ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของเอ็กเซลอน: รายได้เพิ่มขึ้นขณะที่กำไร GAAP ลดลง

เอกเซลอน (Nasdaq: EXC) รายงานรายได้จากการดำเนินงานในไตรมาส 3/2026 อยู่ที่ 7.32 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 9.2% จาก 6.71 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) เจือจางตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) ลดลงสู่ระดับ 0.70 ดอลลาร์ จาก 0.86 ดอลลาร์ ส่วน EPS จากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับ 0.87 ดอลลาร์ จาก 0.86 ดอลลาร์ รายได้ของบริษัทสาธารณูปโภคแต่ละแห่งปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนการดำเนินงาน พายุ ค่าเสื่อมราคา และดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ได้กดดันกำไรจากการดำเนินงานรวมและกำไรสุทธิ GAAP ในขณะที่การฟื้นตัวของอัตราค่าบริการช่วยสนับสนุนกำไรปรับปรุงแล้ว

ผลประกอบการหลัก

สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 14.1% สู่ระดับ 5.94 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งโตเร็วกว่าการเติบโตของรายได้ ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานลดลง 8.1% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงประมาณ 3.5 จุดเปอร์เซ็นต์

กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับกำไรสุทธิ GAAP โดยเพิ่มขึ้น 2.6% สู่ระดับ 897 ล้านดอลลาร์ ความแตกต่างดังกล่าวสะท้อนถึงประเด็นด้านกฎระเบียบ การตั้งด้อยค่าโครงการ และค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการต้นทุน ซึ่งถูกยกเว้นจากตัววัดที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP)

ผลการดำเนินงานของธุรกิจสาธารณูปโภค

ธุรกิจสาธารณูปโภคทั้งสี่แห่งสร้างรายได้สูงขึ้น แต่มีกำไรปรับปรุงแล้วที่แตกต่างกัน การได้รับการอนุมัติปรับขึ้นอัตราค่าบริการจำหน่ายและส่งไฟฟ้าส่งผลดีต่อ ComEd, BGE และ PHI ในขณะที่ PECO ต้องเผชิญกับภาระต้นทุนที่หนักขึ้นอย่างมาก

การปรับตัวดีขึ้นของ ComEd สะท้อนถึงฐานอัตราค่าบริการจำหน่ายและส่งไฟฟ้าที่ขยายใหญ่ขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับการลงทุนเพิ่มเติม ร่วมกับดอกเบี้ยจ่ายที่บันทึกเป็นต้นทุนสินทรัพย์ระหว่างการก่อสร้าง (AFUDC) ที่สูงขึ้น ส่วน BGE ได้รับประโยชน์จากอัตราค่าบริการจำหน่ายที่ได้รับการอนุมัติและต้นทุนการจ้างเหมาที่ลดลง

กำไรปรับปรุงแล้วของ PHI เพิ่มขึ้นเนื่องจากอัตราค่าบริการจำหน่ายที่ได้รับการอนุมัติช่วยสนับสนุนการคืนทุนจากการลงทุน แต่ถูกหักลบบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายด้านพายุ ค่าเสื่อมราคา และดอกเบี้ยที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ GAAP ของ PHI ลดลงสู่ระดับ 187 ล้านดอลลาร์ จาก 291 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายการที่ถูกยกเว้นจากผลลัพธ์ปรับปรุงแล้ว

PECO เป็นปัจจัยกดดันหลักต่อการดำเนินงาน โดยค่าใช้จ่ายด้านพายุที่สูงขึ้น การไม่มีการเลื่อนรับรู้ค่าใช้จ่ายด้านพายุรายการพิเศษดังเช่นที่เคยรับรู้ในปี 2025 รวมถึงภาษีเงินได้ ค่าใช้จ่ายการจ้างเหมา ค่าเสื่อมราคา และดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น นั้นมีน้ำหนักมากกว่าสภาพอากาศที่เอื้ออำนวยและการไม่มีเครดิตค่าธรรมเนียมส่วนเพิ่มแก่ลูกค้า

สำหรับ ComEd, BGE และส่วนใหญ่ของ PHI การแยกรายได้ออกจากปริมาณการขาย (Revenue decoupling) หมายความว่ากำไรจากการจำหน่ายไฟฟ้าไม่ได้แปรผันตามสภาพอากาศจริงหรือรูปแบบการใช้งานของลูกค้า

การฟื้นตัวของอัตราค่าบริการช่วยสนับสนุนกำไรปรับปรุงแล้ว แต่ต้นทุนและรายการด้านกฎระเบียบฉุดกำไร GAAP ลง

การปรับปรุงกระทบยอดของเอกเซลอนเพิ่มเงินสุทธิ 168 ล้านดอลลาร์เข้าในกำไรสุทธิ GAAP ในไตรมาส 3 เพื่อคำนวณเป็นกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว การปรับปรุงนี้รวมถึง 130 ล้านดอลลาร์สำหรับประเด็นด้านกฎระเบียบ 26 ล้านดอลลาร์สำหรับการตั้งด้อยค่าโครงการ และ 15 ล้านดอลลาร์สำหรับโครงการบริหารจัดการต้นทุน ซึ่งถูกหักลบบางส่วนด้วยรายการค่าใช้จ่ายด้านสิ่งแวดล้อม 3 ล้านดอลลาร์ การปรับปรุงเหล่านี้ส่งผลให้ EPS เพิ่มขึ้นจาก 0.70 ดอลลาร์ตามเกณฑ์ GAAP เป็น 0.87 ดอลลาร์ตามเกณฑ์ปรับปรุงแล้ว

