ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ PACS: การเติบโตของ EBITDA ปรับปรุงแล้วแซงหน้ารายได้

PACS Group (NYSE: PACS) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 ที่ 1.499 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11.5% เมื่อเทียบปีต่อปี ขณะที่ EPS เจือจางเพิ่มขึ้นเป็น 0.37 ดอลลาร์ จาก 0.32 ดอลลาร์ ด้านกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 16.2% สู่ระดับ 60.8 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงที่เป็น Non-GAAP เติบโต 33.6% สู่ 175.7 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายได้ของสถานอภิบาลผู้ป่วยแบบมีทักษะทางการแพทย์สาขาเดิม (same-store) อัตราการครองเตียง และสัดส่วน skilled mix ปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ บริษัทได้ปรับเพิ่มประมาณการรายได้และ EBITDA ปรับปรุงตลอดทั้งปีขึ้นอีกด้วย

ผลประกอบการหลัก

การเติบโตของรายได้ส่งผลให้กำไรตามมาตรฐาน GAAP สูงขึ้น โดยกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 15.6% และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 16.2% ขณะที่การเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นกว่าเกิดขึ้นในอัตราทำกำไรปรับปรุง โดย EBITDA ปรับปรุงเติบโตเร็วกว่ารายได้เกือบสามเท่า ส่วน EPS ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 37.0%

ตัวเลขต่อไปนี้ครอบคลุมระยะเวลาสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 เว้นแต่จะระบุไว้เป็นอย่างอื่น

EPS ปรับปรุง และ EBITDA ปรับปรุง เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่มาตรฐาน GAAP ทั้งนี้ อัตรา EBITDA ปรับปรุงข้างต้นคำนวณโดยใช้รายได้ตามที่รายงาน

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและสถานพยาบาล

รายได้จากสถานอภิบาลผู้ป่วยแบบมีทักษะทางการแพทย์สาขาเดิม เพิ่มขึ้น 6.4% จากสถานพยาบาล 284 แห่งที่ PACS ดำเนินการ ณ ต้นปี 2025 โดยอัตราการครองเตียงของสาขาเดิมแตะระดับ 91.3% เพิ่มขึ้นจาก 89.3% ขณะที่รายได้จากการบริการอภิบาลผู้ป่วยแบบมีทักษะทางการแพทย์ทั่วทั้งบริษัทเติบโตประมาณ 10.7%

นอกจากนี้ บริษัทยังรายงานการปรับตัวดีขึ้นของสัดส่วน skilled mix โดยรวม โดยเฉพาะในกลุ่มสถานพยาบาลที่อยู่ในช่วงเริ่มเปิดดำเนินการ โดยอัตราการครองเตียงโดยรวมที่ 90.2% นั้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่บริษัทอ้างถึงซึ่งอยู่ที่ 80.2% แม้ว่าผลการดำเนินงานจะแตกต่างกันไปตามกลุ่มสถานพยาบาลก็ตาม

สถานพยาบาลที่เปิดมานานยังคงรักษาอัตราการครองเตียงสูงสุดไว้ได้ที่ 93.1% แม้ว่าจะลดลงจาก 94.8% ในปีก่อนหน้า ส่วนอัตราการครองเตียงของสถานพยาบาลช่วงขยายการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้นเป็น 87.0% จาก 86.1% ขณะที่อัตราการครองเตียงของสถานพยาบาลใหม่ลดลงเหลือ 76.2% จาก 80.6% ผลประกอบการที่อ่อนแอลงของสถานพยาบาลใหม่แสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานที่เพิ่งเพิ่มเข้ามายังคงมีช่องว่างของผลงานที่ต้องปรับปรุงอีกมาก

การเปรียบเทียบระหว่างแต่ละกลุ่มสถานพยาบาลต้องทำด้วยความระมัดระวัง เนื่องจากสถานพยาบาลจะเปลี่ยนสถานะจาก "ใหม่" เป็น "ขยายการดำเนินงาน" และเป็น "เปิดมานาน" ตามระยะเวลา โดยจำนวนสถานพยาบาลที่เปิดมานานเพิ่มขึ้นจาก 149 แห่งเป็น 196 แห่ง ขณะที่จำนวนสถานพยาบาลใหม่ลดลงจาก 79 แห่งเหลือ 35 แห่ง ทำให้การเติบโตของรายได้แบบไม่ปรับปรุงตามกลุ่มตัวอย่างอาจสะท้อนผลการดำเนินงานแบบเปรียบเทียบจากฐานเดียวกันได้น้อยลง

ตัวชี้วัดด้านคุณภาพยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี โดยสถานพยาบาล 250 แห่ง หรือ 78.9% ของพอร์ตสถานอภิบาลผู้ป่วยแบบมีทักษะทางการแพทย์ ได้รับคะแนนระดับ 4 หรือ 5 ดาวจากการประเมินคุณภาพ CMS โดยสถานพยาบาลที่เปิดมานานทั้ง 196 แห่ง มีคะแนนเฉลี่ยอยู่ที่ 4.5 ณ วันที่ 30 กันยายน

PACS ใช้เงิน 213.0 ล้านดอลลาร์สำหรับการเข้าซื้อกิจการในไตรมาส 3 และใช้ไป 403.8 ล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 หลังจากสิ้นสุดไตรมาส บริษัทได้เสร็จสิ้นการเข้าซื้อสถานอภิบาลผู้ป่วยแบบมีทักษะทางการแพทย์ 32 แห่งในฟลอริดาเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม และเข้าซื้อกิจการสถานอภิบาลผู้ป่วยแบบมีทักษะทางการแพทย์ 10 แห่ง รวมถึงสถานดูแลผู้มีภาวะพึ่งพิง 1 แห่งในเท็กซัสภายในวันที่ 1 พฤศจิกายน ทั้งนี้ ณ วันที่แถลงผลประกอบการ PACS ดำเนินการสถานพยาบาล 398 แห่งใน 21 รัฐ

กำไรปรับปรุงขยายตัวเร็วกว่าอัตรากำไรตามมาตรฐาน GAAP

ประเด็นหลักของผลประกอบการในไตรมาสนี้คือส่วนต่างระหว่างการเติบโตของ EBITDA ปรับปรุงและการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP โดยอัตรา EBITDA ปรับปรุงขยายตัวประมาณ 1.9 จุดเปอร์เซ็นต์ แต่อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้นเพียงประมาณ 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์

ต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้นประมาณ 9.2% และค่าเช่าเพิ่มขึ้นประมาณ 3.3% ซึ่งทั้งสองรายการต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ที่ 11.5% ซึ่งช่วยสนับสนุนเศรษฐศาสตร์การดำเนินงานที่ดีขึ้นในระดับสถานพยาบาล อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการบริหารทั่วไป (G&A) เพิ่มขึ้น 35.0% สู่ 138.4 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้นประมาณ 39.4% สู่ 20.1 ล้านดอลลาร์ โดยค่าใช้จ่ายที่รายงานเหล่านี้ซึ่งเติบโตเร็วขึ้นได้จำกัดการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP

ความแตกต่างนี้ทำให้ตัวชี้วัดทั้งสองมีความสำคัญ โดย EBITDA ปรับปรุงสะท้อนถึงการใช้ความสามารถในการดำเนินงาน (operating leverage) อย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายส่วนกลางและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นตามการขยายพอร์ตของ PACS

กระแสเงินสดและงบดุล

กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานอยู่ที่ 583.1 ล้านดอลลาร์สำหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 43.0% จาก 407.6 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปี 2025 โดยตัวเลขนี้เป็นตัวเลขสะสมตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน (year-to-date) ไม่ใช่ตัวชี้วัดกระแสเงินสดรายไตรมาส

การสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งมาคู่กับการใช้เงินทุนจำนวนมาก กิจกรรมลงทุนใช้เงินไป 538.2 ล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรก เทียบกับ 145.9 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กิจกรรมจัดหาเงินใช้เงินไป 148.7 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และเงินสดที่มีภาระผูกพันลดลง 103.9 ล้านดอลลาร์ในช่วงดังกล่าว

PACS มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 115.3 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน ลดลงจาก 197.0 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ถึงกระนั้น บริษัทได้รายงานสภาพคล่องที่มีอยู่ 707.4 ล้านดอลลาร์ และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิอยู่ที่ 0.2 เท่า ทำให้ยังมีศักยภาพในการสนับสนุนทุนสำหรับการเข้าซื้อกิจการและการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ ขณะที่ยังรักษาอัตราส่วนหนี้สินในระดับที่ค่อนข้างต่ำ

ประมาณการปี 2026

PACS ปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งสองส่วนของแนวโน้มตลอดทั้งปี โดยค่ากลางของรายได้เพิ่มขึ้น 200 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่ากลางของ EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้น 40 ล้านดอลลาร์ ผู้บริหารระบุว่าค่ากลาง EBITDA ปรับปรุงใหม่นี้คิดเป็นการเติบโตประมาณ 37% เมื่อเทียบกับปี 2025

ประมาณการอัปเดตใหม่นี้รวม EBITDA ปรับปรุงประมาณ 5 ล้านดอลลาร์จากเงินจูงใจด้านคุณภาพย้อนหลังของรัฐโอไฮโอที่ได้รับในเดือนตุลาคม ส่วนดังกล่าวควรแยกออกจากผลการดำเนินงานหลักของพอร์ตสถานพยาบาลเมื่อประเมินแนวโน้มที่ปรับปรุงใหม่

รายการซื้อขายของคนในล่าสุด

ในช่วง 6 เดือนล่าสุดตามข้อมูลการซื้อขายของคนในที่จัดหาให้ คนในของ PACS ซื้อหุ้น 176,501 หุ้นผ่าน 11 รายการ และขายหุ้น 2,008,252 หุ้นผ่าน 23 รายการ ผลลัพธ์คือขายสุทธิ 1,831,751 หุ้น เทียบเท่ากับ 1.70% ของการถือครองหุ้นของคนในทั้งหมด

รายการที่รายงานล่าสุด 10 รายการล้วนเป็นการขายโดยตรง โดยมีมูลค่ารวมที่รายงานประมาณ 38.67 ล้านดอลลาร์ การยื่นเอกสารเหล่านี้บันทึกเฉพาะการทำรายการ แต่ไม่ได้เป็นการกำหนดความคาดหวังของคนในต่อผลประกอบการในอนาคตโดยลำพัง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• การรวมกิจการที่เข้าซื้อ: PACS กำลังเพิ่มการดำเนินงาน 43 แห่งในฟลอริดาและเท็กซัส หลังจากใช้เงิน 403.8 ล้านดอลลาร์ในการเข้าซื้อกิจการในช่วง 9 เดือนแรก ทั้งนี้ ฟลอริดาเป็นรัฐใหม่สำหรับบริษัท ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนในการดำเนินงานและกฎระเบียบ
• ผลการดำเนินงานของสถานพยาบาลใหม่: อัตราการครองเตียงที่สถานพยาบาลใหม่ลดลงเหลือ 76.2% เมื่อเทียบกับ 93.1% ของสถานพยาบาลที่เปิดมานาน การไม่สามารถปรับปรุงการดำเนินงานที่เพิ่งเข้าซื้อได้อาจจำกัดการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรที่คาดหวัง
• การได้รับชดเชยค่าบริการและเงินจูงใจ: แนวโน้ม EBITDA ปรับปรุงที่ทบทวนใหม่รวมเงินจูงใจด้านคุณภาพย้อนหลังของรัฐโอไฮโอประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงในโครงการของรัฐ อัตราการชดเชย หรือระยะเวลาการจ่ายเงินอาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการในอนาคต
• การเติบโตของค่าใช้จ่าย: ค่าใช้จ่าย G&A และค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้มากในไตรมาส 3 การเติบโตอย่างต่อเนื่องในอัตราดังกล่าวอาจจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP แม้ว่า EBITDA ปรับปรุงจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม
• การบริหารแรงงานและคุณภาพการบริการ: ต้นทุนการให้บริการเป็นค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดของ PACS และการขาดแคลนพยาบาลหรือบุคลากรที่มีทักษะอื่น ๆ อาจทำให้ต้นทุนแรงงานสูงขึ้น การรักษาอันดับคุณภาพการรักษาพยาบาลก็มีความสำคัญต่อผลการดำเนินงานและความสามารถในการแข่งขันของสถานพยาบาลด้วยเช่นกัน

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ PACS รวมการเติบโตของรายได้และกำไรตามมาตรฐาน GAAP ในระดับสองหลัก เข้ากับการปรับตัวดีขึ้นที่โดดเด่นยิ่งขึ้นของ EBITDA ปรับปรุง อัตราการครองเตียงที่สูงขึ้น สัดส่วน skilled mix ที่แข็งแกร่งขึ้น และพัฒนาการอย่างต่อเนื่องของสถานพยาบาลต่างช่วยสนับสนุนผลประกอบการในไตรมาสนี้ ขณะที่ค่าใช้จ่าย G&A และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นทำให้การขยายตัวของอัตรากำไรตามมาตรฐาน GAAP ค่อนข้างค่อนไปทางปานกลาง แนวโน้มปี 2026 ที่ปรับเพิ่มขึ้นและอัตราส่วนหนี้สินที่รายงานในระดับต่ำช่วยสนับสนุนการขยายกิจการอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี การรวมกิจการสถานพยาบาลในฟลอริดาและเท็กซัส ผลการดำเนินงานของกิจการใหม่ แนวโน้มการชดเชยค่าบริการ และวินัยในการควบคุมค่าใช้จ่ายยังคงเป็นประเด็นหลักที่ต้องเฝ้าระวัง