ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Hagerty: EBITDA ปรับปรุงเพิ่มขึ้นแม้รายได้ลดลง

ฮาเกอร์ตี (NYSE: HGTY) รายงานรายได้รวมสำหรับไตรมาส 3/2026 ที่ระดับ 354.2 ล้านดอลลาร์ ลดลง 9.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และมีกำไรต่อหุ้นปรับลดที่ 0.08 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 0.11 ดอลลาร์ในปีก่อนหน้า สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 เบี้ยประกันภัยรับเขียนเพิ่มขึ้น 15.5% สู่ระดับ 386.0 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 63.5% สู่ระดับ 97.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ข้อตกลงมาร์เคล ฟรอนติ้ง (Markel Fronting Arrangement) ยังคงส่งผลให้รายได้ค่าคอมมิชชันที่รายงานลดลงและเกิดต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่าน

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การลดลงของรายได้รวมส่วนใหญ่สะท้อนถึงผลกระทบทางบัญชีจากข้อตกลงมาร์เคล ฟรอนติ้ง โดยเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้เพิ่มขึ้น 41.7% เนื่องจากสัดส่วนการประกันภัยต่อ (quota share) ในสหรัฐฯ ของฮาเกอร์ตี รี (Hagerty Re) เพิ่มขึ้นจาก 80% เป็น 100% รวมถึงธุรกิจประกันภัยพื้นฐานที่ขยายตัวขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม รายได้ค่าคอมมิชชันและค่าธรรมเนียมรวมกลับลดลง 84.3% เนื่องจากค่าคอมมิชชันระหว่างหน่วยงานรายงานของฮาเกอร์ตีถูกตัดรายการออกในงบการเงินรวมแล้ว

ตัววัดผลกำไรดำเนินไปในทิศทางที่แตกต่างกัน โดยกำไรก่อนภาษีเงินได้เพิ่มขึ้นเป็น 41.4 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 63.5% แต่กำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ลดลงเนื่องจากไตรมาส 3/2025 มีผลประโยชน์ทางภาษี 32.8 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายภาษี 5.1 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ นอกจากนี้ ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ยังรวมถึงต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านของมาร์เคลก่อนภาษีจำนวน 35.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่รวมอยู่ใน EBITDA ปรับปรุงแล้ว

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและกลุ่มธุรกิจ

การเติบโตของธุรกิจประกันภัยและผลการรับประกันภัย

จำนวนกรมธรรม์ที่มีผลบังคับเพิ่มขึ้น 18.1% เป็น 1.91 ล้านกรมธรรม์ ซึ่งช่วยสนับสนุนการเพิ่มขึ้น 15.5% ของเบี้ยประกันภัยรับเขียน ขณะที่อัตราการต่ออายุกรมธรรม์ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 88.2% แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 88.6% ในปีก่อนหน้า ส่วนจำนวนสมาชิกแบบชำระเงินของ Hagerty Drivers Club แตะระดับ 977,456 ราย เพิ่มขึ้น 6.2%

อัตราค่าสินไหมทดแทน (loss ratio) ของฮาเกอร์ตี รี ปรับตัวดีขึ้นเป็น 32.6% จาก 42.0% ขณะที่อัตราส่วนรวม (combined ratio) ลดลงเป็น 79.7% จาก 89.6% โดยไตรมาสนี้ได้รับผลประโยชน์จากการลดลง 26 ล้านดอลลาร์ของประมาณการค่าสินไหมทดแทนและค่าใช้จ่ายในการจัดการค่าสินไหมทดแทนสำหรับปีเกิดอุบัติเหตุปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าส่วนหนึ่งของการปรับตัวดีขึ้นของการรับประกันภัยมาจากการปรับทบทวนประมาณการผลขาดทุนในเชิงบวก แทนที่จะมาจากเติบโตของเบี้ยประกันภัยเพียงอย่างเดียว

ธุรกิจตลาดกลางและสมาชิก

รายได้จากธุรกิจตลาดกลาง (Marketplace) ลดลง 6.4% สู่ระดับ 32.2 ล้านดอลลาร์ แม้ว่ายอดขายจากการประมูลรวมจะเพิ่มขึ้น 65.3% สู่ระดับ 111.6 ล้านดอลลาร์ และยอดขายแบบส่วนตัวเพิ่มขึ้น 88.1% สู่ระดับ 99.9 ล้านดอลลาร์ สำหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 ผู้บริหารระบุว่ายอดขายการประมูลที่สูงขึ้นถูกชดเชยในระดับรายได้ด้วยยอดขายสินค้าคงคลังที่ลดลง