ความแตกต่างนี้เห็นได้ชัดเป็นพิเศษที่ PHI ซึ่งกำไรปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นแม้ว่ากำไรสุทธิ GAAP จะลดลง อย่างไรก็ตาม แรงกดดันในงบการเงินรวมไม่ได้เกิดจากปัญหาการปรับปรุงกระทบยอดทางบัญชีเท่านั้น แต่กำไรจากการดำเนินงานยังลดลงเนื่องจากการเติบโตของค่าใช้จ่ายสูงกว่าการเติบโตของรายได้อีกด้วย

งบดุลและการจัดหาเงินทุน

ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมีจำนวนรวม 1.47 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 626 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์สุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 88.56 พันล้านดอลลาร์ จาก 84.32 พันล้านดอลลาร์ สอดคล้องกับการลงทุนอย่างต่อเนื่องในธุรกิจสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

หนี้สินระยะยาวเพิ่มขึ้นเป็น 50.79 พันล้านดอลลาร์ จาก 47.41 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิต่อไตรมาสก็เพิ่มขึ้นเป็น 593 ล้านดอลลาร์ จาก 538 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นถึงต้นทุนต่อผลกำไรที่เชื่อมโยงกับฐานการจัดหาเงินทุนที่ใหญ่ขึ้น

ในระหว่างไตรมาส PECO ได้ออกหุ้นกู้จำนองลำดับแรกอัตราดอกเบี้ย 5.00% มูลค่า 750 ล้านดอลลาร์ ครบกำหนดปี 2031 ขณะที่ DPL ออกหุ้นกู้จำนองลำดับแรกอัตราดอกเบี้ย 5.00% มูลค่า 75 ล้านดอลลาร์ ครบกำหนดปี 2036 โดยสาธารณูปโภคทั้งสองแห่งระบุว่าจะนำเงินที่ได้ไปใช้ชำระคืนหนี้เดิมและใช้สำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไปขององค์กร และเอกเซลอนรายงานว่าการจัดหาเงินทุนด้วยหนี้สินประจำปี 2026 ที่วางแผนไว้นั้นเสร็จสมบูรณ์แล้ว

ประมาณการกำไร

เอกเซลอนได้แคบกรอบประมาณการ EPS จากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วตลอดปี 2026 มาอยู่ที่ 2.85-2.91 ดอลลาร์ โดยกรอบก่อนหน้านี้ไม่ได้ระบุไว้ในรายงานที่ให้มา ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุขนาดของการแคบกรอบได้ นอกจากนี้ บริษัทได้ยืนยันแนวโน้มการเติบโตของ EPS จากการดำเนินงานระยะยาวใกล้ระดับขอบบนของช่วง 5%-7% ตั้งแต่ปี 2025 ถึงปี 2029

ฝ่ายบริหารกล่าวว่าการลงทุนในระบบส่งและระบบกักเก็บพลังงานอย่างต่อเนื่องจะช่วยสนับสนุนแผนการเติบโต ขณะเดียวกันก็เน้นย้ำถึงวินัยทางการเงินและความสามารถในการจ่ายของลูกค้า

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ต้นทุนจากพายุและต้นทุนการดำเนินงาน: ค่าใช้จ่ายด้านพายุที่สูงขึ้นกดดัน PECO และ PHI ขณะที่ต้นทุนการจ้างเหมา ภาษี ค่าเสื่อมราคา และดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นสร้างแรงกดดันเพิ่มเติมแก่ PECO
• ต้นทุนการจัดหาเงินทุน: หนี้สินระยะยาวและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประจำไตรมาสต่างปรับตัวสูงขึ้น ทั้งนี้ การเติบโตเพิ่มเติมของต้นทุนการจัดหาเงินทุนอาจหักลบกำไรที่เกิดจากการลงทุนในธุรกิจสาธารณูปโภคได้
• การพึ่งพาการกำกับดูแล: การได้รับอนุมัติปรับขึ้นอัตราค่าบริการเป็นหัวใจสำคัญของการเติบโตของกำไรปรับปรุงแล้วที่ ComEd, BGE และ PHI ทำให้ช่วงเวลาและผลลัพธ์ของกระบวนการพิจารณาอัตราค่าบริการในอนาคตมีความสำคัญ
• ความผันผวนของกำไรตามหลัก GAAP: ประเด็นด้านกฎระเบียบ การตั้งด้อยค่าโครงการ และค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการต้นทุน สร้างส่วนต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างผลลัพธ์ตามหลัก GAAP และผลลัพธ์ปรับปรุงแล้วในไตรมาสนี้

สรุป

การเติบโตของรายได้ในไตรมาส 3/2026 ของเอกเซลอนมีการขยายตัวเป็นวงกว้าง แต่ค่าใช้จ่ายปรับตัวเพิ่มขึ้นเร็วกว่า และกดดันกำไร GAAP และอัตรากำไรจากการดำเนินงาน การฟื้นตัวของอัตราค่าบริการที่ได้รับการอนุมัติและการลงทุนในสาธารณูปโภคช่วยสนับสนุนให้ EPS ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยความแข็งแกร่งที่ ComEd, BGE และ PHI ถูกหักลบจากการลดลงอย่างมีนัยสำคัญที่ PECO ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือต้นทุนด้านพายุและการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น การฟื้นตัวตามกรอบการกำกับดูแล และความสามารถของเอกเซลอนในการบรรลุเป้าหมายประมาณการปี 2026 ที่ปรับแคบลง ควบคู่ไปกับการสนับสนุนเงินทุนสำหรับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง