) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3/2026 ที่ 230.2 ล้านดอลลาร์ ลดลง 20% จาก 288.2 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญปรับตัวดีขึ้นเป็น 0.00 ดอลลาร์ จากขาดทุน 0.14 ดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวขึ้น 5 จุดเปอร์เซ็นต์ และบริษัทมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 74.4 ล้านดอลลาร์ แม้ฐานรายได้จะลดลง การเปรียบเทียบแบบปีต่อปีได้รับผลกระทบจากการยกเลิกการรวมงบการเงินของ Harvest ในเดือนมิถุนายน 2026 เนื่องจากไตรมาสปัจจุบันครอบคลุมเฉพาะการดำเนินงานทางการแพทย์ของ Trulieve ขณะที่ช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้ารวมการดำเนินงานทั้งทางการแพทย์และเพื่อการสันทนาการของ Harvest

ผลประกอบการหลัก

แม้รายได้และกำไรขั้นต้นตามรายงานจะปรับตัวลดลง แต่การปรับลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานแทบไม่เปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ กำไรสุทธิยังได้รับปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ที่ลดลงสู่ระดับ 26.3 ล้านดอลลาร์ จาก 53.0 ล้านดอลลาร์ แม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะใกล้เคียงกับระดับของปีก่อนหน้าก็ตาม

กำไรขั้นต้นปรับตัวลดลงช้ากว่ารายได้ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 64% ด้าน EBITDA ปรับปรุงแล้วปรับตัวลดลงเช่นกัน แต่อัตรากำไรเพิ่มขึ้นเป็น 39% จาก 36% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานทางการแพทย์ที่เหลืออยู่สามารถสร้างสัดส่วนกำไรได้สูงขึ้นจากรายได้ตามรายงานในแต่ละดอลลาร์

กำไรสุทธิปรับปรุงแล้ว, EBITDA ปรับปรุงแล้ว และกระแสเงินสดอิสระเป็นตัวเลขทางการเงินที่ไม่ได้คำนวณตามมาตรฐาน GAAP โดย Trulieve นิยามกระแสเงินสดอิสระว่าเป็นกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยรายจ่ายฝ่ายทุน ทั้งนี้ งบกระแสเงินสดของบริษัทรวมการดำเนินงานที่ต่อเนื่องและการดำเนินงานที่ยกเลิกสำหรับงวดที่แสดงไว้

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจและการดำเนินงาน

ธุรกิจค้าปลีกสร้างรายได้ 95% ของรายได้ประจำไตรมาส ทั้งนี้ ในรัฐจอร์เจีย Trulieve รายงานว่าจำนวนลูกค้าที่เข้ามาใช้บริการ (traffic) เพิ่มขึ้นถึงเจ็ดเท่า หลังจากการขยายโครงการกัญชาทางการแพทย์เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ Modern Flower และ Roll One อย่างไรก็ดี บริษัทไม่ได้ระบุตัวเลขรายได้ที่รัฐจอร์เจียมีส่วนร่วมในรายได้ประจำไตรมาส

Trulieve ได้เปิดร้านจำหน่ายในมาร์โคไอแลนด์ รัฐฟลอริดา และดันวูดี รัฐจอร์เจีย ณ เวลาที่มีการประกาศผลประกอบการ บริษัทดำเนินงานร้านจำหน่าย 208 แห่ง และมีกำลังการเพาะปลูกและแปรรูป 3.5 ล้านตารางฟุตในสหรัฐอเมริกา

นอกจากนี้ บริษัทยังได้บรรลุข้อตกลงใบอนุญาตแบบปลอดค่าสิทธิการใช้งานตลอดชีพ (perpetual royalty-free license) สำหรับผลิตภัณฑ์แบรนด์ Alien Labs และ Connected ในรัฐฟลอริดาและเท็กซัส โดยข้อตกลงดังกล่าวครอบคลุมถึงพันธุกรรม เครื่องหมายการค้า ความเชี่ยวชาญเฉพาะทาง (know-how) และสิทธิในการปฏิเสธก่อน (right of first refusal) สำหรับการขอรับสิทธิ์แต่เพียงผู้เดียวในตลาดขยายเพิ่มเติม

การขยายตัวของอัตรากำไรช่วยพยุงกำไรจากการดำเนินงาน แม้รายได้จะปรับตัวลดลง

ค่าใช้จ่ายที่ลดลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นช่วยชดเชยผลกระทบส่วนใหญ่จากรายได้ที่ลดลง โดยค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และการบริหาร ลดลงสู่ระดับ 87.8 ล้านดอลลาร์ จาก 99.0 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายลดลงแตะ 17.7 ล้านดอลลาร์ จาก 29.5 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานทรงตัวอยู่ที่ 42.5 ล้านดอลลาร์ แม้รายได้จะลดลง 58.0 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

การปรับตัวดีขึ้นจากกำไรจากการดำเนินงานไปสู่กำไรสุทธิถูกจำกัดด้วยภาษีและผลขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับ Harvest โดย Trulieve บันทึกกำไรก่อนหักภาษี 27.0 ล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ 26.3 ล้านดอลลาร์ และผลขาดทุนตามวิธีส่วนได้เสียจาก Harvest จำนวน 6.4 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญอยู่ที่ 0.9 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับผลขาดทุน 26.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3/2025 ซึ่งเป็นช่วงที่ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้สูงกว่าอย่างมาก

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานประจำไตรมาสยังคงใกล้เคียงกับระดับของปีก่อนหน้า แต่รายจ่ายฝ่ายทุนเพิ่มขึ้นเป็น 29.0 ล้านดอลลาร์ จาก 16.6 ล้านดอลลาร์ การลงทุนที่สูงขึ้นดังกล่าวส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระลดลงสู่ระดับ 45.4 ล้านดอลลาร์ จาก 59.8 ล้านดอลลาร์ สำหรับช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 183.3 ล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 119.8 ล้านดอลลาร์

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมีมูลค่ารวม 326.7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน เพิ่มขึ้นจาก 255.5 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ด้านสินค้าคงคลังลดลงสู่ระดับ 190.8 ล้านดอลลาร์ จาก 242.3 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ทั้งนี้ หลังสิ้นสุดไตรมาส Trulieve ได้ชำระคืนตั๋วสัญญาใช้เงินจำนองมูลค่า 65 ล้านดอลลาร์ ซึ่งค้ำประกันโดยแหล่งเพาะปลูกในเจฟเฟอร์สันเคาน์ตี รัฐฟลอริดา ก่อนกำหนดครบอายุในปี 2028 โดยบริษัทระบุว่าการดำเนินการดังกล่าวจะช่วยลดอัตราส่วนหนี้สินและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย

มุมมองของผู้บริหาร

คิม ริเวอร์ส ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า การปรับลดระดับการควบคุม (rescheduling) กัญชาทางการแพทย์ที่ได้รับใบอนุญาตจากรัฐ ช่วยให้บริษัทบรรลุเป้าหมายสำคัญหลายประการ รวมถึงการขึ้นทะเบียนขั้นสุดท้ายกับ DEA การยกเลิกข้อจำกัดทางภาษีตามมาตรา 280E และการย้ายเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กของ Trulieve ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารระบุว่ารัฐจอร์เจียและเท็กซัสเป็นโอกาสการขยายธุรกิจที่มีนัยสำคัญ พร้อมทั้งประเมินว่าบริษัทกำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวงจรการเติบโตที่รวดเร็วยิ่งขึ้น

ธุรกรรมของผู้บริหารและผู้ถือหุ้นภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลธุรกรรมของบุคคลภายในที่ระบุไว้แสดงรายการขายตรงสามรายการโดยคิมเบอร์ลี ริเวอร์ส ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ในเดือนมิถุนายน 2026 โดยรายงานราคาต่อหุ้นและมูลค่าธุรกรรม แต่ไม่ได้ระบุสกุลเงิน ดังนั้น ตัวเลขด้านล่างจึงแสดงไว้โดยไม่ระบุสกุลเงิน

การยื่นเอกสารเหล่านี้ยืนยันว่าธุรกรรมดังกล่าวเกิดขึ้นจริง แต่ข้อมูลนี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้บ่งชี้ถึงมุมมองของฝ่ายบริหารที่มีต่อแนวโน้มในอนาคตของ Trulieve

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• การเปรียบเทียบรายได้ยังคงเป็นเรื่องยาก: ไตรมาส 3/2026 ครอบคลุมเฉพาะการดำเนินงานทางการแพทย์ของ Trulieve ในขณะที่ไตรมาส 3/2025 รวมการดำเนินงานทั้งทางการแพทย์และเพื่อการสันทนาการของ Harvest ซึ่งส่งผลให้ตัวเลขรายได้ที่ลดลง 20% ตามรายงาน มีประโยชน์อย่างจำกัดในการเป็นตัวชี้วัดอุปสงค์ที่แท้จริง
• ภาระภาษียังคงดูดซับกำไรก่อนหักภาษีส่วนใหญ่: ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ประจำไตรมาสจำนวน 26.3 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนเกือบเท่ากับกำไรก่อนหักภาษีที่ 27.0 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ Trulieve ยังรายงานหนี้สินจากสถานะทางภาษีที่ไม่แน่นอนจำนวน 625.4 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส
• รายจ่ายฝ่ายทุนที่สูงขึ้นทำให้กระแสเงินสดอิสระลดลง: แม้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานจะค่อนข้างทรงตัว แต่รายจ่ายฝ่ายทุนที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระลดลง 24% เมื่อเทียบเป็นรายปี
• Harvest ยังคงเป็นปัจจัยสร้างความผันผวนต่อผลกำไร: แม้ว่าจะมีการยกเลิกการรวมงบการเงินของ Harvest ไปแล้ว แต่ Trulieve ยังคงบันทึกผลขาดทุนตามวิธีส่วนได้เสียจากธุรกิจดังกล่าวจำนวน 6.4 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส และยังคงถือเงินลงทุนใน Harvest มูลค่า 146.1 ล้านดอลลาร์ไว้ในงบดุล

บทสรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ Trulieve สะท้อนภาพรายได้ตามรายงานที่ลดลงควบคู่กับอัตรากำไรที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง และการกลับมามีกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ในระดับปานกลาง ด้านการสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังคงเป็นบวก แม้ว่ารายจ่ายฝ่ายทุนที่สูงขึ้นจะกดดันให้กระแสเงินสดอิสระลดลง ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือผลการดำเนินงานบนฐานรายได้หลังการแยก Harvest ผลกระทบของภาษีต่อกำไรสุทธิ และดูว่าการขยายธุรกิจในรัฐจอร์เจียและเท็กซัสจะสร้างการเติบโตที่สามารถวัดผลได้หรือไม่