รายได้จากสมาชิกและรายได้อื่น ๆ เพิ่มขึ้น 1.9% สู่ระดับ 21.9 ล้านดอลลาร์ รายได้จากการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 25.3% สู่ระดับ 12.7 ล้านดอลลาร์

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

ค่าใช้จ่ายรวมลดลง 17.3% สู่ระดับ 312.8 ล้านดอลลาร์ ในส่วนของกลุ่มธุรกิจประกันภัย ค่าใช้จ่ายในการรับประกันภัยและค่าใช้จ่ายการประกันภัยอื่น ๆ รวมกับค่าใช้จ่ายในการขาย การบริหาร และทั่วไป ลดลง 13% สู่ระดับ 121 ล้านดอลลาร์ ฮาเกอร์ตีระบุว่าการลดลงดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากการเลื่อนการรับรู้ต้นทุนการจัดหาและการต่ออายุกรมธรรม์ภายใต้ข้อตกลงมาร์เคล โดยในปี 2025 ต้นทุนที่เปรียบเทียบกันได้ถูกบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายทันทีที่เกิดขึ้น นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงการจัดประเภทค่าใช้จ่ายยังจำกัดการเปรียบเทียบปีต่อปีโดยตรงระหว่างแต่ละรายการค่าใช้จ่ายอีกด้วย

กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญคลาส A ลดลง 55.7% สู่ระดับ 8.4 ล้านดอลลาร์ หลังจากคำนึงถึงส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุมและการตัดจำหน่ายหุ้นบุริมสิทธิแล้ว บนฐานปรับปรุงแล้ว กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6.2% สู่ระดับ 35.6 ล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับลดปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 0.10 ดอลลาร์

สำหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 48% สู่ระดับ 280.1 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน ฮาเกอร์ตีมีเงินสดไม่จำกัดภาระผูกพันจำนวน 460.8 ล้านดอลลาร์ และหนี้สินรวมจำนวน 246.4 ล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 103 ล้านดอลลาร์ของหนี้สินดังกล่าวเป็นภาระหนี้สินเพื่อสนับสนุนพอร์ตสินเชื่อรถยนต์สะสมของ บรอด แอพโรว์ แคปิตอล (Broad Arrow Capital)

ข้อตกลงมาร์เคลกดดันรายได้ที่รายงาน แต่ช่วยขยายผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่จัดเก็บไว้

ข้อตกลงมาร์เคล ฟรอนติ้ง (Markel Fronting Arrangement) เป็นปัจจัยสำคัญที่อยู่เบื้องหลังความแตกต่างระหว่างรายได้ที่รายงานของฮาเกอร์ตีและตัวชี้วัดประกันภัยพื้นฐาน โดยปัจจุบัน ฮาเกอร์ตีคงสัดส่วนเบี้ยประกันภัยและความเสี่ยงไว้ 100% สำหรับธุรกิจที่เกี่ยวข้อง เทียบกับสัดส่วนการประกันภัยต่อ (quota share) 80% ก่อนหน้านี้ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวช่วยให้เบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้เพิ่มขึ้น 41.7% และเพิ่มผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจที่ฮาเกอร์ตี รี คงไว้

ขณะเดียวกัน หน่วยงานรายงาน MGA+ สร้างรายได้ค่าคอมมิชชันและค่าธรรมเนียมได้ 159.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 16% ในรูปแบบงบการเงินเฉพาะกิจการ แต่จำนวน 137.9 ล้านดอลลาร์ถูกตัดรายการออกในการจัดทำงบการเงินรวม ดังนั้น รายได้ค่าคอมมิชชันและค่าธรรมเนียมรวมจึงลดลงเหลือ 21.6 ล้านดอลลาร์ จาก 137.1 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ การลดลงของรายไม่ได้หมายถึงการลดลงของกิจกรรมทางธุรกิจในสัดส่วนเดียวกันเสมอไป

ข้อตกลงดังกล่าวยังทำให้เกิดต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านในไตรมาส 3 จำนวน 35.8 ล้านดอลลาร์ ที่เกี่ยวข้องกับค่าคอมมิชชันรับจากการยกให้รอการรับรู้สำหรับกรมธรรม์ที่เขียนขึ้นก่อนวันที่ 1 มกราคม 2026 โดยคาดว่าต้นทุนเหล่านี้จะหมดไปภายในสิ้นปี โดยคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 10 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ซึ่งลดลงจาก 89 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1, 64 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 และ 36 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3

ประมาณการแนวโน้มปี 2026

ฮาเกอร์ตีได้ปรับเพิ่มกรอบประมาณการรายได้ กำไรสุทธิ และ EBITDA ปรับปรุงแล้วสำหรับทั้งปี ขณะที่ยังคงคาดการณ์เบี้ยประกันภัยรับเขียนไว้ตามเดิม ทั้งนี้ คาดการณ์กำไรสุทธิยังคงรวมต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านของมาร์เคลก่อนภาษีประมาณ 199 ล้านดอลลาร์เอาไว้ด้วย

กรอบเบี้ยประกันภัยรับเขียนบ่งชี้ถึงการเติบโต 16% ถึง 17% ขณะที่แนวโน้มรายได้ยังคงสะท้อนถึงการลดลง 7% ถึง 8% เนื่องจากการตัดรายการรายได้ค่าคอมมิชชันที่เกี่ยวข้องกับมาร์เคล

ธุรกรรมของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

บันทึกรายการธุรกรรมเมื่อเร็ว ๆ นี้ รวมสำหรับการซื้อโดยกรรมการที่รายงาน 1 รายการ รายการขายหลายรายการ และการมอบหุ้นให้เป็นค่าตอบแทน ทั้งนี้ การมอบหุ้นถือเป็นเงินค่าตอบแทนมากกว่าจะเป็นการซื้อในตลาดเสรี และตัวรายการธุรกรรมเองไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองของคนในที่มีต่อแนวโน้มของฮาเกอร์ตีโดยตรง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• ความเสี่ยงจากการรับประกันภัยที่มากขึ้น: การเปลี่ยนไปใช้สัดส่วนการประกันภัยต่อ (quota share) แบบ 100% ช่วยให้ฮาเกอร์ตีรักษาผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากเบี้ยประกันภัยได้มากขึ้น แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงต่อความรุนแรงของค่าสินไหมทดแทน ผลขาดทุนจากมหันตภัย และความผันผวนในการรับประกันภัย
• ประโยชน์จากการปรับทบทวนประมาณการผลขาดทุน: การลดลง 26 ล้านดอลลาร์ของประมาณการผลขาดทุนในปีปัจจุบันช่วยให้อัตราค่าสินไหมทดแทนและอัตราส่วนรวมประจำไตรมาส 3 ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ไตรมาสต่อ ๆ ไปอาจไม่ได้รับผลประโยชน์ในระดับเดียวกันนี้
• ต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านและความสามารถในการเปรียบเทียบที่มีจำกัด: ข้อตกลงมาร์เคลได้เปลี่ยนแปลงการตัดรายการรายได้ การจัดประเภทค่าใช้จ่าย และจังหวะเวลาของต้นทุนการจัดหา ทำให้การเปรียบเทียบแต่ละรายการในงบการเงินกับปี 2025 ทำได้ตรงไปตรงมาน้อยลง
• ผลการดำเนินงานที่ไม่ใช่ธุรกิจประกันภัยมีความผสมผสาน: รายได้จากธุรกิจตลาดกลางลดลงแม้ว่าปริมาณการขายผ่านการประมูลและการขายแบบส่วนตัวจะสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่อัตราการต่ออายุกรมธรรม์ลดลงเล็กน้อย 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของฮาเกอร์ตีแสดงให้เห็นถึงปริมาณธุรกิจประกันภัยที่ขยายตัว อัตราส่วนการรับประกันภัยที่ลดลง และ EBITDA ปรับปรุงแล้วที่สูงขึ้น แม้ว่ารายได้ที่รายงานจะลดลงก็ตาม ข้อตกลงมาร์เคลช่วยอธิบายความแตกต่างส่วนใหญ่ดังกล่าว โดยการเพิ่มผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจจากประกันภัยที่จัดเก็บไว้ ขณะที่ตัดรายการรายได้ค่าคอมมิชชันและสร้างต้นทุนชั่วคราว ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ ผลการดำเนินงานด้านการรับประกันภัยที่ไม่มีการปรับทบทวนประมาณการผลขาดทุนในเชิงบวก การสิ้นสุดการตัดจำหน่ายต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่าน และการที่กิจกรรมในตลาดกลางที่สูงขึ้นจะส่งผลเป็นการเติบโตของรายได้หรือไม่